中華網財經訊，據證監會披露，3月16日，證監會按法定程序同意深圳市正弦電氣股份有限公司（以下簡稱“正弦電氣”）科創板首次公開發行股票注冊。正弦電氣本次擬在上交所科創板公開發行不超過2150萬股人民幣普通股(A股)，募集資金3.73億元，保薦機構為國泰君安證券。

資料顯示，正弦電氣是一家專業從事工業自動化領域電機驅動和控制系統產品研發、生產和銷售的高新技術企業，系國內最早從事變頻器研發和生產的企業之一。公司建立了高性能變頻矢量控制技術、高精度伺服驅動技術、嵌入式計算機控制技術、電力電子應用技術等關鍵核心技術平臺，主要為機械設備制造商和電控系統集成商提供變頻器、一體化專機、伺服系統產品和系統解決方案。

截至招股說明書簽署日，公司無控股股東。公司實際控制人為涂從歡和張曉光，涂從歡直接持有公司42.72%的股份，信通力達持有公司3.98%的股份，涂從歡為信通力達的普通合伙人并擔任執行事務合伙人，張曉光持有正弦電氣26.04%的股份，涂從歡與張曉光合計控制公司72.74%的股份。

正弦電氣本次擬在上交所科創板公開發行不超過2150萬股人民幣普通股(A股)，占發行后總股本的比例不低于25%，超額配售部分不超過本次公開發行股票數量的15%。首次公開發行不涉及股東向投資者公開發售老股，保薦機構為國泰君安證券。

正弦電氣擬募集資金3.73億元，其中1.44億元用于生產基地技改及擴產項目、9878.30萬元用于研發中心建設項目(其中4781.66萬元用于深圳研發中心建設項目、5096.64萬元用于武漢研發中心建設項目)、5876.81萬元用于營銷及服務網絡建設項目、7139.66萬元用于補充流動資金。

業績呈增長趨勢，對稅收優惠和補助依賴較大

2017年至2020年上半年，正弦電氣的營業收入分別為17,101.39萬元、22,256.80萬元、28,112.26萬元和18,658.28萬元，凈利潤分別為2316.56萬元、4042.20萬元、5596.28萬元和3384.27萬元。

截至2020年12月31日，公司資產總額為47,018.26萬元，負債總額為16,471.76萬元，歸屬于母公司股東的所有者權益為30,546.50萬元。

2020年7-12月和2020年1-12月，公司營業收入分別為21,634.23萬元和40,292.51萬元，分別較2019年7-12月和2019年1-12月增長45.46%和43.33%。2020年7-12月，公司凈利潤和扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3,650.51萬元和3,510.20萬元，分別較上年同期增長31.13%和36.27%；2020年度，公司凈利潤和扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為7,034.79萬元和6,660.33萬元，分別較上年同期增長25.70%和32.38%，主要原因為市場行情較好使得銷售規模和業績提升，利潤增速相對弱于營業收入增速，主要系公司加大研發投入力度，同時當期與搬遷相關的辭退福利、與上市相關的中介機構服務費用支出等增加、毛利率水平有所下降所致。

正弦電氣對稅收優惠和政府補助依賴較大。2017年至2020年上半年，公司稅收優惠金額合計分別為999.13萬元、1206.73萬元、1525.21萬元和794.34萬元，公司政府補助金額分別為884.36萬元、582.01萬元、591.45萬元和237.42萬元，合計占公司利潤總額的比重分別為69.41%、37.93%、32.74%。

報告期內，正弦電氣獲得的政府補助和稅收優惠的金額及占比均較高，政府補助和稅收優惠對公司經營業績影響較大。未來，如果政府補助政策或者國家稅收政策發生不利變化，導致公司不能持續獲得政府補助和稅收優惠，將會對公司經營業績產生不利影響。

銷售價格呈下降趨勢，研發費用率低于行業均值

正弦電氣的主要收入來源于變頻器、一體化專機、伺服系統產品。2017年至2020年上半年，通用變頻器的銷售收入占比71.62%、64.92%、52.67%和46.62%，一體化專機銷售占比20.22%、24.17%、30.17%和34.92%，伺服系統銷售占比4.66%、10.36%、17.02%和18.35%。

不過自2019年以來，公司產品平均銷售價格呈下降趨勢。2019公司通用變頻器、一體化專機以及伺服系統的平均售價較2018年下降幅度分別為16.88%、24.59%和15.28%。2020年1-6月，公司通用變頻器、一體化專機以及伺服系統的平均售價較2019年度下降幅度分別為3.13%、11.75%和14.60%。

