來源標(biāo)題：劃紅線標(biāo)路徑 國(guó)企降杠桿“知易行難”

日前，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見》(下稱《意見》)，對(duì)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行了“硬約束”，將所有行業(yè)、所有類型國(guó)有企業(yè)均納入資產(chǎn)負(fù)債約束管理體制。《意見》明確，到2020年末，國(guó)有企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率要比2017年末降低2個(gè)百分點(diǎn)左右，之后國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率基本保持在同行業(yè)同規(guī)模企業(yè)的平均水平。

多舉措降杠桿

“對(duì)所有國(guó)企提出降杠桿的目標(biāo)，其實(shí)此前就有先兆。”廣東省一國(guó)資企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者，早在今年初，國(guó)務(wù)院國(guó)資委就提出了央企到2020年平均資產(chǎn)負(fù)債率比2017年底再降低2個(gè)百分點(diǎn)的時(shí)間表。此次正式出臺(tái)的《意見》，已在今年5月份召開的中央全面深化改革委員會(huì)第二次會(huì)議上獲審議通過。8月份，國(guó)家發(fā)改委等五部門印發(fā)《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》，也明確要求充分發(fā)揮國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束機(jī)制作用。

一個(gè)月前，廣東省國(guó)資委也提出了降低國(guó)有企業(yè)負(fù)債率的目標(biāo)：到2020年底，準(zhǔn)公共性企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率的上升要得到有效控制，競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率要下降2個(gè)百分點(diǎn)以上，帶息負(fù)債占負(fù)債總額比率控制在合理水平(即控制在行業(yè)警戒線以內(nèi))。

根據(jù)《意見》，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束以資產(chǎn)負(fù)債率為基礎(chǔ)約束指標(biāo)，對(duì)不同行業(yè)、不同類型國(guó)有企業(yè)實(shí)行分類管理并動(dòng)態(tài)調(diào)整。原則上以本行業(yè)上年度規(guī)模以上全部企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為基準(zhǔn)線，基準(zhǔn)線加5個(gè)百分點(diǎn)為本年度資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線，基準(zhǔn)線加10個(gè)百分點(diǎn)為本年度資產(chǎn)負(fù)債率重點(diǎn)監(jiān)管線。

至于基準(zhǔn)線的指標(biāo)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心副研究員周麗莎介紹說，目前國(guó)資委已確定了一個(gè)能夠保證企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的合理資產(chǎn)負(fù)債率控制標(biāo)準(zhǔn)：國(guó)有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線為65%，重點(diǎn)監(jiān)管線為70%;國(guó)有非工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線為70%，重點(diǎn)監(jiān)管線為75%;國(guó)有科研技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線為60%，重點(diǎn)監(jiān)管線為65%;國(guó)有企業(yè)集團(tuán)合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線為65%，重點(diǎn)監(jiān)管線為70%。

對(duì)于國(guó)企減負(fù)債、降杠桿的方式方法，《意見》提出了內(nèi)外協(xié)同的“組合拳”，即從完善國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債自我約束機(jī)制和強(qiáng)化國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債外部約束機(jī)制兩個(gè)方面進(jìn)行，具體方式包括完善資本補(bǔ)充機(jī)制、擴(kuò)大股權(quán)融資、盤活存量、開展債務(wù)重組、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等。

上述人士對(duì)記者表示，從當(dāng)前看，深化國(guó)有企業(yè)降杠桿最主要和有效的方式，是推動(dòng)國(guó)企并購(gòu)重組以及加快“僵尸企業(yè)”退出。建立現(xiàn)代企業(yè)制度、優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、建立權(quán)責(zé)明確制衡有效的決策執(zhí)行監(jiān)督機(jī)制等方面，屬于長(zhǎng)效機(jī)制，還需要在深化國(guó)企改革中逐步落實(shí)。

