“萬能險結算利率長期高于實際投資利率，會直接增加承保成本，并通常會推高投資風險承擔，從而危害當期和今后的償付能力。”8月15日，中國社科院金融所保險與社會保障研究室副主任王向楠告訴記者。他認為，通過明顯不合理的高結算利率，而追求業務規模和現金流入，是金融業應關注的一種不正當競爭行為。

過去一周，央行黨委書記郭樹清、央行行長易綱相繼對外發聲，釋放下半年貨幣政策和金融監管政策信息。

8月16日，郭樹清撰文《堅定不移打好防范化解金融風險攻堅戰》，罕有地強調金融產品高收益問題。郭樹清表示：“世界上沒有高回報低風險的金融產品，宣揚‘保本高收益’就是金融詐騙。”

在上半年銀行保險相繼取得高于其他行業的成績之后，為防范潛在的風險，監管及時敲響警鐘。

8月12日，據相關媒體報道，銀保監會近日約談了包括上海人壽、百年人壽、渤海人壽、復星保德信人壽、光大永明人壽等在內的12家人身險公司的總經理和總精算師。

據悉，此番約談的背景是，監管根據非現場監測情況發現，部分人身險公司萬能險賬戶財務收益率低于實際結算利率，存在利差損等風險隱患。銀保監會責令各公司立即整改，根據萬能賬戶實際投資情況，科學合理確定實際結算利率，并于9月1日前將整改情況進行書面報告。

就此消息，時代周報記者隨后也向上述多家保險公司相關負責人求證，當中多位人士并未給予否認。

8月14日，被約談方之一的英大泰和人壽相關負責人在接受時代周報記者采訪時表示：“英大泰和人壽將按照監管要求認真做好相關工作。”

隨著市場利率下行，貨幣基金回報降至2.5%上下、一年期銀行理財產品大部分在3%―4%之間。但是，萬能險產品收益率卻一枝獨秀，走出不同尋常路。

“萬能險結算利率長期高于實際投資利率，會直接增加承保成本，并通常會推高投資風險承擔，從而危害當期和今后的償付能力。”8月15日，中國社科院金融所保險與社會保障研究室副主任王向楠告訴記者。他認為，通過明顯不合理的高結算利率，而追求業務規模和現金流入，是金融業應關注的一種不正當競爭行為。

時代周報記者梳理統計發現，目前銷售的市場1700余款萬能險產品中，共有232款萬能險6月的年結算利率超5%。特別是，恒大人壽金玉盈泰一號兩全保險(萬能型)、復星保德信人壽附加天天盈B款年金保險(萬能型)當月的年結算利率更是高達6.5%。

“險企的萬能險若想達到5%以上的高結算利率，就需要跑贏險資收益率的平均值，但這極其考驗保險公司的投研實力，一旦出現投資不理想的情況，將會出現利差損風險，進而衍生出壽險公司資產負債比例失衡、償付能力不足，甚至被接管等后果。”8月14日，一家中小型壽險公司人士對時代周報記者坦言。

監管整頓畸形高收益

“從監管的態度看還只是約談，銷售層面據我了解還暫未執行，不過，結算利率下降將是大勢所趨，5%以上的年結算利率恐將面臨下調。”8月15日，華北一家保險中介機構發展部總經理對時代周報記者指出。

據《北京商報》報道，近期被銀保監會約談的12家保險公司分別是，上海人壽、渤海人壽、珠江人壽、百年人壽、陽光人壽、君康人壽、信泰人壽、中信保誠人壽、英大泰和人壽、光大永明人壽、復星保德信人壽、橫琴人壽。

被約談的核心原因是，銀保監會發現部分人身險公司萬能險賬戶的財務收益率已低于實際結算利率，存在利差損等風險隱患。

時代周報記者調查發現，上述被約談的12家人身險公司旗下萬能險產品，普遍存在結算利率高于5%的情況。如復星保德信人壽于2016年末至2017年一季度銷售的附加天天盈B款年金保險(萬能型)，今年6月的年結算利率就高達6.5%。此外，該公司旗下2017年9月之后銷售，以及2016年9月之后銷售的附加天天盈B款年金保險(萬能型)，6月的年結算利率也分別高達6.2%和6%。

另外，上海人壽旗下30款萬能險中，也共有多達18款產品6月年結算利率超5%，其中，上海人壽盛世加利兩全保險(萬能型)年結算利率最高，達6.35%。記者注意到，該款萬能險自2019年1月起至今未調整結算利率。

同時，信泰人壽的信泰如意鑫(鉑金版)終身壽險(萬能型)、信泰如意鑫(鉆石版)養老年金保險(萬能型)，以及百年人壽的百年星鉆賬戶年金保險(萬能型)年結算利率也均達到6%及以上。

那么，萬能險維持較高的年結算利率是否合理呢?

