中華網財經12月26日訊 12月25日，據上交所獲悉，上海澳華內鏡股份有限公司（簡稱“澳華內鏡”） 發行上市獲受理，本次保薦人為中信證券股份有限公司。結合同行業上市公司及可比公司的估值情況，預計發行人上市后的總市值不低于 10 億元。

根據公開資料顯示，創建于1994的上海澳華光電內窺鏡有限公司，目前是全球知名的內窺鏡制造企業。旗下產品覆蓋消化內鏡、呼吸內鏡、鼻咽喉鏡、腹腔鏡及內鏡下診療器械。2018年10月份，該公司宣布完成3億元人民幣D輪融資。本輪融資由濟峰資本領投，君聯資本、啟明創投共同參與跟投。

根據公開資料顯示，內窺鏡是集圖像傳感器、光學鏡頭、照明光源、鏡體裝置等部件為一體的專業醫療設備，按鏡體是否可彎曲分為硬管內窺鏡和軟性內窺鏡兩大類。硬管內窺鏡不可彎曲，主要經外科切口進入人體；軟性內窺鏡常經由人體天然腔道深入體內，鏡體較長且需具備一定柔性，光電信號傳輸距離較遠，鏡體插入部直徑較小且功能集成豐富，對設計工藝及制造技術的要求更高，具有較高的技術壁壘。目前，公司正在開展 4K 超高清軟性內窺鏡系統、內窺鏡機器人、3D 軟性內鏡等項目，取得了良好的階段性研發成果。

本次公司擬向社會公眾公開發行人民幣普通股（A 股）不超過 3,334 萬股，募集資金6.7億元，分別用于醫用內窺鏡生產基地建設項目、研發中心建設項目、營銷網絡建設項目。此外，1.2億元用于補充流動資金。

“醫用內窺鏡生產基地建設項目”建成投產后將實現各類內窺鏡鏡體年產 6,500 條和內窺鏡主機年產3,500臺，公司產能將得到較大幅度擴張。

僅2019年實現盈利

從主要財務數據來看，據招股書顯示，報告期內，公司實現營業收入分別為 13,017.54 萬元、15,550.11 萬元、29,775.45 萬元及 9,343.74 萬元，實現歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-420.70萬元、-579.91 萬元、5,290.86 萬元和-1,773.08 萬元。2017 年至 2019 年，公司營業收入復合增長率達 51.24%，2017 年與 2018 年虧損，2019 年實現盈利。2020年 1-6 月，由于半年度收入相對較少，尚未實現盈利。

報告期內，經營性現金流量凈額分別為-2594.44萬元、-1802.87萬元、4739.31萬元、854萬元。投資活動產生的現金流量凈額分別為-3028.26萬元、-1802.87萬元、4739.31萬元、854萬元。可以看出，公司經營活動產生的現金流量凈額持續增長，并于 2019 年由負轉正。對此，澳華內鏡稱主要受益于公司業務規模和銷售收入的逐年增長。此外，報告期內，公司投資活動產生的現金流量凈額波動較大，主要是在建工程投入以及購買子公司股權所致。隨著產能擴大，可能仍存在因營銷能力欠缺或市場需求不達預期而導致產能無法完全消化的風險。

研發投入和毛利率與同行持平

其中，研發投入占營業收入的比例分別達到11.70%、13.61%、10.23%、20.95%。報告期內，公司的研發費用率分別為 11.70%、13.61%、10.23%及 20.95%，2017 年至 2019 年與可比公司平均水平較為相近，2020 年 1-6 月略高于行業平均水平，主要系公司一貫注重技術創新和產品研發，加上公司收入規模與其他可比上市公司相比相對較小，因此研發費用占收入比例相對較高。

報告期內，公司主營業務毛利率分別為 61.50%、63.11%、68.59%、64.13%。其中，內窺鏡設備毛利率分別為 64.78%、67.18%、71.31%及 66.23%。2017 年至2019 年呈上升趨勢，一方面系隨著產銷規模上升，規模效應攤薄了固定成本，另一方面，2018 年下半年于國內推出的 AQ-200 作為高端全高清光通內鏡系統相比其他產品系列具有更高的議價能力，毛利率在 80%以上，新產品較高的毛利率及收入占比的提高帶動了綜合毛利率提高。

開立醫療、邁瑞醫療和南微醫學三家可比上市公司主營業務均為醫療器械的研發、生產與銷售，與澳華內鏡具有一定的可比性。總體而言，報告期內除了2019 年由于新產品影響毛利率略高于可比公司外，其他年度毛利率與可比公司平均毛利率較為相近，差異不大。

產品自主性高 不存在委托加工廠商依賴

從產品角度來看，公司的主要產品按照用途可分為內窺鏡設備和內窺鏡診療手術耗材。其中，

內窺鏡設備主要包括內鏡主機（含圖像處理器和光源）、內鏡鏡體和內鏡周邊設備。報告期內，公司委托加工采購的金額分別為 514.56 萬元、290.86 萬元、209.63萬元和111.17萬元，占當期營業成本的比例分別為10.27%、5.07%、2.24%和3.32%，其中，2017 年和 2018 年公司委托無錫祺久進行內窺鏡零件加工及部件組裝，委托加工采購金額分別為 326.03 萬元和 143.49 萬元。澳華內鏡表示，公司主要產品制造工序自主完成，委托加工產品不涉及公司的核心生產環節和關鍵加工工藝，公司不存在對委托加工廠商的依賴。

報告期內，公司核心技術產品實現的收入分別為 9,830.16 萬元、10,614.77萬元、21,328.16萬元和5,900.75萬元，占當期主營業務收入的比重分別為75.52%、68.26%、71.59%和 63.15%。

與此同時，公司的產能利用率較高。報告期內分別為102.55%、88.03%、102.20%、77.53%。

公司通過經銷模式和代銷模式形成的收入占公司產品銷售收入的比重分別為96.11%、96.57%、98.23%和98.19%。對于經銷模式和代銷模式，保持經銷和代銷網絡的穩定與健康發展是公司業務持續壯大的關鍵。如果部分地區主要經銷商和代銷商與公司合作關系終止，將導致公司產品在當地銷售下滑的風險。經銷商和代銷商雖是獨立經營企業并依法承擔法律責任，但如果經銷商和代銷商在銷售公司產品過程中發生違法違規行為，可能會對公司的形象及生產經營造成負面影響。

應收帳款較高

根據招股書顯示，報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為 3,500.82 萬元、4,668.62 萬元、7,723.25 萬元及 3,603.79 萬元，占總資產的比例分別為 11.77%、9.55%、12.88%及 6.16%。呈逐年增加趨勢。

實際控制人持股比例較低，發行后持股比例進一步降低

本次發行前，顧康、顧小舟父子合計控制公司 41.82%的股權，為公司的控股股東及實際控制人。本次公開發行完成后，公司實際控制人持股比例進一步降低，將控制公司31.37%的股權。公司實際控制人控制的發行人股權比例較低。此外，隨著公司經營規模穩定快速增長，公司需要在資源整合、市場開拓、產品研發、財務管理、信息系統等諸多內部控制方面進行完善，對各部門工作的協調性也提出了更高的要求。如果公司管理水平和內控制度不能適應規模迅速擴張的需要，組織模式和管理制度未能隨公司規模擴大及時完善，將削弱公司的市場競爭力，存在公司管理能力無法及時適應規模擴張的風險。

關鍵詞： 澳華內鏡 IPO