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千億計劃已延期一年,寶龍地產(chǎn)如何實現(xiàn)規(guī)模化新高度?

繼2020年底“三道紅線”達(dá)標(biāo)“綠檔”后,“閩系”房企寶龍地產(chǎn)交出了“三道紅線”落地以來的首份中報:2021年上半年,營收、利潤均實現(xiàn)一定增長,“三道紅線”皆綠。不過,三年毛利率下行、權(quán)益占比過低等問題,也同樣在這家“目標(biāo)千億”房企財報中凸顯。按照該公司管理層的計劃,今年寶龍地產(chǎn)要“守住紅線、沖刺千億”。 押注長三角的寶龍地產(chǎn),在千億計劃已經(jīng)延期一年的情況下,如何在“不拿貴地,不借貴錢”的前提下,實現(xiàn)規(guī)模化新高度?

重倉長三角獲利

遭遇精準(zhǔn)調(diào)控

財報數(shù)據(jù)顯示,2021年上半年,寶龍地產(chǎn)實現(xiàn)收入207.3億元,同比增長20.7%;期內(nèi)毛利約為72.92億元,較2020年同期增長約14.6%,主要是由于物業(yè)銷售收入增加所致;利潤50.77億元,同比增長45.3%;歸屬股東凈利潤39.08億元,同比增長76.1%。從收入構(gòu)成來看,物業(yè)開發(fā)仍為該公司的主要收入來源,占比達(dá)88.86%。

2021年,寶龍地產(chǎn)將合約銷售目標(biāo)定在了1050億元。從中期業(yè)績完成進(jìn)展來看,今年前6個月,寶龍地產(chǎn)實現(xiàn)銷售額530.39億元,同比增長68.2%,已完成全年1050億元銷售目標(biāo)的50.51%。

在寶龍地產(chǎn)總裁許華芳看來,1050億元是一個相對保守和求穩(wěn)的數(shù)字,其對全年業(yè)績目標(biāo)的達(dá)成持有信心。“上半年推貨的去化率約62%-63%,回款率約73%。下半年計劃推出約1184億元貨值,去化超44%便可完成全年目標(biāo)。”

實際上,對于現(xiàn)階段“一條腿邁進(jìn)千億陣營”的寶龍而言,計劃中的千億已晚了一年。早在2018年,寶龍地產(chǎn)便提出了“2020年沖擊1000億”的業(yè)績目標(biāo),不過在上一年度未能如愿。

“一般來說,房企的下半年銷售額會比上半年要高。從寶龍地產(chǎn)當(dāng)前業(yè)績完成情況來看,全年業(yè)績達(dá)標(biāo)應(yīng)該沒有太大壓力。除非主要‘糧倉’所在地發(fā)生大的政策變化。” 同策研究院資深分析師肖云祥如是分析稱。

長三角區(qū)域是寶龍地產(chǎn)的重點“糧倉”也是該公司收入的主要貢獻(xiàn)來源。截至今年6月30日,寶龍地產(chǎn)土儲70%分布于長三角地區(qū),其中僅在2021年上半年,寶龍地產(chǎn)新增的19宗地塊里就有84.9%位于長三角及大灣區(qū)。

“過去五年,寶龍最大的成功在于聚焦長三角,我們踩準(zhǔn)了長三角的市場紅利。”許華芳在2020年的公開表態(tài)中不掩對長三角區(qū)域的看好。數(shù)據(jù)顯示,在2020年寶龍地產(chǎn)取得的815.5億元合約銷售額中,長三角區(qū)域的銷售占比達(dá)到了85.8%,這一趨勢延續(xù)到今年上半年,中報顯示,長三角區(qū)域物業(yè)收入占寶龍整體物業(yè)銷售收入的約73.48%。

這樣的業(yè)績,讓寶龍對長三角及大灣區(qū)的布局方面更加偏愛:2021年上半年,寶龍地產(chǎn)在長三角區(qū)域的版圖,進(jìn)一步擴(kuò)展至安徽;大灣區(qū)則新進(jìn)中山、佛山兩座城市,并與廣州市政府簽訂了500億元戰(zhàn)略投資協(xié)議,將其作為重要的目標(biāo)市場和重點投資區(qū)域。

然而在寶龍重金押寶的同時,長三角的降溫卻已經(jīng)先一步開始。今年以來,住建部連續(xù)約談包括杭州、金華等在內(nèi)的多個長三角區(qū)域內(nèi)房價上漲過快的城市。

