上交所、中國結算于日前發布實施了《上海證券交易所 中國證券登記結算有限責任公司債券質押式三方回購交易及結算暫行辦法》，從投資者適當性、擔保品管理、交易結算安排、持續管理等方面明確了三方回購業務規范。

對此，一位來自上海的金融機構業務部負責人表示，機構由于具備較強的風險識別能力和較多長期維護的交易對手方，在交易環節上往往更加注重交易效率和成本，三方回購可以較好滿足機構需求。

其中，效率方面，三方回購無備付金占用，清算效率為T+0，且無需逐一核對質押券及其擔保價值，便于機構靈活調配資金使用，促進大額交易快速達成;成本方面，三方回購能夠有效區分交易主體信用差異，提前鎖定日間融資成本，無需承擔隨市場競價波動的不確定性，因此對于自身資本實力強、信用資質高的機構具有較強吸引力。

此前，上交所回購市場已經推出了質押式回購和協議回購，為投資者流動性管理提供了多種渠道。其中，質押式回購需要占用備付金，且近年來質押庫入庫門檻逐步提升;協議回購一一協商不便于機構間大額交易的快速達成，而且在質押品和交易對手等方面也增加了風險識別成本。隨著機構資金運用效率要求的提高以及對市場和資產研判能力的加強，在標準化的質押式回購和個性化的協議回購之外，機構迫切需要一種兼顧交易效率、交易靈活性、交易風險的回購品種，全方位對接投資者的多樣需求，搭建多層次回購市場。

據介紹，上交所、中國結算此次推出的三方回購在標準化、安全性、靈活性等方面做到了很好的兼顧。首先，投資者可以在合格投資者范圍內自行選擇交易對手白名單，回購期限、利率自主協商;其次，擔保品實行標準化的籃子管理，交易對手無需再一一商談擔保品，大大提高了協商效率，質押券籃子涵蓋了各類債券品種，擔保品范圍廣泛;再次，由第三方機構對擔保品進行集中登記、存管、結算和選取，并對質押券實行逐日盯市，帶來了很大的保障。此外，在操作環節上，三方回購還提供換券、補券、到期續做、提前終止等各種便利。

實際上，三方回購在境外債券市場是一個非常成熟的回購品種，在美國回購市場上約占一半左右的交易量。比照境外成熟市場現狀，充分考慮我國債券市場自身特征，三方回購有望發展成為高效率的機構間大額回購市場。

據《證券日報》記者了解，上交所市場即將推出三方回購業務，包括券商、基金在內的多家機構反饋目前內部正在積極推進，組織落實開展三方回購業務。（記者 朱寶琛）

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