在全球經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與新興科技快速迭代的雙重驅(qū)動下，我國私募股權市場在2024年第三季度展現(xiàn)出了獨特的韌性和適應性。盡管全球經(jīng)濟增速面臨下行壓力，市場波動性有所增強，但私募股權市場仍呈現(xiàn)出穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。三季度，中國資本市場迎來了強勁的政策春風，境內(nèi)一級市場也在結(jié)構調(diào)整中回升，募投出現(xiàn)階段性復蘇，退出難度雖然還在升級，但新的并購浪潮也正在醞釀。在這一背景下，市場參與者更需保持戰(zhàn)略定力、捕捉市場機會，以適應這輪新周期的市場發(fā)展。

　2024 Q3 “募、投、退”市場狀態(tài)速覽：

【募資】季度新募資金總量環(huán)比上升84%。人民幣依舊強勢，其新募資金量攀升至整體募資市場的98%。機構出清持續(xù)，頭部效應凸顯。

【投資】投資市場迎來回升，季度投融資額環(huán)比上升45%。泛科技行業(yè)投融資規(guī)模占到歷史最高比例79%。

【退出】退出企業(yè)數(shù)量大幅下行，退出結(jié)構發(fā)生變革，并購退出本季度躍升為占比最高的退出方式。

募資

季度募資額達10個季度最高位

1. 三季度募資總額回升，新募資金808億美元，環(huán)比上升84%

根據(jù)市場公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，本季度人民幣募資5554 億元（約為790億等值美元），占Q3總募資額的98%；美元新募資金18億美元，環(huán)比上升500%；季度新募美元且投資境內(nèi)的機構有：專注生物醫(yī)療&新藥研發(fā)領域的“貝恩資本、TPG、ven Bio”，押注AI領域的“Benchmark"。另外，蔡崇信的藍池資本以及LongRiver江遠投資分別新募5億美元和4億美元。

中國私募股權VC/PE【募資市場】

募集金額&募集數(shù)量（季度）

注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑說明：募集金額僅統(tǒng)計市場VC/PE已披露募集金額的基金案例

注：美元募資額按可投資中國地區(qū)金額測算，包括：1）中國本土GP美元募資；2）海外GP的中國基金；3）海外GP的全球基金按20%配置中國折算

數(shù)據(jù)來源：華興數(shù)據(jù)研究團隊整理、清科私募通、執(zhí)中數(shù)據(jù)

2. 本年募資持續(xù)呈現(xiàn)以下兩個特點，并逐季度加深

特點1，頭部效應持續(xù)凸顯，體現(xiàn)在一級市場管理人持續(xù)出清，大規(guī)模基金占比維持穩(wěn)定高位

● 2024年截至8月數(shù)據(jù)，基金管理人1.21萬家，對比2022年1月下降19%（減少近3000家）。基金管理人的注銷數(shù)量遠遠超過新登記數(shù)量，行業(yè)持續(xù)出清成為常態(tài)。

● 另外，新募得資金的機構中，大額募資占比極高，2024年三季度大規(guī)模基金（特指10億人民幣及以上規(guī)模基金）占總募資金量的77%，該比例逐季度攀升，可見頭部趨勢極強。

數(shù)據(jù)來源：華興數(shù)據(jù)研究團隊整理、清科私募通、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會-私募基金管理人登記及產(chǎn)品備案月報

特點2，募資市場的命脈“國資”在2023年強勢崛起后，持續(xù)加大市場占比

2023年Q1至2024年Q3，國資主導基金的占比一路從70%上升至89%。該上升趨勢的背后，地方政府是募資的主力軍。本季度活躍的地方政府代表為“北京、上海、重慶”：

● 北京4支共500億元產(chǎn)業(yè)投資基金同時設立（分別為：北京市先進制造和智能裝備產(chǎn)業(yè)投資基金、北京市新材料產(chǎn)業(yè)投資基金、北京市商業(yè)航天和低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)投資基金、北京市綠色能源和低碳產(chǎn)業(yè)投資基金）；上海4支共1045億元產(chǎn)業(yè)投資基金設立（上海國投先導集成電路基金/人工智能基金/生物醫(yī)藥基金、上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期）；重慶3支基金近百億規(guī)模（目標投向為軍民融合、新材料、人工智能、互聯(lián)網(wǎng)軟件、新基建和新能源）。