8月5日,杭州進(jìn)一步升級限購,落戶未滿五年的戶籍家庭連續(xù)繳納社保滿兩年,非戶籍家庭連續(xù)繳納社保滿四年,方可在限購范圍內(nèi)限購1套住房。

聯(lián)系到此前,衢州、紹興也相繼加碼調(diào)控,衢州將實行區(qū)域限售,紹興則建立二手房成交參考價格。隨即,關(guān)于政策加碼后“一枝獨秀”的長三角市場全面熄火的預(yù)期開始傳導(dǎo)。

現(xiàn)實情況也顯示,來自調(diào)控端的壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。寶龍地產(chǎn)管理層在2021年中期業(yè)績會上也坦言,“三道紅線”和“兩個集中”政策的實施,已讓公司明顯感覺到回款的放緩。“主要是按揭銀行額度非常緊張,有些銀行目前已經(jīng)沒額度。今年的回款速度較去年要慢40天至2個月左右的時間。”

針對“大本營”區(qū)域熱點城市調(diào)控加劇的態(tài)勢,寶龍地產(chǎn)方面則再次強(qiáng)調(diào)稱,“公司幾年拿地都將遵循‘1+1+N(兩個1分別代表長三角和大灣區(qū),N代表其他機(jī)會型城市)’的方針戰(zhàn)略,在長三角以外的地方也同步拓展布局。同時,公司堅持綜合體優(yōu)勢低溢價拿地,堅持不拿貴地,土地成本管控合理”。

毛利提升

毛利率卻下行

調(diào)控風(fēng)險之外,三年寶龍地產(chǎn)也陷入了“毛利提升、毛利率下行”的怪圈。

具體來看,2018-2020年,寶龍地產(chǎn)的毛利潤一路走高,2020年度升至128.16億元;三個年度對應(yīng)的毛利率分別為38.5%、36.41%、36.11%,逐年下滑。值得一提的是,寶龍地產(chǎn)2021年中期的毛利率較去年同期也有所下行:2021年上半年,寶龍地產(chǎn)毛利率為35.2%,較去年同期的37.1%下降了1.9個百分點。

“土地成本上升令毛利率有所下降,但公司目前毛利率與同業(yè)相比仍然維持在非常優(yōu)秀的水。”就公司毛利率年來持續(xù)下行的問題,寶龍地產(chǎn)方面回應(yīng)北京商報記者稱,接下來該公司將通過綜合體優(yōu)勢低溢價拿地,堅持不拿貴地不借貴錢,提升費用使用效率,維持優(yōu)于同行的利潤率水

從寶龍地產(chǎn)公司管理層的最新表態(tài)來看,該公司內(nèi)部對于保障高毛利也有著明確的要求,并設(shè)置了拿地的利潤“紅線”:每一宗地塊的毛利回報都盡量達(dá)到30%。許華芳還在業(yè)績會上表示,寶龍地產(chǎn)的核心是長三角、大灣區(qū),為保障高毛利,寶龍會避開風(fēng)頭,不拿貴地,不借貴錢。與此同時,也會避開風(fēng)頭較盛的城市。并表示,接下來針對大灣區(qū)城市的拿地,“只勾地,不拍地”。

非控制權(quán)益增長

非控制權(quán)益利潤卻下降

在“三道紅線”指標(biāo)方面,2020年上半年,寶龍地產(chǎn)剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為73.24%,凈負(fù)債率為80%,現(xiàn)金短債比為1.16,踩線一條。而最新披露的中報,截至2021年6月底,寶龍地產(chǎn)的凈負(fù)債率為77.8%,較2020年底的73.9%增長了3.9個百分點;剔除預(yù)收款后的總資產(chǎn)負(fù)債率為69.98%,現(xiàn)金比短債為109.29%,“三道紅線”保持“綠檔”。

在借貸方面,截至2021年6月30日,寶龍地產(chǎn)的借款總額約為714億元,較2020年12月底的665.67億元增加約7.3%。其中,一年內(nèi)到期的借款為206.01億元,占借款總額的比重約為30.95%。

面對“三道紅線”和增長的問題,許華芳表示,行業(yè)增長速度正在調(diào)整階段,公司有信心控制“三道紅線”和拿地銷售比40%的限額。

從具體數(shù)據(jù)來看,寶龍地產(chǎn)“三道紅線”的壓力主要體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率上:2020年債務(wù)三大指標(biāo)雖然整體控制在了“綠檔”內(nèi),但資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到69.9%,距離紅線要求僅差0.1%;2021年上半年雖維持“三道紅線”“綠檔”,但剔除預(yù)收款后的總資產(chǎn)負(fù)債率為69.98%,距離紅線要求僅差0.02%,“僥幸”過關(guān)。

