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浙商證券-百亞股份-003006-23H1業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)報(bào)告:自由點(diǎn)表現(xiàn)靚麗,線上渠道持續(xù)高增-230813


(資料圖片)

百亞股份披露2023H1業(yè)績(jī):

2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.50億元(+28.60%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.32億元(+68.12%),扣非后歸母凈利潤(rùn)1.24億元(+65.77%);23Q2單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.27億元(+39.34%),歸母凈利潤(rùn)0.52億元(124.92%),扣非后歸母凈利潤(rùn)0.49億元(+141.43%)。23Q2收入端延續(xù)靚麗增長(zhǎng)。

自由點(diǎn)品牌表現(xiàn)靚麗,線上渠道持續(xù)高增

分區(qū)域看:(1)核心五省:川渝23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.39億元(+26.35%),我們測(cè)算23Q2公司川渝收入同比增長(zhǎng)近50%;云貴陜23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.02億元(+29.40%),測(cè)算23Q2云貴陜收入同比增長(zhǎng)40%+。受去年同期核心五省基數(shù)相對(duì)較低影響,23Q2核心五省增速表現(xiàn)領(lǐng)先。(2)外圍省份:23H1外圍省份實(shí)現(xiàn)收入1.16億元(+2.51%),增速略緩主要受22Q2后個(gè)別客戶因自身經(jīng)營(yíng)問(wèn)題對(duì)公司收入貢獻(xiàn)走弱導(dǎo)致的基數(shù)偏差影響,我們測(cè)算23Q2公司外圍省份收入增速約20%+,較23Q1個(gè)位數(shù)下滑已有明顯改善。看好后續(xù)基數(shù)影響走弱及公司內(nèi)部管理調(diào)整賦能公司外圍省份下半年穩(wěn)步擴(kuò)張。(3)線上渠道:23H1公司線上渠道實(shí)現(xiàn)收入2.37億元(+71.66%),測(cè)算23Q2線上渠道收入增速近60%,線上渠道持續(xù)兌現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

分產(chǎn)品看,2023H1公司衛(wèi)生巾/紙尿褲/ODM分別實(shí)現(xiàn)收入8.34/ 0.60/ 0.56億元,分別同比+36.35%/ -6.13%/ -11.16%,業(yè)務(wù)進(jìn)一步向衛(wèi)生巾聚焦。同時(shí)根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告,23Q2公司自由點(diǎn)產(chǎn)品同比增長(zhǎng)超50%。線下分渠道看,2023H1公司經(jīng)銷(xiāo)/KA分別實(shí)現(xiàn)收入4.93/ 1.64億元,分別同比+30.94%/ +1.88%,其中KA渠道增速主要受湖南步步高(維權(quán))和線下客流回落等影響。

毛利率持續(xù)優(yōu)化,費(fèi)用投放加大短期影響凈利率

毛利率:2023H1公司毛利率為47.57%,同比+4.34pct,其中23Q2單季毛利率為48.45%,同比+7.37pct,環(huán)比+1.60pct。受益公司大健康系列高端產(chǎn)品銷(xiāo)售占比持續(xù)提升,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化并疊加原材料成本逐步回落,公司毛利率水平持續(xù)向上。具體來(lái)看,23H1公司川渝/云貴陜/外圍省份/電商渠道毛利率分別為51.64%/ 52.41%/ 42.40%/ 46.77%,分別同比+7.58/ +1.93/ -6.47/ +5.57pct,其中外圍省份毛利率回落主要受公司渠道費(fèi)用投入沖減營(yíng)業(yè)收入影響。

凈利率&費(fèi)用率:23H1公司凈利率為13.90%(+3.30pct),其中23Q2公司凈利率為12.08%,同比+4.60pct,環(huán)比-3.31pct。凈利率環(huán)比回落原因主要為公司于Q2費(fèi)用投放力度加大。23H1公司期間費(fèi)用率30.59%,同比-1.10pct,23Q2期間費(fèi)用率32.36%,同比-0.18pct;23H1公司銷(xiāo)售費(fèi)用率24.22%,同比+1.07pct,其中23Q2銷(xiāo)售費(fèi)用率25.91%,同比+0.72pct,環(huán)比+3.08pct。我們認(rèn)為費(fèi)用投入加大匹配公司當(dāng)前發(fā)展階段,毛利率持續(xù)優(yōu)化為后續(xù)公司盈利向上提供基礎(chǔ)。

看好下半年線上渠道動(dòng)能持續(xù),外圍省份增速回歸

根據(jù)百亞品牌說(shuō)官方公眾號(hào),23年7月百亞自由點(diǎn)品牌斬獲抖音衛(wèi)品行業(yè)第一名,公司后續(xù)將持續(xù)加大在抖音平臺(tái)投入,幫助公司有效穩(wěn)固抖音渠道排名。同時(shí)我們跟蹤煉丹爐第三方平臺(tái)數(shù)據(jù),23年7月百亞自由點(diǎn)天貓旗艦店實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額約1139.48萬(wàn)元,同比+37.92%,綜合線上全平臺(tái)來(lái)看我們認(rèn)為公司線上渠道仍延續(xù)高增趨勢(shì),看好在線上渠道高增驅(qū)動(dòng)下全國(guó)化有序擴(kuò)張。線下外圍省份穩(wěn)步擴(kuò)張,其中自由點(diǎn)品牌于23年6月上架廣東沃爾瑪,7月銷(xiāo)售額已破100萬(wàn)元,廣

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