財聯(lián)社7月18日訊（記者黎旅嘉）“掛羊頭賣狗肉”的基金“風格漂移”行為近來正成為監(jiān)管問責的重點，同時也越來越受到業(yè)內(nèi)乃至投資者關注。

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從中國證監(jiān)會機構部發(fā)布的最新一期機構監(jiān)管情況通報中反映的精神來看，針對基金管理人“風格漂移”，監(jiān)管部門已開始問責這一行為。

濟安金信基金評價中心根據(jù)其數(shù)據(jù)庫和相關系統(tǒng)，十年來，已發(fā)現(xiàn)20多家基金公司的136只產(chǎn)品出現(xiàn)了“風格漂移”。其中，2022年一季度就有四只基金因“風格漂移”問題不予評級。分別是：國泰互聯(lián)網(wǎng)+股票（001542）、中郵健康文娛（004890）、金信智能中國2025（002849）和博時互聯(lián)網(wǎng)主題（001125）。

濟安金信基金評價中心表示，后續(xù)每個季度其都將公布對“風格漂移”的典型基金公司和基金產(chǎn)品做不予評級的案例分析。

有基金業(yè)內(nèi)人士指出，基金的投資比例違反基金合同約定、突破投資范圍等“風格漂移”問題，違反了基金契約精神，也容易誤導投資者，不利于行業(yè)的長期健康發(fā)展。最新的監(jiān)管通報要求，有力回應了市場關切，從產(chǎn)品設計、產(chǎn)品命名上禁止“蹭熱點”、“炒噱頭”，投資范圍不可含糊表述等規(guī)定，有利于規(guī)范公募基金產(chǎn)品設計和投資管理，強化基金托管人的監(jiān)督職責，有利于避免公募基金“風格漂移”的現(xiàn)象。

進一步而言，風格鮮明、投向明確、風格穩(wěn)定的公募基金，將進一步提升公募基金作為資產(chǎn)配置的基礎工具作用，有利于吸引更多機構投資者，也契合公募基金投顧的發(fā)展方向。這對保護投資者長遠利益，推動我國基金業(yè)進一步高質(zhì)量發(fā)展有重要的意義。

濟安金信12年識別136只基金“風格漂移”

基金產(chǎn)品“名不副實”、“風格漂移”問題可謂“老生長談”。

濟安金信基金評價中心認為，基金產(chǎn)品作為一種信托資產(chǎn)，當產(chǎn)品的實際投資風格與基金合同約定的投資風格發(fā)生偏離，可能會給對基金合約保持信任的投資者造成額外的損失。因此，當基金產(chǎn)品實際投資標的的風格與基金合同中約定風格嚴重不符時即認定為出現(xiàn)風格漂移。

按照《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第31條中明確規(guī)定，基金名稱顯示投資方向的，應當有80%以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)屬于投資方向確定的內(nèi)容。實際上，“風格漂移”的認定非常復雜：既有80%資產(chǎn)投資方向的表象，也有基金契約、名稱與基金經(jīng)理實際投資風格是否名實相符的檢驗。比如，基金名字里有“大盤”卻多數(shù)投資小盤，名字有“成長”卻只買市盈率低的股票等各種“掛羊頭賣狗肉”的操作都是基金經(jīng)理的“風格漂移”。

事實上，公募基金是契約型基金，有遵守契約、公開透明、費用低等特點，應作為風格鮮明、投向明確的資產(chǎn)配置工具服務普通投資者、機構投資者、養(yǎng)老金等機構。基金公司需誠實守信，有行業(yè)人士點評稱，“基金經(jīng)理如果像個‘渣男’一樣動輒見異思遷，風格漂移”，就與其資產(chǎn)配置工具的定位背道而馳，無法成為資產(chǎn)配置的基礎工具，給各種投資者、基金投顧帶來紊亂的信號和投資損失，對市場會產(chǎn)生難以估量的選擇性風險。