行業數據顯示，2020年上半年，全行業萬能險的平均結算利率為4.16%，較2016年5%的水平已大幅走低。

另據《證券日報》報道，從險資投資能力上看，在2019年股市行情較好的情況下，險資的平均收益率才僅有4.94%，尚未突破5%。

萬能險高收益潛在的利差損風險不可小覷，但緣何仍有大批中小險企趨之若鶩呢?

8月14日，蘇寧金融研究院高級研究員陳嘉寧告訴記者：“相較低收益的銀行理財，5%以上的萬能險的確有投資吸引力，對保險公司來說，也容易為保費規模沖量，至少保險業務收入指標上會比較好看，基于盲目擴張保費的目標，很多公司不愿降低萬能險收益率。”

時代周報記者也注意到，上述12家被約談的人身保險公司中，部分高收益萬能險也是拉動保費收入的主力之一。

如6月年結算利率達到5.25%的復星保德信天天盈年金保險(萬能型)，就是該公司2019年保護投資款新增保險居前三名的產品之一;百年人壽2019年保費收入前五名之一的百年發兩全保險(萬能型)，今年6月的年結算利率也達到5%。

風險源于投資收益下降

實際上，就在部分中小險企對萬能險高收益“不舍”放棄，招致監管約談之前，以中國人壽為首的大型人身險公司，卻早自二季度起便密集下調萬能險結算利率。

“國壽鑫尊寶終身壽險(萬能型)(慶典版)結算年利率高達5.3%，遠超余額寶2.43%的7日年化收益，買國壽產品的賺大了!”這是今年2月11日，某財經網站上發布的一則軟廣。但截至8月15日，Wind數據顯示，該款萬能險產品已經將結算年利率下調40BP至4.9%。

時代周報記者注意到，除國壽之外，年內還有太保壽險、平安壽險等多家大型人身險公司密集下調萬能險年結算利率。

不過，在“高收益”帶來的保費吸金力下，也有不少中小險企的萬能險仍然維持較高結算利率，部分產品收益超6%。

郭樹清在此前的陸家嘴論壇曾經表示過，高收益意味著高風險，收益率超過6%的就要打問號，超過8%的就很危險，10%以上就要準備損失全部本金。

時代周報記者根據Wind數據梳理發現，中國人壽旗下國壽鑫尊寶終身壽險(萬能型)(慶典版)就先后經歷了兩次調降，今年1―2月份該款萬能險的年結算利率還曾高達5.3%，但到了3月年結算利率降至5.1%，4月則再度降至4.9%。

另外，國壽鑫賬戶年金保險(萬能型)(卓越版)年結算利率也從今年年初的5%，調降至3月的4.9%，隨后4月再度降至4.7%。

同時，平安壽險旗下包括平安附加聚富步步高兩全保險(萬能型)等在內的20余款產品，結算利率也從年初的4.5%，自4月起下調到4.35%。太保壽險的傳世贏家終身壽險(萬能型)，則是由1―5月一直維持的5.2%年結算利率，6月下調至5%。

新華人壽的精選一號兩全保險(萬能型)4月的結算利率，從此前的5.35%下調至5.15%，5月再次下調至5%。

對于自今年二季度起，大型壽險公司密集調降萬能險結算利率的原因，上述壽險公司內部人士表示：“今年一季度受疫情影響，各國央行為了穩定經濟都在推出貨幣寬松政策，中國也不例外，市場利率隨之走低，險資的投資收益率也勢必受到影響，頭部險企對利率下行更加敏感，這應該是二季度以來，萬能險結算利率調降的主要原因之一。”

一季報數據也顯示，今年一季度中國人壽總投資收益率為5.13%，較去年同期下降1.58個百分點;凈投資收益率為4.29%，同比下降2個基點。中國平安一季度總投資收益為259.31億元，同比下降60.1%;總投資收益率和凈投資收益率分別為3.4%和3.6%。

那么，基于最近銀保監會出臺的險資權益資產配置新規，權益投資比例提升至最高45%的背景下，險企能否通過放大權益敞口去提高萬能險的投資收益率呢?

對此，王向楠直言：“保險機構為了提升投資收益，是可以提高對市場風險和信用風險的容忍度，但這是有限度的，所謂‘樹不能長到天上去’，在嚴控風險的背景下，萬能險在承保時不應當給后面的投資活動帶來太大的壓力。”

陳嘉寧則指出，保險公司的產品應該以中長期保障業務為主，不應過多將精力放在理財型的萬能險等產品身上，否則會脫離保險業務風險補償的本質。隨著監管對萬能險業務監測的趨嚴，以及市場利率下行大環境的難以逆轉，中小險企應早日謀求轉型，擺脫依賴萬能險擴張保費規模的路徑。(記者 蘇長春)

關鍵詞： 高收益萬能險