數(shù)據(jù)來源：清科私募通，華興數(shù)據(jù)研究團隊整理

根據(jù)市場公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，三季度拿到大錢的市場化機構不多，國資和險資的資金依然是募資的基礎保障。

3. 三季度并購基金募資非常活躍，達到自2021年以來的峰值

根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團隊整理，并購基金季度募資27.2億美元（等值183億人民幣），環(huán)比上升180%。可以看到，今年并購鼓勵政策的密集出臺，從2024年3月開始陸續(xù)發(fā)布，至9月24日的“并購六條”發(fā)布，10月10日上交所召開券商座談會，重點推動“并購六條”“科創(chuàng)板八條”落地，掀起了并購市場的整體熱度。

三季度新募11支并購基金，大額并購募資如：晨壹募資72億人民幣、國家電投首期新募50億清潔能源并購基金、德弘資本新募20億并購基金。

投資

市場投融資額小幅回升，國資覆蓋市場一半資金

1. 三季度投資市場迎來回升，季度投融資額環(huán)比上升45%

根據(jù)市場公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，三季度市場投融資總額140億美元，環(huán)比上升45%；季度投融資案例數(shù)1834個，環(huán)比上升13%。幣種看，人民幣繼續(xù)強勢主導，占比80%；階段看，早期項目占比大的特征基本穩(wěn)固，Q3早期項目占比79%，其中人民幣市場早期項目占比84%，美元市場早期項目占比59%。

中國私募股權VC/PE【投資市場】

募集金額&募集數(shù)量（季度）

數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑說明：融資金額只統(tǒng)計披露融資金額的投資案例

數(shù)據(jù)來源：華興數(shù)據(jù)研究團隊整理、IT桔子、企名片、公開市場數(shù)據(jù)

2. 泛科技領域投融資占比躍升至79%再創(chuàng)新高，國資覆蓋市場一半資金

從資產(chǎn)端看，泛科技賽道資金集中度創(chuàng)近三年歷史新高，市場份額高達79%，資金量也大幅回升至111億美元，環(huán)比上升141%。大量的資金集中在泛科技領域的這幾個細分賽道：半導體產(chǎn)業(yè)鏈（$46億左右）、AI大模型（$19億左右）、新能源新材料（$20億左右）、低空經(jīng)濟（$5億以上）。

數(shù)據(jù)來源：華興數(shù)據(jù)研究團隊整理、IT桔子、企名片、公開市場數(shù)據(jù)

從資金端看，國資投資人覆蓋本季度50%的資金，重砸芯片半導體、人工智能大模型、低空經(jīng)濟賽道；市場化機構覆蓋本季度資金量的38%，在新能源領域出手積極。

數(shù)據(jù)來源：華興數(shù)據(jù)研究團隊整理、IT桔子、企名片、公開市場數(shù)據(jù)

按照資金屬性分布來看，國資機構和市場化機構在不同賽道的側(cè)重方向：

數(shù)據(jù)來源：華興數(shù)據(jù)研究團隊整理、IT桔子、企名片、公開市場數(shù)據(jù)

3. 94%的大額交易集中在泛科技領域

根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團隊整理，三季度大額交易（特指：1億美元融資額及以上項目）共19筆，環(huán)比上升27%。其中，18筆為泛科技領域項目。

注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑說明：上圖所指 “大額交易項目” 為：融資金額在1億美元融資額及以上項目

數(shù)據(jù)來源：華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理、IT桔子、企名片、公開市場數(shù)據(jù)

