中華網(wǎng)財經(jīng)《IPO觀察》欄目出品

12月3日，蘇州納微科技股份有限公司（以下稱為“納微科技”）首發(fā)科創(chuàng)板過會，中信證券為主承銷商。本次擬發(fā)行不超過4400萬股，募集資金3.65億元用于研發(fā)中心及應(yīng)用技術(shù)開發(fā)建設(shè)項目、海外研發(fā)和營銷中心建設(shè)項目及補充流動資金。其中1億元用于補充流動資金，占募集資金總額的27%。

綜合來看，納微科技本次募投資金中1.89億元將用于補流、蓋樓，占本次擬募資額的51.78%。

公司是一家專門從事高性能納米微球材料研發(fā)、規(guī)模化生產(chǎn)、銷售及應(yīng)用服務(wù)，為生物醫(yī)藥、平板顯示、分析檢測及體外診斷等領(lǐng)域客戶提供核心微球材料及相關(guān)技術(shù)解決方案的高新技術(shù)企業(yè)。

據(jù)招股書披露，公司營業(yè)收入分別為5713.54萬元、8239.58萬元、1.297億元和2545.87萬元，從2017年-2019年平均營收年增長率超過40%。凈利潤分別為1215.11萬元、1378.24萬元、2140.86萬元和327.59萬元。公司營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模相對較小，抵御經(jīng)營風(fēng)險的能力也相對較弱。

江必旺直接持有公司16.1558%股份，通過深圳納微、蘇州納研和蘇州納卓間接控制公司30.2007%股份，合計控制公司46.3565%股份，與陳榮姬同為公司實際控制人。與此同時，江必旺還擔(dān)任公司的董事長兼總經(jīng)理，陳榮姬擔(dān)任公司的副總經(jīng)理，在公司經(jīng)營管理中起核心作用，二人可能利用其實際控制人和主要決策者的地位，對公司的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營決策、人事安排、利潤分配、關(guān)聯(lián)交易和對外投資等重要決策施加重大影響。如在公司利益與實際控制人利益發(fā)生沖突時，若實際控制人不恰當(dāng)?shù)匦惺蛊淇刂茩?quán)，可能影響甚至損害公司及公眾股東的利益。

據(jù)招股書披露，公司境內(nèi)的5家正常控股子公司及1家境外控股子公司2019年凈利潤僅有一家為正，其余全部虧損。

據(jù)招股書披露，公司營業(yè)收入主要來自于生物醫(yī)藥領(lǐng)域和平板顯示領(lǐng)域。其中生物醫(yī)藥分為藥物分離純化、微球材料及技術(shù)服務(wù)和藥物分離分析色譜柱及相關(guān)配套。生物醫(yī)藥領(lǐng)域的合計營收占總營收的70%以上，逐年遞增。

1年1期逾期應(yīng)收賬款超凈利潤

2017年末-2019年末，納微科技應(yīng)收賬款凈額分別為1116.02萬元、2614.47萬元、3376.27萬元，占營業(yè)收入的比例分別為19.53%、31.73%、26.03%。

今年一季度，公司應(yīng)收賬款超營收。2020年3月末，納微科技應(yīng)收賬款凈額為3220.81萬元。今年前三個月，公司營業(yè)收入為2545.87萬元。

據(jù)納微科技招股書，2018年末應(yīng)收賬款余額較2017年末增加了1600.83萬元，增幅136.12%；2019年末應(yīng)收賬款余額較2018年末增加了846.20萬元，增幅30.47%。公司2018年末應(yīng)收賬款余額顯著增加，主要系當(dāng)年第四季度有部分大額訂單，年末貨款尚未收回，因此2018年公司的應(yīng)收賬款余額增幅較大。

招股書表示，報告期內(nèi)，公司逾期應(yīng)收賬款的逾期時間主要在6個月以內(nèi)，主要系客戶內(nèi)部付款周期因素導(dǎo)致付款延遲，形成短時間的逾期，期后回收情況良好。

生產(chǎn)規(guī)模提升存貨余額將增加，滯銷或過期導(dǎo)致存貨減值

報告期各期末，公司存貨主要由原材料、自制半成品、庫存商品和發(fā)出商品構(gòu)成。公司存貨賬面價值分別為2091.05萬元、2942.23萬元、3897.58萬元和4226.41萬元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為12.23%、10.86%、6.58%和7.77%，占比較高。公司產(chǎn)品種類較多，可以按照材質(zhì)、粒徑、孔徑等分成多種不同規(guī)格，且由于產(chǎn)品精密度較高，生產(chǎn)周期較長，公司對標(biāo)準(zhǔn)品均備有一定存貨，因此存貨余額較大。未來隨著公司生產(chǎn)規(guī)模的擴大，存貨余額有可能會進一步增加，從而影響到公司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量。此外，若公司產(chǎn)品發(fā)生滯銷，或部分原材料、半成品出現(xiàn)損壞、過期等情況將導(dǎo)致存貨減值，對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，亦存在發(fā)生影響資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力的風(fēng)險。

原輔材料供給周期與價格波動風(fēng)險

公司直接材料為主營業(yè)務(wù)成本主要構(gòu)成，報告期各期占比分別為51.07%、47.59%、45.80%、39.83%。公司主要采購的原輔材料包括化工原料、包裝材料、生產(chǎn)研發(fā)用化學(xué)試劑、耗材等。該等材料采購價格主要取決于生產(chǎn)廠家的產(chǎn)品定價和采購時點的市場供需情況，公司對上述原材料的采購價格影響力較小；該等材料的備貨周期一般為7-15個工作日，進口原材料備貨周期一般為45-60天。公司可能存在由于主要原材料的供給周期變化而影響生產(chǎn)進度，或由于原材料價格發(fā)生較大波動而導(dǎo)致成本增加的風(fēng)險。假設(shè)因原材料采購價格上漲，引起公司報告期各期直接材料成本上漲10%，則公司報告期各期毛利率將分別下降0.9、0.9、0.9、0.77個百分點。

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