“十四五”規(guī)劃提出，發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，提高企業(yè)年金覆蓋率，規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)。

目前，我國(guó)已建立由三個(gè)支柱構(gòu)成的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，第一支柱為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，第二支柱即企業(yè)年金和職業(yè)年金，第三支柱包括個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。但不同支柱之間發(fā)展呈現(xiàn)出不均衡狀態(tài)。

4月20日，在博鰲亞洲論壇2021年年會(huì)“迎接老齡化社會(huì)-養(yǎng)老金改革”分論壇上，多位監(jiān)管部門人士對(duì)于完善我國(guó)多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系展開(kāi)了討論。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)李波表示，養(yǎng)老金改革應(yīng)該成為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要抓手。推動(dòng)養(yǎng)老金向積累型方向改革，能夠有效幫助解決我國(guó)金融體系長(zhǎng)期資本不足的問(wèn)題。

近日，《證券日?qǐng)?bào)》記者就我國(guó)養(yǎng)老金第一、第二支柱的投資運(yùn)營(yíng)情況，以及第三支柱如何“補(bǔ)短板”進(jìn)行采訪。市場(chǎng)人士認(rèn)為，養(yǎng)老金三支柱都需要與資本市場(chǎng)更好銜接，以獲得更穩(wěn)定和更大的長(zhǎng)期收益，保障養(yǎng)老資金的長(zhǎng)期可持續(xù)性。

第一支柱：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金

委托投資到賬超萬(wàn)億元

目前，我國(guó)養(yǎng)老金第一支柱(基本養(yǎng)老保險(xiǎn))占主導(dǎo)地位。據(jù)人社部介紹，作為第一個(gè)層次的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，制度基本健全，職工養(yǎng)老保險(xiǎn)加上城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)兩個(gè)平臺(tái)，目前已覆蓋近十億人。

1月26日，人社部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年底，全國(guó)基本養(yǎng)老、失業(yè)、工傷保險(xiǎn)等三項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金總收入5.02萬(wàn)億元，總支出5.75萬(wàn)億元，累計(jì)結(jié)余6.13萬(wàn)億元。基金投資運(yùn)營(yíng)工作穩(wěn)步推進(jìn)，所有省份均啟動(dòng)實(shí)施基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資工作，合同規(guī)模1.24萬(wàn)億元，到賬金額1.05萬(wàn)億元。

近年來(lái)，養(yǎng)老金入市被監(jiān)管部門多次強(qiáng)調(diào)。粵開(kāi)證券研究院負(fù)責(zé)人康崇利在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入市可以為資本市場(chǎng)注入新的活水，其對(duì)于優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的偏好，有望改善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，同時(shí)提升自身的資產(chǎn)管理能力，保持收益穩(wěn)健增長(zhǎng)。

基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的方式為全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)(下稱“社保基金會(huì)”)采取直接投資與委托投資相結(jié)合的方式開(kāi)展投資運(yùn)作。根據(jù)社保基金會(huì)發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，2019年末，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)總額1.07萬(wàn)億元。其中，直接投資資產(chǎn)4054.01億元，占基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)總額的37.65%;委托投資資產(chǎn)6713.79億元，占基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)總額的62.35%。

2019年，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金權(quán)益投資收益額663.86億元，投資收益率9.03%。基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金自2016年12月受托運(yùn)營(yíng)以來(lái)，累計(jì)投資收益額850.69億元。

寶新金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的要求是保值增值，目前投資收益率近10%是非常可觀的。養(yǎng)老金直接投資部分占比較小，投資標(biāo)的和策略更為穩(wěn)健。整體上看，社保基金的投資是穩(wěn)健安全的，未來(lái)仍有繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模的空間。

康崇利表示，2019年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)現(xiàn)權(quán)益投資收益率9.03%，2017年和2018年分別為5.23%、2.56%。基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資收益提升，一方面與資本市場(chǎng)表現(xiàn)掛鉤，一方面是基金投資運(yùn)營(yíng)能力提高，委托投資資產(chǎn)占比提升。2019年，社保基金會(huì)推動(dòng)完善委托股票產(chǎn)品體系，加大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度，委托投資資產(chǎn)占比62.35%，較往年有所提升。

談及基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)一步委托投資情況，康崇利認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托資產(chǎn)規(guī)模占比有望持續(xù)提升，但中短期預(yù)計(jì)增量有限，一是受到新冠肺炎疫情的影響，各地政府減稅減費(fèi)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入端緊縮。二是老齡化加速，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支出端壓力增大。三是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金具有特殊性，地方政府權(quán)衡考量收益與風(fēng)險(xiǎn)。

