時代商學院研究員黃祐芊

若非“走投無路”，企業恐怕都不會利用供應商轉貸獲取運營資金。上海華依科技集團股份有限公司（以下簡稱“華依科技”）明知此舉違規卻仍一意孤行，正揭示著該公司資金嚴重短缺的困境。

3月18日，華依科技提交注冊申請，目前尚未取得上市批文。該公司主要從事汽車動力總成智能測試設備的研發、設計、制造、銷售，同時還提供相關測試服務，本次IPO保薦機構為中信證券，保薦代表人為楊凌、王巧巧。

早在1月中旬，時代商學院曾針對華依科技多家子公司經營虧損，客戶逾期現象逐年加重等問題展開研究（詳情請點擊：《華依科技下游行業景氣度下行，多家子公司經營虧損，盈利質量欠佳》https://www.time-weekly.com/post/277864）。華依科技上市之際，時代商學院再度研究分析該公司，發現其存在資金緊缺、供應商疑云等問題亟待解決。

針對上述情況，5月19日，時代商學院向華依科技再度發函詢問，但截至發稿未收到回復。

01

募資為“補血”，償債風險高企

華依科技成立于1998年11月，法定代表人為勵寅，持有該公司32.66%的股份，為華依科技控股股東、實際控制人。

據招股書，華依科技本次IPO，預計募資3.92億元，用于智能測試設備闊能升級建設項目、測試中心建設項目、研發中心建設項目、償還銀行貸款及補充流動資金。其中，有1.5億元將用于償還銀行貸款及補充流動資金，占募資總額的比重最高，達38.26%。

從該公司的各項財務指標能看出，華依科技目前對資金需求較高，或面臨短期償債風險。

2017—2020年前三季度，華依科技經營性現金流分別為-4406.76萬元、1055.06萬元、-1704.66萬元、2633.94萬元，猶如過山車般波動。在經營性現金流大幅波動的背景下，該公司債務高企，償債能力指標——流動比率分別為0.84倍、0.72倍、0.91倍、0.84倍；速動比率分別為0.25倍、0.3倍、0.69倍、0.65倍，均未達安全線（通常認為流動比率安全線為1.5，速動比率為1）。

天永智能（603895.SH）、豪森股份（688529.SH）、江蘇北人（688218.SH）、克來機電（603960.SH）、蘇試試驗（300416.SZ）被華依科技列為同行可比公司，上述5家企業的流動比率均值分別為1.62倍、1.63倍、1.79倍、2.51倍；速動比率均值分別為1.02倍、0.99倍、1.25倍、1.97倍。對比可知，華依科技的短期償債能力遠遜同行，償債風險較高。

2017—2020年前三季度，華依科技的短期借款及一年內到期的非流動負債合計分別為7460.24萬元、9015.88萬元、1.18億元、1.82億元，而同期貨幣資金，分別為513.34萬元、502.98萬元、1013.71萬元、2629.35萬元，遠遠無法覆蓋短期負債，進一步證實了該公司短期償債風險較高。

時代商學院認為，這與該公司的經營質量有較大關系。2017—2020年前三季度，華依科技銷售收現比分別為1.51、0.92、0.56、0.8，行業均值則分別為1.11、0.97、0.83、1.66。對比可知，2017年，華依科技銷售收現比高于同行，之后一路下滑，到2020年前三季度已跌至同行一半水平，營業收入質量直線下滑。

此外，2017—2019年，該公司銀行存款比重分別為1.75%、2.21%、4.13%，而行業均值分別為20.33%、16.07%、19.8%，可見華依科技現金儲備遠低于同行，若本次無法通過IPO籌集資金，該公司恐將遭遇資金鏈斷裂、無法維持正常經營的困境。

02

供應商疑似“幽靈公司”，靠違規轉貸維持資金周轉

對于非上市公司而言，若在經營期間出現資金短缺，籌資的主要渠道便是向銀行借款。而華依科技除向銀行借款獲取營運資金外，還曾串通供應商做出轉貸的違規行為。

招股書披露，報告期內，華依科技合計發生了11筆轉貸，貸款到賬日期中，2017年有1筆，2019年有7筆，2020年有3筆，均為華依科技取得銀行貸款支付給外部供應商后，短期內再由供應商轉回給華依科技用于日常經營活動。

對此，該公司解釋稱，公司業務增長較快，資金需求較大，但由于公司無房產、土地使用權作為可抵押資產，銀行貸款以短期的流動資金貸款為主，且大多有受托支付的要求。為滿足自身資金安排，公司存在通過外部供應商進行轉貸的情形。

為達到轉貸目的，華依科技將目標鎖定在小規模供應商身上，這從該公司的前五大供應商情況可窺見一二。

報告期內，該公司向前五大供應商的采購金額分別為2937.67萬元、3311.38萬元、2512.2萬元、4411.31萬元，占各期采購總額的比重分別為31.53%、34.78%、31.58%、53.6%。

其中，上海翼德自動化科技有限公司（以下簡稱“上海翼德”）在2017—2020年前三季度分別為華依科技第二、第二、第一、第二大供應商，采購金額分別為712.65萬元、865.87萬元、1207.73萬元、806萬元。但工商資料顯示，上海翼德注冊資本為200萬元，實際繳納資本僅50萬元，且參保人數為7人，規模甚小。

此外，2019年，上海健沛自動化設備有限公司（以下簡稱“上海健沛”）以411.37萬元的采購金額成為華依科技第二大供應商。而工商資料顯示，該公司參保人數為0，恐為“幽靈公司”。

利用供應商進行轉貸以維持資金周轉的違規行為暫且不論，在時代商學院看來，華依科技主要原材料包括機械結構件、附屬設備、傳動導向等機械類原料，以及電氣測控元件、儀器儀表和驅動電機等電器類原料，若主要供應商均為小規模企業，原料質量、供貨穩定性等風險較大，不利于該公司長久穩定經營。

03

總結

報告期內，華依科技營運資金短缺，短期負債風險高企，還曾為獲取資金與供應商串通做出轉貸等違規行為，內控制度形同擺設。同時，前五大供應商參保人數、實繳注冊資本較低，實力有待商榷，供貨穩定性存疑。

此外，在輔導及申報IPO期間，華依科技多次發生轉貸違規行為，保薦代表人是否有認真履職，對相關行為進行制止？

此次華依科技意圖通過IPO籌資緩解資金壓力，但償債能力指標與同行間的差距日益增大，經營質量直線下滑，該公司能抓住這“救命稻草”嗎？

參考資料：

1.《華依科技首次公開發行股票并在科創板上市招股說明書》（注冊稿）

2.《關于華依科技首發股票申請文件的第二輪審核問詢函的回復》

3.《華依科技下游行業景氣度下行，多家子公司經營虧損，盈利質量欠佳》.時代商學院

關鍵詞： 資金 緊缺 違規 轉貸