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偉星新材(002372):市場需求疲弱收入短期承壓 成本下行毛利率修復顯著


【資料圖】

投資要點

事件:公司發布2023 年半年報。2023H1 公司實現營收22.37 億元,同比下滑10.58%;歸母凈利4.94 億元,同比增長35.46%。其中,單Q2實現營收13.41 億元,同比下滑10.38%;歸母凈利3.21 億元,同比增長29.44%。

需求疲弱背景之下收入承壓,同心圓產品維持快速增長。分季度看,Q1-2 營收增速分別為-10.38%/-10.87%,主要由于上半年地產領域持續低迷,市場需求疲弱。分產品看,PPR 系列產品實現營收10.39 億元,同比下滑11.76%;PE 系列產品實現營收4.90 億元,同比下滑15.79%;PVC 系列產品實現營收3.47 億元,同比下滑19.93%;其他產品實現營收3.19 億元,同比增長29.99%,主要系公司加大市場拓展力度,防水類產品及捷流公司業務增長較多。

成本下行毛利率修復,投資收益增加對利潤貢獻較多。23H1 公司銷售毛利率41.16%,同比變動+3.43pct。分產品看,PPR 系列產品毛利率57.08%,同比+2.63pct;PE 系列產品毛利率29.04%,同比+3.27pct;PVC系列產品毛利率21.93%,同比+8.68pct,主要系原材料價格較上年同期下降較多;其他產品毛利率33.16%,同比-3.54pct,主要系捷流公司以及凈水業務毛利率下降所致。期間費用率方面,銷售/管理/研發/財務費用率分別同比變動+2.06/+0.76/+0.35/-0.53pct,主要系公司收入規模減少導致費用攤薄較少。此外,公司23H1 投資凈收益1.44 億元,主要系23H1 寧波東鵬合立股權投資合伙企業(有限合伙)公允價值變動收益增加所致。

堅持高質量發展,經營性現金流同比大幅改善。23H1 公司經營活動產生的現金流量凈額為4.06 億元,同比增長360.38%,主要系23H1 原材料采購及備貨減少所致。1)收現比:23H1 公司收現比119.52%,同比變動+8.62pct;2)付現比:23H1 公司付現比105.69%,同比變動-12.74pct,23H1 末公司存貨余額8.93 億元,同比下滑21.38%。

盈利預測與投資評級:公司持續推進“雙輪驅動”戰略落地,零售端強化渠道下沉、空白市場擴張以及同心圓產品延伸;工程業務穩健拓展,在地產、市政等領域拓展增量市場同時保證經營質量。考慮到下游地產需求疲弱及基建工程項目進展較緩,我們下調2023-2025 年的歸母凈利潤預測為14.49/15.91/17.67 億元(前值為16.18/18.86/21.20 億元),對應PE 分別為22X/20X/18X,維持“買入”評級。

風險提示:宏觀經濟下行的風險;原材料價格大幅波動的風險;競爭加劇的風險;新業務開拓不及預期的風險。

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