第二支柱：年金基金

去年投資收益近3000億元

近年來(lái)，作為我國(guó)養(yǎng)老金第二支柱的企業(yè)年金、職業(yè)年金發(fā)展迅速。據(jù)人社部介紹，我國(guó)企業(yè)年金、職業(yè)年金制度初步建立，并在逐步完善，目前已經(jīng)覆蓋5800多萬(wàn)人。

3月22日，人社部發(fā)布的《2020年度全國(guó)企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要》(下稱《摘要》)顯示，截至2020年年底，企業(yè)年金基金規(guī)模達(dá)2.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25.09%，實(shí)際運(yùn)作資產(chǎn)規(guī)模2.21萬(wàn)億元。

職業(yè)年金方面，4月13日，人社部表示，我國(guó)職業(yè)年金市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)工作開(kāi)局良好。截至2020年年底，除西藏自治區(qū)外，全國(guó)30個(gè)省(區(qū)、市)、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)和中央單位啟動(dòng)職業(yè)年金基金市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)，投資規(guī)模1.29萬(wàn)億元，全年累計(jì)投資收益額1010.47億元。

綜合來(lái)看，截至2020年年底，我國(guó)年金基金(含企業(yè)年金基金和職業(yè)年金基金，下同)規(guī)模達(dá)3.54萬(wàn)億元，2020年投資收益2941.95億元。

另外，《摘要》顯示，2020年企業(yè)年金基金投資收益1931.48億元，加權(quán)平均收益率為10.31%，較2019年提升2.01個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下自2008年以來(lái)新高(即近13年以來(lái)新高)，固定收益類為5.3%，含權(quán)益類為11.28%。

“去年企業(yè)年金基金投資收益率提升，實(shí)際上與A股行情高度相關(guān)，整體權(quán)益類產(chǎn)品收益率比較好，固收類產(chǎn)品比較穩(wěn)定。”某大型年金基金管理機(jī)構(gòu)人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，近年來(lái)，隨著管理機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置策略愈發(fā)成熟，企業(yè)年金基金的投資收益率逐步趨于穩(wěn)健，波動(dòng)越來(lái)越小。

2020年年底，人社部印發(fā)《關(guān)于調(diào)整年金基金投資范圍的通知》，對(duì)年金基金投資范圍和權(quán)益類投資比例進(jìn)行調(diào)整，允許年金基金通過(guò)股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品或公募基金投資港股通標(biāo)的股票，新增國(guó)債期貨、資產(chǎn)支持證券、同業(yè)存單等品種。此外，年金基金投資權(quán)益類資產(chǎn)比例上限提高10個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到40%。

今年以來(lái)，基金公司紛紛調(diào)整旗下養(yǎng)老金產(chǎn)品投資范圍和投資比例。1月底，人社部正式批準(zhǔn)發(fā)行了首批5只港股通股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品。

談及年金基金投資范圍和權(quán)益類投資比例調(diào)整，上述年金基金管理機(jī)構(gòu)人士表示，一方面，此次年金基金權(quán)益類投資比例上限調(diào)至40%，與社保基金保持一致;另一方面，職業(yè)年金啟動(dòng)投資后，年金基金規(guī)模迅速擴(kuò)大，但年金基金可配置資產(chǎn)有限，去年有段時(shí)間，甚至有資產(chǎn)管理方找不到足夠多的可投資標(biāo)的。所以此次調(diào)整新增了港股、國(guó)債期貨、同業(yè)存單等可投資產(chǎn)品，拓寬了年金基金的投資渠道。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，企業(yè)年金和職業(yè)年金的投資范圍調(diào)整，主要是為了拓寬年金基金投資的市場(chǎng)范圍，可以投資港股市場(chǎng)。中國(guó)香港是國(guó)際金融中心，這也就意味著企業(yè)年金和職業(yè)年金在投資組合和資產(chǎn)配置上有了更加廣闊的選擇，將極大提高年金基金的投資運(yùn)營(yíng)能力和績(jī)效。

“此次調(diào)整，為資產(chǎn)管理人提供了更大的操作空間，提升了年金基金的投資彈性，有助于資產(chǎn)管理人充分發(fā)揮權(quán)益投資能力，從長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)年金基金的投資是有幫助的，未來(lái)年金基金的平均收益率大概率將穩(wěn)步提升。”上述年金基金管理機(jī)構(gòu)人士表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著年金基金規(guī)模的提升，資本市場(chǎng)有望獲得源源不斷的長(zhǎng)期資金，有助于提升市場(chǎng)穩(wěn)定性。

