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國金證券股份有限公司袁維近期對華東醫(yī)藥進行研究并發(fā)布了研究報告《醫(yī)美板塊維持高增速，創(chuàng)新產(chǎn)品管線不斷豐富》，本報告對華東醫(yī)藥給出買入評級，當(dāng)前股價為39.37元。

華東醫(yī)藥(000963)
業(yè)績簡評
2023年8月15日，公司發(fā)布2023年半年度報告，公司2023年上半年實現(xiàn)收入203.85億元，同比+12%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.34億元，同比+7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.27億元，同比+12%；單季度來看，2023Q2實現(xiàn)收入102.71億元，同比+11%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.79億元，同比+7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.70億元，同比+17%。
經(jīng)營分析
各板塊業(yè)績持續(xù)增長，醫(yī)美板塊增長趨勢強勁。根據(jù)公司公告，2023年上半年公司各板塊業(yè)績均保持增長，核心子公司中美華東實現(xiàn)營業(yè)收入（含CSO業(yè)務(wù)）60.54億元，同比+10%，實現(xiàn)合并扣非歸母凈利潤12.26億元，同比+15%。工業(yè)微生物板塊剔除特定商業(yè)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)后整體銷售收入實現(xiàn)同比+27%。醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入136.31億元，同比+11%，累計實現(xiàn)凈利潤2.16億元，同比+9%。醫(yī)美板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.24億元（剔除內(nèi)部抵消因素，同比+36%），其中全資子公司英國Sinclair實現(xiàn)銷售收入7629萬英鎊（約6.69億元人民幣），同比+26%，實現(xiàn)經(jīng)營性盈利；國內(nèi)醫(yī)美全資子公司欣可麗美學(xué)上半年累計實現(xiàn)收入5.16億元，同比+91%，隨著全球市場的不斷開拓以及國內(nèi)消費市場持續(xù)復(fù)蘇向好，公司醫(yī)美業(yè)務(wù)下半年仍有望保持良好增長趨勢。
深耕三大核心治療領(lǐng)域，差異化創(chuàng)新產(chǎn)品管線不斷豐富。公司持續(xù)圍繞內(nèi)分泌、自身免疫和腫瘤三大核心治療領(lǐng)域做深做強，重點品種均保持穩(wěn)定快速增長，經(jīng)歷國家集采和醫(yī)保談判的核心產(chǎn)品依然保持市場份額穩(wěn)定。同時公司通過自主研發(fā)和外部產(chǎn)品引進的方式，不斷豐富產(chǎn)品管線，形成多適應(yīng)癥覆蓋、產(chǎn)品梯隊布局合理的差異化創(chuàng)新產(chǎn)品管線，目前醫(yī)藥在研項目82個，其中創(chuàng)新產(chǎn)品及生物類似藥項目51個，公司已成為國內(nèi)內(nèi)分泌和自免領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。公司利拉魯肽注射液糖尿病適應(yīng)癥和肥胖或超重適應(yīng)癥分別于今年3月及6月獲批準上市，為首個獲批上市的國產(chǎn)利拉魯肽生物類似藥，上市后有望實現(xiàn)快速放量，增厚公司業(yè)績。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們維持2023-2025年盈利預(yù)期，預(yù)計公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤29.7億元（+19%）、36.2億元（+22%）、44.3億元（+22%）。2023-2025年公司對應(yīng)EPS分別為1.69、2.06、2.53元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為24、19、16倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期；產(chǎn)品市場競爭加劇導(dǎo)致凈利率下滑風(fēng)險；市場推廣不及預(yù)期風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司全芳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達91.31%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利30億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為23.36。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為57.73。

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