本季度，除一筆寵物食品制造商【帥克寵物】融資10億人民幣外，其余大額融資均集中在泛科技領域：

●硬科技賽道（13筆）：芯片領域，季度融資之最為安徽的兩筆集成電路領域融資，【皖芯集成】戰(zhàn)略融資95億，是又一個“合肥模式”參考范本；存儲器晶圓公司【長鑫新橋】82.2億元戰(zhàn)略融資，由合肥產(chǎn)投獨投；異構集成芯片【芯盟科技】獲數(shù)十億人民幣B輪融資；重慶重點半導體項目【芯聯(lián)微電子】估值達87億元，被譽為重慶最快獨角獸，國家大基金投21.55億人民幣；碳化硅芯片【芯粵能半導體】、汽車芯片【芯馳】均獲國資10億人民幣投資。AI 大模型領域，【百川智能】獲一眾國資產(chǎn)投基金及頭部大廠、市場化機構投資，A+輪融資50億元人民幣；【智譜AI】以投前估值200億完成第11輪融資，北京中關村科學城投資數(shù)十億人民幣。【月之暗面】獲阿里、騰訊、高榕3億美元投資。【零一萬物】完成數(shù)億美元融資，東南亞財團加盟；在低空經(jīng)濟領域，【峰飛航空】獲寧德時代投資數(shù)億美元；低空載人飛行器【小鵬匯天】融資1.5億美元。另外，倉儲機器人【快倉智能】融資超1億美元。

●先進制造、新能源新材料賽道（5筆）：【中氫新能】被布什基金選定為全球氫能領域的獨家戰(zhàn)略合作伙伴，融資10億美元；石墨及超導材料【港能投資】獲SVL金融投資16億人民幣；新能源重卡【葦渡科技】獲比利時主權財富基金投資16億人民幣。另外，西部最大的航空復合材料研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)【新萬興碳纖維】獲得鐘鼎資本和金石投資的10億人民幣投資；智駕車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)【四維智聯(lián)】獲得四維圖新和滴滴7.7億人民幣增資，增資后四維圖新和滴滴分別為第一、第二大股東。

本季度大項目概覽

4. 2024年截至三季度私募股權市場活躍投資機構出手次數(shù)排名

說明：1）GP名稱標記紅色視為國資系，包括國央企、地方政府、產(chǎn)業(yè)背景/科研院所國有投資機構/基金、國資背景的金融機構，標記黃色視為市場化機構，綠色視為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)方，藍色視為非互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)方。

退出

并購成為占比最高的退出方式

1. 退出公司數(shù)量下行，退出結(jié)構發(fā)生較大變化，并購在三季度成為主要退出路徑

我們持續(xù)跟蹤季度退投比值（即當季度，機構“退出公司數(shù)量”作為分子，“投資公司數(shù)量”作為分母的比例），發(fā)現(xiàn)從2023年Q2以來退投比維持高位，23Q3歷史最高接近16%，而本季度回落至6%。

退出是如今一級市場最根本的挑戰(zhàn)。受政策影響，IPO退出公司數(shù)量在2024年明顯縮量。2024年三季度 IPO退出公司數(shù)量38家，雖然相比今年第一、二季度（分別為33家，26家）止跌回升，但對比過去三年季度均值（92家）依然處于低水位線；三季度通過并購退出的公司數(shù)量54家，占退出渠道比重最高 (52%)；股轉(zhuǎn)和回購合計11家。

可以看到，IPO退出雖環(huán)比有所回升，但已非主要退出渠道，并購退出本季度占比最大。

注：上圖所指退出公司數(shù)僅統(tǒng)計有VC/PE在股權市場參投過的投資案例，對IPO的統(tǒng)計同時包含不同板塊的借殼、SPAC等

并購也是近期市場熱議焦點，從412《國九條》鼓勵市場化并購重組；619《科八條》更大力度支持并購重組；924《并購六條》支持上市公司跨行業(yè)并購。IPO市場收緊，疊加并購鼓勵政策頻出，無形催熱一級市場的并購潮，并購成為擬IPO企業(yè)融資新方向。

2. 并購市場活躍度明顯提升，上市公司重組并購進入新一輪高潮期

根據(jù)市場公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年三季度共有482家上市公司首次公告了并購事項，季度環(huán)比再次上升（Q1為328家，Q2為386家）。從重大資產(chǎn)重組受理情況看，2024三季度交易所共新受理6起并購重組交易，并購重組受理情況呈現(xiàn)回升趨勢（Q1：2家，Q2：6家）。從審核反饋維度看，2024年三季度通過7起并購重組交易，環(huán)比明顯上升（Q1通過3家，Q2通過1家）。

數(shù)據(jù)來源：華興數(shù)據(jù)研究團隊整理、WIND數(shù)據(jù)、交易所數(shù)據(jù)；并購事項口徑為當季首次公告披露，且剔除交易失敗；

