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華泰證券發(fā)布研究報告稱，維持舜宇光學科技(02382)“買入”評級，維持2023-25年EPS預測人民幣2.723.79元，以及基于SOTP估值法得出目標價120港元。6月16日公司舉辦投資者日，公司將2023年全球/中國智能手機市場出貨量增速預測下調至-6.3/-5.1%以反映疲軟的宏觀環(huán)境，但未評論此前指引。舜宇展示了公司用于智能手機、汽車、機器人視覺和ARVR的豐富產品，該行認為這些產品將助力公司拓展?jié)撛谑袌霾⒕S持長期增長。華泰證券主要觀點如下：手機攝像模組：玻塑混合鏡頭、大相面芯片、大光圈引領規(guī)格升級一方面，舜宇表示全球智能手機市場需求仍疲軟，公司手機產品的平均售價和毛利率仍承壓;另一方面，公司指出升級手機攝像頭規(guī)格仍有三種選擇：1)旗艦機型主攝像頭中配置玻塑混合鏡頭和大相面芯片;2)長焦攝像頭中配備的大光圈和大相面;3)折疊屏手機的攝像頭小型化。公司在這三個領域也都處于市場領先位置。車載鏡頭：車載鏡頭維持龍頭地位，新產品布局豐富在競爭日益激烈的車載鏡頭市場中，舜宇一方面在高端ADAS傳感鏡頭方面持續(xù)研發(fā)并創(chuàng)新，另一方面在玻塑混合鏡頭方面取得突破，為客戶提供高性價比產品。舜宇預計其2022年車載鏡頭市場份額為34%，并有望在2023年達到38%。新產品方面，舜宇的8M車載攝像模組出貨量在2022年突破100萬，2022年LiDAR(激光雷達)收入同比增長200%，公司DLPHUD(抬頭顯示)產品和汽車照明產品也獲得了量產訂單。ARVR及機器人：下一個十年的新市場舜宇表示公司能夠生產大部分XR鏡頭，包括全彩透視、面部、手勢和眼動追蹤攝像頭，以及各種機器人攝像頭(結構光、ToF(飛行時間)等)。該行預計隨著ARVR終端和各種機器人在未來十年間蓬勃發(fā)展，舜宇的潛在市場規(guī)模有望持續(xù)增長，驅動公司持續(xù)的業(yè)績增長。維持“買入”評級，目標價120港元該行維持2023/2024/2025年EPS預測人民幣2.723.79元。該行基于SOTP估值法得出目標價120港元，對應車載鏡頭每股估值38港元、車載攝像模組每股估值10港元、AR/VR每股估值15港元、手機鏡頭每股估值18港元、手機攝像模組每股估值17港元，以及其他業(yè)務每股估值22港元。該行的目標價對應39倍2023年預測PE。維持“買入”評級。風險提示：競爭加劇;電動汽車行業(yè)發(fā)展慢于該行預期。

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