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雙匯發展(000895)23Q2穩步恢復,肉制品噸利同比改善


(資料圖)

事件:

公司披露2023年半年報,23H1實現營業收入304.27億元,同比+9.05%,歸母凈利潤28.37億元,同比+3.89%,扣非歸母凈利潤26.66億元,同比+2.70%。其中23Q2營業收入147.61億元,同比+4.39%;歸母凈利潤13.49億元,同比+6.19%,扣非歸母凈利潤12.66億元,同比+3.14%。

嚴峻環境下肉制品銷量實現穩健增長,噸利同比改善

肉制品方面,23Q2營收65.8億元,同比+1.9%,其中銷量約38.1萬噸,同比+1.4%,在市場消費恢復不達預期和競爭激烈的情況下實現穩步增長。根據公司公告,展望下半年,公司有望繼續圍繞“八大菜系+豫菜”,對接不同區域消費需求,加強預制菜產品研發和產能布局,擴大產銷規模,同時拓展市場網絡,下沉渠道運作,調整產品結構,我們預計下半年肉制品有望繼續保持個位數增長。23Q2肉制品營業利潤約15.1億元,同比增長2.5%,實現噸利3948元,同比增長約1.0%,環比下滑約162元,我們預計全年噸利有望保持穩健。

屠宰量穩步提升,盈利受豬價拖累增長放緩

屠宰業務方面,23Q2營收79.9億元,同比+8.8%,其中對外交易66.7億元,分部間交易13.1億元,分別同比+4.7%/+36.0%,23Q2屠宰量約393萬頭,同比+24%,展望全年,我們預計屠宰量持續提升。23Q2實現屠宰利潤1.45億元,同比+6.9%,主要系上半年豬價低迷,鮮品大幅貢獻利潤,展望下半年,豬價有望提升,鮮品利潤或有承壓,但上半年儲備的凍品出庫有望對沖,全年屠宰利潤有望延續增長。

投資建議:

我們預計公司2023-2025年的收入分別為678.5/719.9/759.6億元,凈利潤分別為61.3/65.6/69.3億元,維持買入-A的投資評級,6個月目標價為31.83元,相當于2023年18x的動態市盈率。

風險提示:新品推廣進度不及預期;食品安全;原材料價格波動

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