2024年全年，市場不乏通過并購進行“同產(chǎn)業(yè)鏈整合”的經(jīng)典案例。比如：同產(chǎn)業(yè)鏈整合“國泰君安吸收合并海通”，次日兩家公司股票復牌后雙雙漲停；另外，也有“上市公司跨行業(yè)并購整合”出現(xiàn)，預計也是“新并購六條”松綁跨行業(yè)并購后，預計未來會出現(xiàn)比較多的類型。比如：“雙成藥業(yè)收購奧拉股份”醫(yī)療轉(zhuǎn)模擬芯片 。

2024年至今，有將近10家擬IPO企業(yè)被A股上市公司宣布收購控股權。即“IPO受阻后，轉(zhuǎn)向并購”，比如：“通威股份50億收購潤陽”為近年光伏行業(yè)最大并購案，被并購方“潤陽股份”此前擬創(chuàng)業(yè)板上市，然而在今年6月底注冊批文失效前，潤陽股份未能成功發(fā)行。

3. 縱觀三地公開市場，A股 IPO自階段性收緊以來，三季度境內(nèi)IPO首次回暖，新股數(shù)量和募資環(huán)比上升；港美股IPO發(fā)行數(shù)量維持穩(wěn)定

A股：從2023年“827政策”以來，24年首季度回暖。三季度A股首發(fā)上市25家，募資額154億元，環(huán)比上升79%和73%。新股保持首發(fā)高漲勢頭，無首日破發(fā)。

從發(fā)審動態(tài)看：IPO市場提速信號尚未顯現(xiàn)，“適當?shù)退?rdquo;可能是一段時間內(nèi)A股IPO常態(tài)。

● 第一，IPO受理還在冰封期，Q3滬深北三大交易所僅受理3家；第二，上會審核通過的企業(yè)數(shù)量維持個位數(shù)，Q3上會10家通過8家（上季度是6過5）環(huán)比有所回升；第三，撤否數(shù)量從高點環(huán)比回落，Q3有91家企業(yè)終止審核，對比上季度212家，下降57% 。撤否雖環(huán)比回落，但隨著A股IPO進入實質(zhì)減速階段，許多企業(yè)在當前政策環(huán)境下選擇放棄IPO。

港美股：2024年三季度，港股14家企業(yè)完成IPO，募資額422億港元。數(shù)量環(huán)比下降22%，募資額環(huán)比上漲539%。募資額的拉高主要為【美的集團】的“百億級IPO”，除該項目外，其余項目均為十億左右港幣及以下發(fā)行規(guī)模；美股中概股14家企業(yè)完成IPO，募資額2.3億美元。數(shù)量環(huán)比小幅上升，募資額環(huán)比上漲667%。募資額的拉高主要為SPAC公司【Chenghe Acquisition】，其余美股IPO項目均維持1000萬美元左右的低位發(fā)行。

數(shù)據(jù)源補充說明：本文募資、投資、退出部分數(shù)據(jù)源為IT桔子、企名片、私募通、Wind，交易所數(shù)據(jù)，由華興資本匯總整理得到。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑補充說明：市場投資數(shù)量統(tǒng)計了市場披露的全部投資案例；投資金額、平均單筆融資金額、幣種分布、階段分布相關數(shù)據(jù)僅統(tǒng)計市場已披露融資金額的投資案例；募集金額、平均單筆募集金額僅統(tǒng)計市場已披露募集金額的基金案例；退出公司數(shù)僅統(tǒng)計有VC/PE在股權市場參投過的投資案例，對IPO的統(tǒng)計包含借殼、SPAC等；本文使用的統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫動態(tài)更新，不同時間節(jié)點統(tǒng)計的同一維度數(shù)據(jù)會略有差異。

華興私募股權報告為季度連載報告，華興數(shù)據(jù)研究團隊整理的私募股權一級市場數(shù)據(jù)庫在長期不斷地校準和更新迭代，如您發(fā)現(xiàn)本份報告數(shù)據(jù)與華興往期數(shù)據(jù)存在出入，可能因為數(shù)據(jù)口徑調(diào)整及數(shù)據(jù)修正，華興數(shù)據(jù)團隊將在數(shù)據(jù)整理工作上不懈努力。

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