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“松綁”股指期貨有利于投資者風(fēng)險(xiǎn)對沖

12月2日,市場期待已久的股指期貨“松綁”信息公布,主要股指期貨品種的手續(xù)費(fèi)、保證金均下調(diào)。

中國金融期貨交易所(簡稱“中金所”)發(fā)布的公告顯示,中金所在綜合評估市場風(fēng)險(xiǎn)、積極完善監(jiān)管制度的基礎(chǔ)上,穩(wěn)妥有序調(diào)整股指期貨交易安排:一是自2018年12月3日結(jié)算時(shí)起,將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為10%,中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為15%;二是自2018年12月3日起,將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個(gè)合約50手,套期保值交易開倉數(shù)量不受此限;三是自2018年12月3日起,將股指期貨平今倉(平今天新開的持倉)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之四點(diǎn)六。

2015年股市異常波動期間,股指期貨被認(rèn)為是市場大跌的“兇手”,隨之受到嚴(yán)厲限制。但事實(shí)證明,失去風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制后,大型金融機(jī)構(gòu)在市場風(fēng)險(xiǎn)面前近乎“裸奔”,金融機(jī)構(gòu)及國際投資者只能選擇賣出股票避險(xiǎn),反而造成市場的惡性循環(huán)。

今年以來,對于股指期貨正常化的討論日漸增多,證監(jiān)會副主席方星海曾多次公開表態(tài),抓緊恢復(fù)股指期貨常態(tài)化交易,滿足境內(nèi)外投資者股票市場風(fēng)險(xiǎn)管理需求。新京報(bào)記者 王全浩

“松綁”股指期貨有利于投資者風(fēng)險(xiǎn)對沖

為什么要進(jìn)一步“松綁”股指期貨?

中金所稱,此次調(diào)整是優(yōu)化股指期貨交易運(yùn)行、促進(jìn)市場功能有效發(fā)揮的積極舉措。上述措施實(shí)施后,中金所將持續(xù)跟蹤評估措施實(shí)施效果,加強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測與交易行為監(jiān)管,確保股指期貨市場安全平穩(wěn)運(yùn)行。

廈門大學(xué)金融學(xué)副教授韓乾認(rèn)為,隨著國際投資者進(jìn)入A股市場,風(fēng)險(xiǎn)管理需求增大,但是我國金融市場目前提供的風(fēng)險(xiǎn)管理工具嚴(yán)重匱乏,國際投資者不得不在海外市場比如新加坡交易所的A50股指期貨尋求避險(xiǎn)手段,限制國內(nèi)期指交易不利于我國金融市場對外開放的戰(zhàn)略部署和金融話語權(quán)的掌握。

對國內(nèi)投資者而言,期指交易限制的后果更為嚴(yán)重。我國公募基金的資產(chǎn)管理規(guī)模超過12萬億,私募基金的規(guī)模大致相當(dāng),這些投資時(shí)刻面臨著市場價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn),迫切需要風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的工具幫助管理金融風(fēng)險(xiǎn)。

對于此次下調(diào)的幅度,韓乾認(rèn)為,保證金和手續(xù)費(fèi)的下調(diào)有利于增加期貨市場的流動性,修復(fù)貼水,降低對沖成本,促進(jìn)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理功能的正常發(fā)揮。

值得注意的是,50手的限制較之前有大幅放松,基本能夠滿足市場風(fēng)險(xiǎn)對沖的需求。之前是每個(gè)產(chǎn)品四個(gè)合約加一起不得超過20手,這次50手限制是在每個(gè)合約上的,所以等于每個(gè)產(chǎn)品不超過200手。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為,通過調(diào)整可以降低持倉者,特別是套期保值者的資金成本,促進(jìn)投資者積極運(yùn)用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。另一方面,可以提高市場流動性,解決交易成本過高的問題,滿足合理的交易需求,促進(jìn)股指期貨市場功能的恢復(fù)。

銀河期貨認(rèn)為,股指期貨受限的3年,市場成交量和持倉量大幅萎縮,流動性驟然下降,市場功能根本無法有效發(fā)揮。目前股指期貨市場的流動性顯然不足,沒有充足的市場流動性,相關(guān)機(jī)構(gòu)的套期保值需求就無法實(shí)現(xiàn),股指期貨的市場功能就難以有效發(fā)揮。健康的證券市場需要一個(gè)功能完備的風(fēng)險(xiǎn)管理市場,股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易很有必要。

去年兩次“松綁”,股指期貨或恢復(fù)常態(tài)化

12月1日,在第14屆中國(深圳)國際期貨大會上證監(jiān)會副主席方星海表示,做好股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易的各項(xiàng)準(zhǔn)備。市場人士認(rèn)為,常態(tài)化交易即指股指期貨或?qū)⒂瓉砣嫠山墶?/p>

今年以來,證監(jiān)會副主席方星海就股指期貨恢復(fù)常態(tài)化已做多次表態(tài)。7月23日,方星海出席中國期貨業(yè)協(xié)會主辦的期貨公司高管人員培訓(xùn)班開班儀式并講話。他表示,要抓緊恢復(fù)股指期貨常態(tài)化交易,滿足境內(nèi)外投資者股票市場風(fēng)險(xiǎn)管理需求;研究推出金融期貨期權(quán);豐富國債期貨品種,繼續(xù)推動商業(yè)銀行參與國債期貨交易等工作。

此前,在市場人士的呼吁下,股指期貨曾在2017年迎來兩次“松綁”。第一次“松綁”是在2017年2月16日,中金所將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手,套期保值交易開倉數(shù)量不受此限;滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為20%;平今倉交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額的萬分之九點(diǎn)二。

第二次松綁則發(fā)生在2017年9月15日。滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn),由目前合約價(jià)值的20%調(diào)整為15%,滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之六點(diǎn)九。

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