片仔癀（600436.SH）近日發(fā)布公告稱，公司收到董事長林緯奇送達(dá)的辭職報告，因工作調(diào)整，林緯奇向董事會辭去公司董事長、董事及董事會下屬專門委員會委員等職務(wù)。在董事會選舉新任董事長前，由董事、總經(jīng)理黃進(jìn)明代為履行董事長職責(zé)。

值得一提的是，2021年至今，片仔癀已經(jīng)歷多次高層變動。僅2021年，該公司就經(jīng)歷兩度“換帥”。此外，公司管理層其他變動也較頻繁。

在此背后，則是公司近年業(yè)績增速逐漸減緩。片仔癀2023年中報業(yè)績快報顯示，上半年公司營收和凈利潤分別達(dá)到50.45億元和15.3億元，增速分別實現(xiàn)14.08%和16.43%。與行業(yè)對比來看，在已發(fā)布中報快報的20家業(yè)績預(yù)增企業(yè)中，有7家企業(yè)預(yù)計凈利潤增速超過100%，同為“中藥三巨頭”的云南白藥上半年凈利增幅預(yù)計為74%—100%。

(相關(guān)資料圖)

為拉動業(yè)績以及應(yīng)對原材料漲價，片仔癀今年5月宣布再度提價，將主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國內(nèi)市場零售價格從590元/粒上調(diào)至760元/粒。與歷次調(diào)價相比，片仔癀此次調(diào)價幅度最大。

西南證券研報稱，2016年至2019年，片仔癀出廠價提價了9%，零售價提價6%，銷量同比增92%，提價拉動業(yè)績效果明顯。但除調(diào)價外，公司是否還有其他業(yè)績增長點？高管頻繁變動后能否帶來業(yè)績的穩(wěn)定？就上述問題，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至公司相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

片仔癀2023年業(yè)績快報主要財務(wù)數(shù)據(jù)（萬元）

數(shù)據(jù)來源：公司公告

高管頻變動

《投資時報》研究員注意到，此次宣布辭任的林緯奇，于2021年12月任片仔癀黨委書記、董事長職務(wù)。林緯奇的前任董事長潘杰則于2021年4月上任，2021年12月因工作原因調(diào)整，辭任片仔癀董事長，任期僅為8個月。

今年5月，福建省漳州市紀(jì)委監(jiān)委發(fā)布消息稱，潘杰涉嫌違紀(jì)違法目前正接受調(diào)查。此外，時任片仔癀黨委委員、副總經(jīng)理的劉叢盛涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，也正接受調(diào)查。

林緯奇在任期間，片仔癀其他高管變動也較為頻繁。2022年6月—7月，片仔癀時任董事林柳強(qiáng)，時任董事、董事會秘書、副總經(jīng)理陳紀(jì)鵬，時任監(jiān)事會三名監(jiān)事洪東明、何建國和吳小華，時任總工程師洪緋，時任總審計師吳坤洪相繼辭職。對于前述人員的辭職原因，片仔癀在公告中均稱“因工作調(diào)整”。

在此次公告中片仔癀表示，董事會選舉出新任董事長之前，將由董事、總經(jīng)理黃進(jìn)明代為履行董事長職責(zé)。

業(yè)績增長趨緩

片仔癀主要業(yè)務(wù)包括中成藥制造、醫(yī)藥流通。其中，核心產(chǎn)品為片仔癀系列，包括片仔癀、片仔癀膠囊、復(fù)方片仔癀含片、復(fù)方片仔癀軟膏、復(fù)方片仔癀痔瘡膏等片仔癀系列產(chǎn)品。除藥品銷售之外，公司也涉及健康、保健、養(yǎng)生食品的健康產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品延伸至保健藥品、保健食品以及特色功效化妝品、日化產(chǎn)品。

由于片仔癀的工藝和處方屬于國家絕密級，因此“雙絕密”也成為片仔癀的保護(hù)罩，并促成了公司業(yè)績的穩(wěn)步前進(jìn)。財報數(shù)據(jù)顯示，2011年片仔癀凈利潤約為1.94億元，時至2020年，該公司凈利潤已達(dá)16.67億元，十年間凈利潤增長8.6倍，平均增長率達(dá)24.9%。公司營收則從2011年10.22億元增至2020年的65.11億元，增長6.4倍。