正弦電氣表示，若公司未來不能采取有效措施，鞏固和增強產品的綜合競爭力，并降低產品生產成本，公司可能難以有效應對產品價格波動的風險，將導致利潤率水平有所降低。

2017年至2020年上半年，正弦電氣的主營業務毛利率分別為35.82%、38.37%、39.50%和38.16%，同行業可比上市公司的主營業務毛利率平均值分別為37.43%、35.18%、33.73%和34.34%，與正弦電氣差別不大。

2017年至2020年上半年，正弦電氣的研發費用分別為1171.59萬元、1203.97萬元、1297.01萬元和1119.26萬元，占營業收入比例分別為6.85%、5.41%、4.61%和6.00%。同行業可比上市公司的研發費用率平均水平分別為9.37%、9.87%、11.09%和8.41%，各期均高于正弦電氣。

應收賬款增長較快，逾期比例較高

正弦電氣的應收賬款增長較快，逾期比例較高。2017年2020年上半年各期末，正弦電氣的應收賬款余額分別為4952.82萬元、5856.37萬元、6970.06萬元、11,844.34萬元，占當期營業收入的比重分別為28.96%、26.31%、24.79%和63.48%。

而公司的應收賬款逾期金額分別為2181.73萬元、2656.6萬元、4001.19萬元、4183.85萬元，占應收賬款的比重分別為44.05%、45.36%、57.41%、35.32%。

2017年2020年上半年各期末，正弦電氣應收賬款壞賬準備的金額分別為746.34萬元、1004.00萬元、1017.09萬元和1216.39萬元，壞賬計提率分別為15.07%、17.14%、14.59%和10.27%。

受此影響，2017年至2020年上半年，正弦電氣的銷售收現率分別為65.31%、65.93%、64.38%和56.49%，銷售回款的情況不佳。

上述同期，正弦電氣應收賬款周轉率分別為3.73、4.91、5.20和2.25，同行業可比上市公司的應收賬款周轉率均值分別為3.33、2.98、3.18和1.60。

正弦電氣表示，未來，隨著公司營業收入的快速增長，應收賬款余額和應收賬款逾期金額均可能持續增加，若出現客戶違約、回款周期較長或公司內部控制未有效執行的情形，將發生應收賬款壞賬準備比例提高的風險；若因客戶經營情況惡化，相關商業承兌匯票也存在到期無法兌付的風險，對公司的現金流和財務狀況將產生不利影響。

市場占有率較低，產能未飽和仍募資擴產

招股書披露，正弦電氣的市場占有率較低。根據MIR睿工業的數據，國內低壓變頻器領域中，ABB、西門子，匯川技術市場份額分別為20.31%、15.04%和13.95%，伺服系統領域中，三菱電機、安川電機、匯川技術的市場份額分別為11.30%、10.95%和10.01%。

2019年，正弦電氣的主要產品變頻器（含一體化專機）市場占有率僅為1.15%，伺服系統市場占有率為0.34%。

正弦電氣表示，未來，行業市場競爭將日趨激烈，無論是技術創新、產品價格、產量等方面，公司將面臨著行業內競爭者全方位的競爭。如果公司不能準確把握市場動態和行業發展趨勢，不能緊跟客戶需求，無法持續推出有市場競爭力的產品，將會面臨盈利能力降低的風險。

2017年至2020年上半年，正弦電氣通用變頻器的年產能分別為119,435臺、143,165臺、165,465臺和102,600臺，產能利用率分別為83.95%、91.36%、96.20%和88.15%；一體化專機產能分別為17,570臺、17,700臺、33,835臺和26,244臺，產能利用率分別為59.16%、79.12%、85.60%和60.20%；伺服系統產能分別為7955臺、18,445臺、41,980臺和35,133臺，產能利用率分別為73.09%、94.73%、88.61%和93.04%。

此次募資，正弦電氣擬使用1.44億元用于武漢正弦的生產基地技改及擴產項目，每年將新增產能419,418臺，預計到2020年底將基本完成全部5條生產線建設，完全建成并達產后產能將達到60萬臺。在市場占有率不高的情況下，正弦電氣主要產品的產能擴大約2.5倍，如何消化新增產能值得關注。

關鍵詞： 正弦 電氣 科創 IPO