券商拆車哪家強(qiáng)？

7月18日，中信證券（600030.SZ）發(fā)布一份拆解特斯拉汽車的研究報(bào)告，這份報(bào)告長達(dá)94頁，全名為《從拆解Model3看智能電動(dòng)汽車發(fā)展趨勢——新能源汽車行業(yè)特斯拉系列研究專題》。

上月，海通國際也同樣發(fā)布了一篇拆車研報(bào)。6月27日，海通國際（00665.HK）發(fā)布《海通汽車實(shí)驗(yàn)室—比亞迪“元”細(xì)化拆解》，內(nèi)容豐富，涵蓋控制器、結(jié)構(gòu)件、底盤結(jié)構(gòu)件、熱管理系統(tǒng)、電池系統(tǒng)等，共計(jì)87頁，被稱為“產(chǎn)品說明書”而悄然走紅。

(資料圖片)

中信證券的這份研報(bào)更為細(xì)致，拆解車型為特斯拉Model32020款，售價(jià)約28萬元，海通拆解車型為比亞迪EV3602018款，價(jià)值約10萬元。

券商花費(fèi)巨額成本制作研報(bào)，以一手?jǐn)?shù)據(jù)分析新能源汽車零部件細(xì)節(jié)，會(huì)漸成主流？7月18日，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員楊海平接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，市場對(duì)中信證券研報(bào)的詬病包括預(yù)設(shè)立場，有一定閱讀門檻等，“有人質(zhì)疑中信證券是為研究而研究，是為了展示研究能力而拆解。”

就相關(guān)問題，時(shí)代周報(bào)記者向中信證券發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

拆車研究了什么？

中信證券這份研報(bào)的分析師團(tuán)隊(duì)星光閃耀，署名的8位分析師中有6名行業(yè)首席分析師，集結(jié)云基礎(chǔ)設(shè)施、科技、新能源汽車、汽車及零部件、計(jì)算機(jī)等五大行業(yè)。

94頁的研報(bào)內(nèi)容主要分為五個(gè)方面，包括域控制器、線束和連接器、電池、電機(jī)電控、熱管理以及汽車車身，內(nèi)附169張圖片和29個(gè)表格。

中信證券研究團(tuán)隊(duì)在研報(bào)首頁開頭寫道，“中國智能電動(dòng)汽車目前正處在蓬勃發(fā)展階段，今年國內(nèi)新能源汽車銷量有望突破600萬輛。我們拆解了具有標(biāo)志性意義的Model3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版，對(duì)特斯拉的E/E架構(gòu)、三電、熱管理、車身等進(jìn)行了詳細(xì)深入地分析?！?/p>

中信研究團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中稱，“我們堅(jiān)定看好中國智能電動(dòng)化發(fā)展趨勢，持續(xù)推薦寧德時(shí)代、比亞迪、德賽西威等智能電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的?！?/p>

研究團(tuán)隊(duì)還解釋此次研究目的：中信證券研究部TMT和汽車團(tuán)隊(duì)以及相關(guān)參與機(jī)構(gòu)，希望通過對(duì)特斯拉Model3這一智能電動(dòng)的標(biāo)桿車型的分析，展現(xiàn)特斯拉作為一家全球頭部汽車企業(yè)對(duì)汽車智能電動(dòng)化的思考，以期厘清后續(xù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的可能方向，更好地支持相關(guān)決策。

時(shí)代周報(bào)注意到，多家第三方公司參與拆車研報(bào)。中城康帕斯科技發(fā)展（深圳）有限公司參與合作拆解分析整車、三電，深圳市奧途智能網(wǎng)聯(lián)汽車創(chuàng)新中心參與合作拆解分析座艙域、駕駛域，廣州領(lǐng)世汽車科技有限公司參與合作拆解E/E架構(gòu)及車身域，深圳市鈦和巴倫技術(shù)股份有限公司參與合作分析電子元器件。

拆車寫研報(bào)已有先例

券商拆車寫研報(bào)，早有先例。

2017年，瑞銀集團(tuán)（UBS.NYSE）啟動(dòng)拆解電動(dòng)汽車項(xiàng)目，當(dāng)年拆解了雪佛蘭Bolt 2017款。隨后，它又在2018年拆解特斯拉Model3 2018款，2021年拆解大眾ID.3。

海通國際的拆車研報(bào)也曾引發(fā)業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑。有市場人士認(rèn)為，海通國際拆車研報(bào)分析和總結(jié)內(nèi)容相對(duì)較少，重在拆解過程，核心觀點(diǎn)并不明確。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，海通國際的拆車研報(bào)，圖片所占篇幅較多，文字描述較少，也缺乏總結(jié)性描述。

海通國際發(fā)布研報(bào)之時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士表示，“如果拆解比亞迪報(bào)告反響比較好的話，其他賣方團(tuán)隊(duì)也得這么干”。半個(gè)多月后，中信證券的又一份研報(bào)似乎印證了這個(gè)觀點(diǎn)。

一名券商的分析師向時(shí)代周報(bào)記者透露，瑞銀每年都會(huì)拆車，但是國內(nèi)券商拆車做研報(bào)確實(shí)較為少見，“這對(duì)行業(yè)研究肯定是有幫助的?！?/p>

也有券商分析師向時(shí)代周報(bào)記者表示，有專門的拆車實(shí)驗(yàn)室，花點(diǎn)錢就可以做到，拆車研報(bào)更多只是“噱頭”。

楊海平認(rèn)為，這樣的研究可能并未找到最好的技術(shù)路徑，對(duì)投資者而言也非最好的展示方式，但市場應(yīng)對(duì)券商探索研究報(bào)告新范式保持寬容態(tài)度。

券商“花式”頻出研報(bào)，或是競爭日益激烈所致。

Chioce數(shù)據(jù)顯示，截至7月18日，全國分析師從業(yè)人數(shù)超過3700人，相比去年同期增加逾140人。2022年第一季度，國內(nèi)共有80家券商發(fā)布41292份研報(bào)，涉及A股上市公司1864家，平均一天產(chǎn)出459篇賣方研究報(bào)告。券商都想推出專業(yè)又“出圈”的研報(bào)，下次會(huì)使出何種絕技？

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