權益市場低迷、資金面寬松疊加套利資金的涌入，短短一個多月，場內貨幣基金規(guī)模暴增近千億，貨幣ETF龍頭規(guī)模增長顯著，多只場內貨基規(guī)模增長翻倍。

業(yè)內人士認為，隨著場內貨幣基金與交易所回購利率的收窄，套利資金將逐步減少，未來場內貨基規(guī)模的增量可能放緩，資金對貨幣基金的需求將回歸到現金管理和避險只需。

場內貨基規(guī)模一個多月增長千億

Wind數據顯示，截至8月17日，場內貨幣基金規(guī)模達到2776.45億份，比7月初增加977.52億份，增長幅度達到54.34%。其中，貨幣ETF龍頭產品的規(guī)模增幅尤為明顯，華寶添益最新規(guī)模為1540.14億份，比7月初增加了593.81億份，增幅高達63.75%;銀華日利的規(guī)模也從7月初的445.88億份增加到了648.49億份，增幅為45.44%。

不僅是上述龍頭產品，場內貨幣基金規(guī)模增長相當普遍，7月份以來，招商保證金快線A、匯添富收益快錢A、易方達保證金A等5只場內貨基都實現了規(guī)模翻倍，規(guī)模凈增長的貨幣基金達到20只，占比74.1%。

其中，招商保證金快線A在7月初的規(guī)模為2.54億份，一個多月之后便增至10.37億份;匯添富收益快錢A也從同期的0.71億份的小微基金一舉擴容至2.89億份，兩只基金的規(guī)模增長都超過了4倍，成為近期規(guī)模增幅最快的場內貨基。

多位業(yè)內人士向記者透露，近期包括場內貨基在內的貨幣基金多數出現申購資金快速增多的現象。

華寶基金表示，權益市場表現低迷缺乏賺錢效應，市場整體風險偏好很低，投資者流動性管理需求旺盛。近期，申購貨幣基金已經成為一種普遍行為，不單是機構在申購場內貨基，基于自身流動性管理需求，個人投資者申購的情況也有明顯增加，客戶類型相當均衡。

“近期出現的這一現象，很好地說明了場內貨幣基金在市場調整期作為資金避風港的優(yōu)勢，歷史經驗也證明了這一點。”華寶基金相關人士說。

北京一家基金公司場內貨幣基金經理認為，近期貨基的申購熱潮與2015年股災后的情形相似，由于股市表現差，資金面寬松，套利資金較多，貨基受到資金青睞，很多基金規(guī)模迅速增長。

套利資金或減少

貨幣基金規(guī)模增速將放緩

據業(yè)內人士透露，在寬貨幣緊信用的背景下，銀行同業(yè)存單利率、7天期回購利率下降的趨勢下，充裕的資金導致資產荒現象，資金借貨幣基金套利的熱情大漲。

從場內貨基的表現來看，截至8月17日，27只場內貨基平均7日年化收益率為2.83%，比7月初的收益率下降了1.2個百分點。收益率最高的招商財富寶E近7日年化收益率為3.94%，收益率低于3%的場內貨基多達14只，已經占據產品總數的一半。

截至8月17日收盤，8月份以來銀行間7天回購利率日均為2.4%，期間還創(chuàng)下了1.5%的低點，貨基與回購利率之間的利差成為套利資金逐利的源頭。

北京一家大型公募人士分析，從套利資金的屬性來看，小機構、私募的套利意愿更強：一方面是因為太大的資金基金公司不會接，大資金不會停留太久就會走，而貨幣基金不計入基金公司規(guī)模統(tǒng)計，還會攤薄持有人收益，面對資金涌入基金公司一般都會選擇暫停大額申購，以控制套利資金;另一方面，中等規(guī)模的資金可能是套利資金的主要來源，如果資金量太小收益缺乏吸引力，太大的進出不方便，成交量無法支撐，只有中等規(guī)模的資金，比如私募機構可能是套利資金的主力。“套利成本很低，大資金進入會攤薄收益，場內貨基套利也需要有交易量的支撐，幾百萬、幾千萬等中等規(guī)模資金可以去套利，再大的資金套利難度會大大增加。”上述北京公募人士表示。他舉了一個例子來說明資金的操作方式。假如一個機構手里有100萬元債券，2個點的質押出去回來98萬元，放大幾倍杠桿出去，資金成本比較低，套利出去一般是凈賺1個百分點，假如放大了五倍杠桿，套利年化收益就是5%，這對固收類投資已經是很不錯的回報，而這筆套利幾乎是穩(wěn)賺的。

針對場內貨基規(guī)模未來的增長趨勢，華寶基金認為，由于其他大類資產表現依舊乏善可陳，下一階段投資者的流動性管理需求還將較為旺盛，場內貨幣基金規(guī)模增長趨勢有望延續(xù)。不過，由于近期申購資金較多，場內貨幣基金的收益率水平已被明顯攤薄，逐漸趨同于交易所回購，隨著二者收益差距的拉近，場內貨基規(guī)模增速或將趨緩。

“貨基收益率在不斷下行，交易所回購則開始上升，兩者利差在縮小，套利空間也越來越小了，未來場內貨基的套利資金可能會萎縮。貨幣基金規(guī)模增量主要還是看市場對現金管理和資金避險功能的需求，如果基礎市場繼續(xù)下行，貨基對很多資金來說仍有避險價值。”北京上述大型公募人士說。

關鍵詞： 套利資金 規(guī)模