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，董登新表示，一直以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金比較匱乏，今年以來(lái)，企業(yè)年金和職業(yè)年金的權(quán)益類投資比例從30%提升到了40%，通過(guò)擴(kuò)大年金基金的入市比例，為資本市場(chǎng)提供源源不斷的長(zhǎng)期資金支持，既有利于年金基金的保值增值，也有利于資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。

第三支柱：個(gè)人養(yǎng)老金

多維度補(bǔ)齊“短板”

“目前我國(guó)第三支柱整體上比例非常低。”4月20日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)副主席肖遠(yuǎn)企表示，目前要做的是把不具備養(yǎng)老特征的大量個(gè)人資金供給轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期的、有養(yǎng)老屬性的、有相對(duì)安全保障和一定收益的第三支柱養(yǎng)老產(chǎn)品。

2月26日，人力資源社會(huì)保障部副部長(zhǎng)游鈞在國(guó)新辦召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上曾表示，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系三個(gè)層次中，第三層次的個(gè)人養(yǎng)老金制度還沒(méi)有出臺(tái)，第三層次在整個(gè)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中目前還是個(gè)短板。

“我國(guó)正在步入老齡化社會(huì)，需要市場(chǎng)來(lái)共擔(dān)老齡社會(huì)壓力。發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)能夠舒緩政府財(cái)政壓力，更能提高老齡人口的幸福感，這將會(huì)是支撐起養(yǎng)老保障的關(guān)鍵。”南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，個(gè)人養(yǎng)老金屬于中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中的第三支柱，尚處于發(fā)展初期。壯大個(gè)人養(yǎng)老金市場(chǎng)，將是對(duì)中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的關(guān)鍵補(bǔ)充，是緩解國(guó)家養(yǎng)老金賬戶壓力的重要渠道。

事實(shí)上，對(duì)于第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)，政府部門一直都非常關(guān)注。去年年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出“要規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)”;今年的政府工作報(bào)告中提到，“推進(jìn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌，規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)”;“十四五”規(guī)劃提出，“規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)”。

談及接下來(lái)如何規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)，陶金認(rèn)為，首先要解決個(gè)人支付的限制性因素，尤其是處理好個(gè)人養(yǎng)老金繳存和企業(yè)繳存社保之間的關(guān)系，以社會(huì)公平為優(yōu)先考慮原則;其次，當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)三支柱中，不論哪一個(gè)支柱都需要與資本市場(chǎng)更好銜接，以獲得更穩(wěn)定和更高的長(zhǎng)期收益，保障養(yǎng)老資金的長(zhǎng)期可持續(xù)性。

“當(dāng)前養(yǎng)老目標(biāo)基金試點(diǎn)不斷擴(kuò)大，運(yùn)行平穩(wěn)，但也發(fā)現(xiàn)部分養(yǎng)老目標(biāo)基金并不受市場(chǎng)歡迎。”陶金進(jìn)一步表示，鑒于良好的發(fā)展趨勢(shì)以及日益擴(kuò)大的需求，在養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)行主體資格、產(chǎn)品類型等方面，都可以在試點(diǎn)基礎(chǔ)上合理補(bǔ)充，以解決部分產(chǎn)品不受市場(chǎng)歡迎等問(wèn)題。此外，由于養(yǎng)老金的安全性質(zhì)，對(duì)發(fā)行主體和產(chǎn)品投資策略的宏觀、微觀上的監(jiān)管把控必須比其他產(chǎn)品更加嚴(yán)格。

“從個(gè)人方面看，第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)是積累養(yǎng)老資產(chǎn)，而非簡(jiǎn)單的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄，需要從理念上由儲(chǔ)蓄養(yǎng)老轉(zhuǎn)變?yōu)?span id="tzd77vfhrb" class="keyword">投資養(yǎng)老，根據(jù)個(gè)人情況，既積極參與又量力而行，按照長(zhǎng)期投資思路提高這方面的積極性。從金融機(jī)構(gòu)方面看，第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)不僅是資產(chǎn)的保值，更重要的是資產(chǎn)增值，要切實(shí)做好資產(chǎn)配置追求長(zhǎng)期投資收益。”中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁鵬飛建議。

田利輝認(rèn)為，需要加強(qiáng)宣傳引導(dǎo)和監(jiān)管，提示居民對(duì)于個(gè)人養(yǎng)老金的信任感和認(rèn)同感。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)要聚焦居民的養(yǎng)老保障需求，不斷加強(qiáng)產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新。(證券日?qǐng)?bào))

關(guān)鍵詞： 三個(gè)支柱 養(yǎng)老保險(xiǎn)體系