事實上,從2020年上半年“踩線一條”到當(dāng)年底“紅線翻綠”,業(yè)內(nèi)對寶龍地產(chǎn)降檔一直伴有質(zhì)疑聲音,認(rèn)為其“聯(lián)營合營企業(yè)以及激增的少數(shù)股東權(quán)益為其降低表內(nèi)負(fù)債貢獻(xiàn)良多”。

在2020年下半年這段降檔的關(guān)鍵區(qū)間,寶龍地產(chǎn)的非控制權(quán)益一反常態(tài)出現(xiàn)了暴增:2020年中期,寶龍地產(chǎn)的非控制權(quán)益約為77億元,同比增長23%;而僅僅半年時間過去,到了2020年底,該公司的非控制權(quán)益大增至150.6億元,增幅高達(dá)141%。

到了今年上半年,寶龍地產(chǎn)的非控制權(quán)益增幅雖明顯回落,但也保持了兩成的增長。期內(nèi),該公司的非控制權(quán)益為179.95億元,較2020年底的150.6億元增長了19.48%。

“還有在2021年上半年,寶龍地產(chǎn)的非控制權(quán)益增長了兩成,但非控制權(quán)益利潤卻下降了7.58%,兩者比例依然懸殊太多。”肖云祥指出,導(dǎo)致這一情況產(chǎn)生的原因,可能寶龍地產(chǎn)在融資過程中承諾了特殊條件。

就“非控制權(quán)益與非控制權(quán)益利潤比例分化”這一問題,寶龍地產(chǎn)方面回應(yīng)北京商報記者稱,“今年上半年結(jié)轉(zhuǎn)個別項目歸母比例比較高,同時公司去年的聯(lián)營、合營投資繼續(xù)增加擴(kuò)大,在今年中期節(jié)點造成暫時的差異,長遠(yuǎn)來看兩者仍然會趨一致”。

合作拿地權(quán)益占比低

2021年求穩(wěn)千億

亮眼的核心業(yè)績指標(biāo)背后,寶龍地產(chǎn)的權(quán)益“硬傷”仍然明顯。

數(shù)據(jù)顯示,在寶龍地產(chǎn)2020年新增的39宗地塊中,有16宗地塊的權(quán)益占比在50%及以下,僅有4宗地塊權(quán)益占比達(dá)到100%。北京商報記者梳理最新中報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),在寶龍地產(chǎn)2021年上半年新增的19宗地塊中,應(yīng)占權(quán)益在50%以上的地塊僅有8宗,其中,權(quán)益占比達(dá)到100%的地塊僅3宗。

另據(jù)寶龍地產(chǎn)公司管理層于業(yè)績會上透露,2021年上半年,寶龍地產(chǎn)權(quán)益銷售約52%,其中可以并表的約占50%。

肖云祥向北京商報記者表示,在拿地成本高漲、拿地門檻提高的背景下,為了降低投資風(fēng)險、減輕資金壓力,很多房企傾向于通過合作的方式拿地。“理論上企業(yè)合作達(dá)到51%后才可并表,因此權(quán)益占比較低會對公司達(dá)成銷售目標(biāo)形成障礙,且對利潤增長很不利。”

肖云祥進(jìn)一步指出,一般情況下,房企合作權(quán)益占比在70%左右較為適宜。但在實操中權(quán)益占多少,還需要根據(jù)公司資金、投資標(biāo)的以及合作方等實際情況而定。

“公司會將改善權(quán)益占比作為一個重要方向,今年及去年上半年均較以往有所增加,占比七成。”就年來公司權(quán)益占比較低的問題,寶龍地產(chǎn)方面如是回應(yīng)道。

另有業(yè)內(nèi)人士指出,寶龍地產(chǎn)的壓力也有一部分來自于發(fā)展商業(yè)地產(chǎn)。在諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師陳霄看來,由于寶龍商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展速度較快,疊加行業(yè)競爭較激烈,對寶龍的運營能力提出了更高的要求;其次,寶龍的商業(yè)起步較晚,該公司通過采用“以售養(yǎng)租”的模式作為商業(yè)項目開發(fā)資金的來源,但在調(diào)控持續(xù)加碼的大環(huán)境下,利潤空間收窄,企業(yè)銷售回款承壓。“同時,發(fā)展商業(yè)需要一定的項目資金,而當(dāng)前房企融資受限,企業(yè)或存在資金壓力加劇的可能。”

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