作為中國證監(jiān)會基金部綜合監(jiān)管系統(tǒng)（FIRST系統(tǒng)）服務12年的服務機構，濟安金信可快速響應監(jiān)管迅速準確識別基金“風格漂移”。早在十年前，濟安金信基金評價中心就建立了對全市場的基金產(chǎn)品“風格漂移”建立了市場唯一的數(shù)據(jù)庫和相關系統(tǒng)，共發(fā)現(xiàn)20多家基金公司的136只產(chǎn)品出現(xiàn)了“風格漂移”，甚至對當年的公募一哥王亞偉都不予評級（具體公司與產(chǎn)品后續(xù)將定期深入分析）。

一季度四只基金因“風格漂移”不予評級

根據(jù)濟安金信基金評價中心每季度公開發(fā)布的因“風格漂移”不予評級的基金典型案例。2022年一季度就四只基金因“風格漂移”問題不予評級。分別是：國泰互聯(lián)網(wǎng)+股票（001542）、中郵健康文娛（004890）、金信智能中國2025（002849）和博時互聯(lián)網(wǎng)主題（001125）。

以國泰互聯(lián)網(wǎng)+股票為例，該基金從互聯(lián)網(wǎng)漂移成了新能源主題基金，且業(yè)績排名下滑明顯。

根據(jù)國泰互聯(lián)網(wǎng)+股票一季報中的持倉情況，其頭號重倉股就是鋰電池龍頭寧德時代，此外，中礦資源、天齊鋰業(yè)、中兵紅箭、永興材料、廣發(fā)證券、北方稀土、天合光能、晶澳科技、北方華創(chuàng)也居于重倉股之列。

該基金基金合同中對“互聯(lián)網(wǎng)+”的定義為：互聯(lián)網(wǎng)+主要指傳統(tǒng)行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化。互聯(lián)網(wǎng)在各傳統(tǒng)行業(yè)中的應用，正在促進各行各業(yè)的商業(yè)模式、盈利結構發(fā)生變化，互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)行業(yè)的深度融合正在創(chuàng)造出新的發(fā)展生態(tài)。

根據(jù)上述定義，基金重點關注通過互聯(lián)網(wǎng)化將受益較多且估值相對偏低的傳統(tǒng)行業(yè)，包括但不限于：1）傳統(tǒng)信息不對稱的行業(yè)；2）傳統(tǒng)渠道成本較高，渠道管理難的行業(yè)；3）傳統(tǒng)毛利率偏低，資本占用高的行業(yè)；4）對于以上領域之外的其他領域，雖然可能目前未被劃入互聯(lián)網(wǎng)+范疇，但是行業(yè)發(fā)展催生出實際需求并帶動相關領域的發(fā)展，本基金也可以把其領域內(nèi)的公司股票納入到互聯(lián)網(wǎng)+主題股票的范疇中。

而從一季報中披露出的國泰互聯(lián)網(wǎng)+股票前十大重倉股，事實上就難以符合基金合同中的上述定義。

事實上，仔細翻閱國泰互聯(lián)網(wǎng)+股票此前的季報，可以發(fā)現(xiàn)該基金是“風格漂移”的“慣犯”。例如，2021年基金二季報時，國泰互聯(lián)網(wǎng)+股票前十大重倉股中，頭號重倉股仍是寧德時代，二號重倉股是山西汾酒。此外，彼時該基金持有的白酒股還有貴州茅臺、五糧液、酒鬼酒，分別列為第七、第四、第五大重倉股。

業(yè)內(nèi)人士表示，國泰互聯(lián)網(wǎng)+股票把白酒、新能源等與互聯(lián)網(wǎng)關系不大的股票，劃歸到基金重點投資的范圍，令人費解，持倉方向與基金名稱相差甚遠，與大家常識相違背，很容易誤導基民，“基金投資與約定主題背離，不符合契約規(guī)定。基金違背投資者的意愿，擅自進行投資，還要承擔違約責任。”

監(jiān)管通報亮劍“風格漂移”

