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浙商證券:給予中航西飛買入評級


(資料圖)

浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁,陳晨近期對中航西飛進行研究并發布了研究報告《中航西飛點評報告:中報業績符合預期,軍用運輸機龍頭步入穩健發展期》,本報告對中航西飛給出買入評級,當前股價為23.79元。

中航西飛(000768)
事件:公司發布2023年半年度報告
1)2023H1業績:2023H1實現營業收入195.56億元,同比增長2.28%;歸母凈利潤5.65億元,同比增長17.08%;扣非歸母凈利潤5.41億元,同比增長20.90%。加權平均凈資產收益率3.47%,同比增加0.43pct。業績符合市場預期。
2)2023Q2業績:2023Q2實現營業收入116.13億元,同比增長0.02%,環比增長46.21%;歸母凈利潤3.30億元,同比增長0.46%,環比增長39.97%。
3)子公司:2023H1航空工業陜飛實現營收42.21億元,同比減少36.04%;凈利潤1.81億元,同比減少33.93%。
2023Q2毛利率下滑,財務費用減少帶動期間費用率下降
1)利潤率方面:2023H1毛利率為6.52%,同比減少0.83pct;凈利率為2.89%,同比增加0.36pct。2023Q2毛利率為5.84%,同比減少1.05pct,環比減少1.67pct;凈利率為2.84%,同比增加0.01pct,環比減少0.13pct。
2)期間費用方面:2023H1期間費用率為2.41%,同比減少1.74pct。其中銷售費用率0.83%,同比增加0.04pct;管理費用率2.30%,同比增加0.08pct;研發費用率0.33%,同比減少0.36pct;財務費用率-1.05%,同比減少1.50pct。
應收賬款大幅增加系商品貨款未收回,疊加采購支出增加影響經營現金流
1)資產負債端:2023H1公司應收票據及應收賬款為242.3億元,比2022年末增長207%,主要系銷售的部分商品貨款尚未收回;公司合同負債為190.0億元,比2022年末減少17%;應繳稅費1.0億元,同比減少86%。
2)現金流量端:2023H1經營活動產生的現金流量凈額為-170.3億,同比減少152%,主要系銷售商品收到的現金較上年同期減少,采購商品支付的現金較上年同期增加。
投資建議與盈利預測
公司作為軍用運輸機、轟炸機、特種飛機上市平臺,同時受益大飛機景氣度提升及國際民航市場復蘇。預計2023-2025公司歸母凈利潤8.8、11.1、15.0億,同比增長69%、25%、35%,PE為75、60、44倍、PS為1.4、1.2、0.9倍,維持“買入”評級。
風險提示:軍品訂單不及預期;型號研制進度不及預期;民航市場復蘇不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,海通證券張恒晅研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為46.26%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.87億,根據現價換算的預測PE為56.15。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有7家機構給出評級,買入評級6家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價為28.72。

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