8月1日，A股部分醫(yī)藥股的下跌還在持續(xù)。當(dāng)日，恒瑞醫(yī)藥（600276）（600276.SH）收跌2.69%，華東醫(yī)藥（000963）（000963.SZ）收跌3.45%，貝達(dá)藥業(yè)（300558）（300558.SZ）收跌3.58%，榮昌生物（688331.SH）收跌3.84%。

近日，醫(yī)藥領(lǐng)域反腐消息不斷。據(jù)中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委網(wǎng)站消息，7月28日，紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)配合開展全國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作動(dòng)員部署視頻會(huì)議在北京召開。會(huì)議指出，要加大執(zhí)紀(jì)執(zhí)法力度，緊盯領(lǐng)導(dǎo)干部和關(guān)鍵崗位人員，堅(jiān)持受賄行賄一起查，集中力量查處一批醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗案件，形成聲勢(shì)震懾。

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早前，衛(wèi)寧健康（300253）（300253.SZ）等頭部上市醫(yī)療企業(yè)公司高管被查，也一度引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈反應(yīng)。

普遍認(rèn)為，藥企的銷售費(fèi)用是藏匿不合規(guī)支出的“重災(zāi)區(qū)”，違規(guī)支出的方式包括企業(yè)以科研經(jīng)費(fèi)、學(xué)術(shù)會(huì)議費(fèi)等名義進(jìn)行利益輸送，在購(gòu)銷環(huán)節(jié)支付回扣等。異常的銷售費(fèi)用率，即銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重也常常是投資者及監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)。

事實(shí)上，經(jīng)過過去幾年“兩票制”和集采等監(jiān)管措施及政策發(fā)力，從行業(yè)整體看，銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重已經(jīng)有所下降。據(jù)同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)計(jì)算，2023年一季度，A股醫(yī)藥生物行業(yè)公司銷售費(fèi)用總和占營(yíng)業(yè)收入的比重為13.39%，上年同期為12.98%。按年度情況看，2022年A股醫(yī)藥生物公司銷售費(fèi)用總和占營(yíng)業(yè)收入的比重為13.78%，較上年同期的14.48%有所下降。但與此同時(shí)，一些藥企開始轉(zhuǎn)向生產(chǎn)環(huán)節(jié)套取資金行賄，甚至虛構(gòu)交易套取資金等，腐敗亂象仍然存在。

值得一提的還有，上交所7月31日發(fā)布的《上交所發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》，直指醫(yī)療企業(yè)的市場(chǎng)推廣費(fèi)審核工作。具體而言，上交所圍繞“醫(yī)療IPO企業(yè)開展銷售推廣活動(dòng)”向中介機(jī)構(gòu)提出四大關(guān)注要點(diǎn)，包括各類推廣活動(dòng)開展的合法合規(guī)性，各類推廣活動(dòng)所涉各項(xiàng)費(fèi)用的真實(shí)性和完整性，各類推廣活動(dòng)相關(guān)內(nèi)控制度的有效性等。

上交所指出，醫(yī)療企業(yè)銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例往往較高，銷售推廣活動(dòng)的真實(shí)性、合規(guī)性頗受市場(chǎng)關(guān)注，銷售推廣費(fèi)往往存在名目復(fù)雜、類別多樣、可能用于隱性支出等問題，一直是審核關(guān)注的重點(diǎn)。

對(duì)此次反腐消息致概念股大跌的情況，有醫(yī)藥業(yè)內(nèi)人士向分析：“如果這次反腐深入推進(jìn)，必然會(huì)對(duì)某些醫(yī)藥公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹恍∮绊懀芏喙J(rèn)療效不佳的產(chǎn)品，銷售卻非常好，這背后一定是有問題的，反腐會(huì)影響到這樣一批公司。”

上述人士還提到，醫(yī)藥反腐有一定可能會(huì)導(dǎo)致整個(gè)醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模的暫時(shí)萎縮，但如果能真的根治醫(yī)藥銷售不規(guī)范的問題，那么，對(duì)那些擁有好產(chǎn)品公司無疑是利好，但是這個(gè)利好的體現(xiàn)可能需要時(shí)間。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此次市場(chǎng)反應(yīng)過于激烈。華泰醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)指出，創(chuàng)新藥確實(shí)需要非常大量的學(xué)術(shù)推廣，才能保證使用的有效性和規(guī)范性，對(duì)于絕大部分公司來說，現(xiàn)在銷售費(fèi)用率已經(jīng)控制在非常合理的范圍內(nèi)；另外，醫(yī)藥行業(yè)歷史上經(jīng)歷過大小多輪反腐，國(guó)內(nèi)的大型制藥企業(yè)和上市企業(yè)已數(shù)次提升過自身的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，一旦出現(xiàn)嚴(yán)查的情況，首當(dāng)其沖的還是銷售規(guī)范性較差大包商、非上市的小型藥企。

從單家公司的情況看，2023年一季度，A股超480家醫(yī)藥生物公司共產(chǎn)生銷售費(fèi)用支出約854億元，其中支出最大的30家公司一季度合計(jì)產(chǎn)生銷售費(fèi)用396億元，占比接近一半。

其中，上海醫(yī)藥（601607）（601607.SH）、復(fù)星醫(yī)藥（600196）（600196.SH）、白云山（600332）（600332.SH）三家公司一季度的銷售費(fèi)用位列前三甲，但按銷售費(fèi)用率看，上海醫(yī)藥和白云山的銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重均較小。排名前10位的公司中，步長(zhǎng)制藥（603858）（603858.SH）的銷售費(fèi)用率最大，達(dá)48.7%，銷售費(fèi)用接近營(yíng)業(yè)收入的一半。值得注意的是，類似百濟(jì)神州（688235.SH）這樣的創(chuàng)新藥企由于上市產(chǎn)品較少，尚處于虧損狀態(tài)，因此其銷售費(fèi)用占營(yíng)收比例通常較大。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD，制圖：許督

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