現(xiàn)實層面上，“風格漂移”問題在很長一段時間內(nèi)顯然并未引起投資者重視。有業(yè)內(nèi)人士坦言，無論投資者還是基金公司本身，絕大部分還是結果導向的，如果基金收益比較可觀，發(fā)生風格漂移多半不會引起投資者在意，但如果基金收益不及預期或者發(fā)生虧損，風格漂移就會被當作一個問題。

不過，從最新一期機構監(jiān)管情況通報（以下簡稱“監(jiān)管通報”）中反映的精神來看，針對基金管理人“風格漂移”，監(jiān)管部門已開始問責這一行為。

監(jiān)管通報表示，2021年以來，證監(jiān)會機構部組織證監(jiān)局對基金管理人和基金托管人的投資管理行為和投資監(jiān)督履職情況進行了現(xiàn)場檢查。經(jīng)查，證監(jiān)會機構部發(fā)現(xiàn)部分基金管理人存在風格庫內(nèi)控管理缺失、投資比例違反基金合同約定等問題，部分基金托管人存在基金投資風格監(jiān)督履職不充分等問題。

相關情形違反《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第31條“基金名稱顯示投資方向的，應當有百分之八十以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)屬于投資方向確定的內(nèi)容”、第32條“基金管理人運用基金財產(chǎn)進行證券投資，不得有下列情形：……（七）違反基金合同關于投資范圍、投資策略和投資比例等約定；……”，《證券投資基金托管業(yè)務管理辦法》第21條“基金托管人應當根據(jù)基金合同及托管協(xié)議約定，制定基金投資監(jiān)督標準與監(jiān)督流程，對基金合同生效之后所托管基金的投資范圍、投資比例、投資風格、投資限制、關聯(lián)方交易等進行嚴格監(jiān)督，及時提示基金管理人違規(guī)風險”等規(guī)定。

對此，證監(jiān)會機構部已指導證監(jiān)局依規(guī)嚴肅問責相關機構及責任人員，其中，對多家基金管理人采取責令改正的行政監(jiān)管措施，并對責任人員出具警示函；對多家基金托管人采取責令改正或出具警示函的行政監(jiān)管措施，并對責任人員進行談話提醒。

根據(jù)監(jiān)管通報披露，相關基金管理人涉及到的違規(guī)問題如下：

一是構建或更新風格庫不及時。部分基金管理人未在基金產(chǎn)品成立后及時構建股票風格庫，或者未及時根據(jù)市場及個股情況將不再符合基金合同約定的股票剔除風格庫。

二是股票入庫審批不嚴格。部分基金管理人在入庫審批環(huán)節(jié)未嚴格按照基金合同約定，對擬入庫股票是否屬于基金投資范圍進行深入分析。

三是股票入庫程序履行不到位。個別基金管理人未經(jīng)審批即將指數(shù)成分股全部納入風格庫，或者個別股票在風控部門明確出具反對意見情況下仍完成入庫審批。

四是合規(guī)管理不到位。個別投資人員合規(guī)意識不強，在收到合規(guī)部門提示后未及時調(diào)整持倉，合規(guī)部門也未再嚴格督促相關投資人員落實到位。

五是指數(shù)產(chǎn)品設計把關不嚴。個別基金管理人未對指數(shù)編制方案進行充分盡調(diào)，持續(xù)跟蹤管理不到位。

而針對基金托管人，涉及到的違規(guī)問題主要如下：

一是內(nèi)控制度不完善。部分基金托管人未針對投資風格監(jiān)督制定相關制度和流程。

二是獲取風格庫不及時。部分基金托管人未在基金產(chǎn)品成立后及時從基金管理人處獲取風格庫。

三是風格庫監(jiān)督不盡責。部分基金托管人在取得風格庫后，未對風格庫中的股票是否符合基金合同約定主題進行基本判斷和識別。

監(jiān)管通報同時要求，各基金管理人與基金托管人要深刻吸取教訓，引以為戒，切實堅守契約精神，履行受托義務，強化投資紀律，完善投資管理，嚴格遵守各項法律法規(guī)規(guī)定和基金合同約定，堅持長期投資、價值投資，切忌誤導投資者、損害行業(yè)公信力。

關鍵詞： 基金公司