2021年，片仔癀業(yè)績繼續(xù)增長，期內(nèi)營收和凈利潤同比增長23.20%和45.49%，分別達(dá)到80.22億元和24.32億元。

但《投資時報》研究員注意到，公司業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，有很大一部原因是受當(dāng)年二、三季度市場炒作影響。彼時，片仔癀被稱為有金融屬性的“神藥”，引發(fā)了一波搶購潮，原本出廠價為590元的片仔癀錠劑，單粒價格被市場加價炒至900元至1600元不等。

到了林緯奇在任的第一個財年，片仔癀的業(yè)績增長相對低迷。財報數(shù)據(jù)顯示，2022年，該公司營收增長8.38%，為2015年以來的最低值，凈利潤增幅則為10年來最低谷，僅增長1.66%，甚至低于2014年的2.11%的增幅。片仔癀當(dāng)時在財報中解釋稱，業(yè)績增速放緩主要源于前一年高基數(shù)下的短期承壓。

時至2023年，排除高基數(shù)影響后，片仔癀業(yè)績增速仍未得到扭轉(zhuǎn)。今年一季度，該公司實現(xiàn)營收26.3億元，同比增長11.98%，凈利潤為7.70億元，增長11.66%，同比增速均為2016年以來新低，增長面臨壓力。

近期片仔癀披露的中報業(yè)績快報顯示，上半年公司營收和凈利潤分別達(dá)50.45億元和15.3億元，增速分別實現(xiàn)14.08%和16.43%。與行業(yè)對比來看，已發(fā)布中報快報的20家業(yè)績預(yù)增企業(yè)中，有7家企業(yè)預(yù)計凈利潤增速超過100%，同為“中藥三巨頭”的云南白藥上半年凈利增幅預(yù)計為74%—100%。

第二增長曲線在哪里？

不少分析指出，片仔癀2022年及今年上半年業(yè)績增速放緩，主要受公司核心產(chǎn)品收入增速放緩影響較大。

目前，片仔癀毛利率最高的產(chǎn)品為片仔癀肝病用藥，營收貢獻(xiàn)約為四成。2022年，片仔癀肝病用藥毛利率為80.90%，高于醫(yī)藥制造產(chǎn)品和化妝品產(chǎn)品78.70%和60.60%的毛利率。不過，片仔癀肝病用藥的毛利率已經(jīng)歷了4年下降，2016年，該產(chǎn)品毛利率約在87%左右。

《投資時報》研究員了解到，為提升毛利率，公司一般會通過提升銷量、提高價格和控制成本來實現(xiàn)。但從銷量來看，2017年片仔癀內(nèi)科用藥的銷量是2198.76萬盒，此后逐年遞減。2021年，片仔癀內(nèi)科用藥的銷量賣出482.94萬盒，同比減少78%。到2022年，內(nèi)科用藥合計銷售僅370.98萬盒，同比下滑23%，銷量下滑明顯。

而片仔癀選擇了通過提價來維持毛利率和營收規(guī)模。據(jù)西南證券研報統(tǒng)計，2004年至2020年，片仔癀錠劑產(chǎn)品一共提價19次，零售價從325元/粒升至590元/粒，提價幅度81.54%。從出廠價來看，片仔癀錠劑提價共計10次，從2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒，提價幅度212%。

今年5月，片仔癀再度提價，將主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國內(nèi)市場零售價格從590元/粒上調(diào)至760元/粒。與歷次調(diào)價相比，片仔癀此次調(diào)價幅度最大。

但光靠提價并不足以支撐一家公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。2021年，片仔癀將此前提出的“一核兩翼”戰(zhàn)略調(diào)整為“多核驅(qū)動，雙向發(fā)展”，試圖推進(jìn)產(chǎn)業(yè)多元化、產(chǎn)品多元化轉(zhuǎn)型。

日化產(chǎn)品就是其中非常重要的一個方向。2014年—2020年，該公司日化收入從1.76億元增至9.05億元，復(fù)合年化增長達(dá)31%。基于該業(yè)務(wù)良好的發(fā)展趨勢，公司在2020年還曾計劃將化妝品公司分拆單獨上市。

不過自2021年開始，該業(yè)務(wù)就出現(xiàn)下滑。2021年，片仔癀日化業(yè)務(wù)營收同比減少7.05%至8.41億元，2022年營收同比減少24.61至6.34億元，占公司當(dāng)期總營收比跌至7.31%。

值得一提的是，今年6月下旬，片仔癀子公司福建片仔癀化妝品有限公司原副董事長楊浦權(quán)被立案調(diào)查，也可能給公司帶來較大不確定性。

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