目前，廣東省國(guó)資委在提及國(guó)有經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展時(shí)列舉了多項(xiàng)舉措，第一條就是堅(jiān)定不移地實(shí)施省屬企業(yè)戰(zhàn)略性重組，包括推進(jìn)集團(tuán)之間重組整合、省屬企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整以及國(guó)有企業(yè)橫向聯(lián)合、縱向整合和專業(yè)化重組。

“以壯士斷腕的精神，對(duì)于國(guó)有‘僵尸企業(yè)’該關(guān)的要關(guān)、該停的要停、該并的要并、該轉(zhuǎn)的要轉(zhuǎn)、該破產(chǎn)的要破產(chǎn)，堅(jiān)決打贏這場(chǎng)硬仗，實(shí)現(xiàn)省屬企業(yè)脫胎換骨、浴火重生。”廣東省國(guó)資委主任李成表示。

落實(shí)仍有難處

“政策出臺(tái)了，落地仍有一定的難點(diǎn)。”上述人士告訴記者，廣東省以及地市國(guó)資委早前就先后提出證券化目標(biāo)，通過增加上市企業(yè)數(shù)量來擴(kuò)大股權(quán)融資渠道、規(guī)范企業(yè)運(yùn)行，但企業(yè)上市目標(biāo)并非單由國(guó)資委說了算。此外，有部分國(guó)企選擇在新三板掛牌，但新三板的融資渠道功能，尚不能有效滿足企業(yè)的融資需求問題。

該人士還提到，在推進(jìn)過程中，國(guó)企以及相關(guān)負(fù)責(zé)人還需要進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，提升重視程度。

除了擴(kuò)大股權(quán)融資受到市場(chǎng)環(huán)境影響外，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股也有類似困難。近期以來，多地國(guó)有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股進(jìn)程有提速之勢(shì)。比如8月底，中鼎國(guó)際建設(shè)集團(tuán)債轉(zhuǎn)股暨混改和員工持股增資協(xié)議簽約，江西省國(guó)企市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股第一單落地;稍早前的8月16日，山西省國(guó)有企業(yè)首批百億元市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目正式簽約，山西省市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股工作邁出新步伐等。

廣東省早在2016年就開始了國(guó)企債轉(zhuǎn)股的探索。2016年11月，中國(guó)建設(shè)銀行與廣東省國(guó)資委、廣東省廣晟資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司共同簽署市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股框架合作協(xié)議，由建行安排150億元資金與廣晟公司開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作，成為廣東省國(guó)資債轉(zhuǎn)股第一單。隨后，建行又與廣州市國(guó)資委、廣州交通投資集團(tuán)有限公司共同簽署市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議，由建行或其關(guān)聯(lián)方以貨幣資金的形式出資100億元與廣州交投集團(tuán)展開債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，成為廣州市國(guó)資債轉(zhuǎn)股的第一單。

而近期以來，廣東省國(guó)企債轉(zhuǎn)股鮮有進(jìn)一步消息。“資金來源是轉(zhuǎn)股的一大難題，投資的安全性難以保證。”北京一家投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者，除銀行機(jī)構(gòu)外，社會(huì)資金參與債轉(zhuǎn)股的積極性仍沒有調(diào)動(dòng)起來。一方面，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)尚未界定;另一方面，社會(huì)資金參與債轉(zhuǎn)股的投資風(fēng)險(xiǎn)、收益、退出期限匹配等也沒有相關(guān)規(guī)定，其中很多市場(chǎng)化、法制化的問題和配套保障的問題，尚未有操作細(xì)則可以遵循。

“還有一點(diǎn)就是話語(yǔ)權(quán)的問題，社會(huì)資金相對(duì)處于弱勢(shì)地位。”該投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人說，他一直對(duì)參與廣東當(dāng)?shù)氐膰?guó)企改革頗感興趣，但對(duì)參與國(guó)企改革后能否有完全市場(chǎng)化的“同股同權(quán)”表示謹(jǐn)慎。而且，有些國(guó)企質(zhì)地并不高，交易價(jià)格卻又偏高，使得社會(huì)資金多以觀望為主。

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