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美聯(lián)儲加息“陰晴不定” 避險模式重啟10年期美債收益率觸及15年高點

21世紀經(jīng)濟報道記者 葉麥穗 廣州報道  “全球資產(chǎn)定價之錨”——10年期美債收益率再飆高,并于近期盤中突破4.3%,升至2008年以來高位。帶動這一關鍵收益率直線上揚的是美聯(lián)儲強硬的政策立場。市場對于美聯(lián)儲9月繼續(xù)加息的預期有所升溫,這讓交易員感到緊張,這讓市場對利率將在“更長”時間內(nèi)保持高水平的擔憂。美聯(lián)儲表態(tài)“陰晴不定”,也令風險資產(chǎn)“風聲鶴唳”,全球金融市場重啟“保守”模式:全球股市承壓;美元指數(shù)回升,站穩(wěn)103關口;現(xiàn)貨黃金五個月以來首次跌破1900美元大關。

美聯(lián)儲已經(jīng)陸續(xù)加息11次

對于近期美債飆升的原因,多數(shù)分析認為主要是美國通脹問題難解,9月份加息魅影重現(xiàn)。中泰證券分析師張德禮表示,近期公布的美國7月消費數(shù)據(jù)超預期,美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹,市場對美聯(lián)儲的加息預期邊際升溫,同時擔憂高利率將持續(xù)更久。FedWatch數(shù)據(jù)顯示,截至8月19日,市場預期美聯(lián)儲9月有11%的概率進一步加息,相比上周提高1個百分點。


(資料圖)

根據(jù) CME“美聯(lián)儲觀察”的數(shù)據(jù), 美聯(lián)儲9月維持利率在5.25%-5.50%不變的概率為90%,加息25個基點至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為10%。

紫金天風期貨分析師衛(wèi)來分析,8月迄今美國各期限國債利率大幅上行,10年美債收益率升至4.2%、2年美債收益率盤中突破5%。由于長端增幅大過短端,長短端利差收窄至77bps,導致收益率曲線陡峭化、期限溢價上行。

衛(wèi)來認為,推動美債長端利率走高的關鍵因素在于,財政部預計在未來幾個季度逐步增加長期國債規(guī)模以及潛在的二次通脹。在8月17日FOMC會議紀要公布后,聯(lián)邦利率期貨定價顯示明年3月起降息的可能性從9成迅速降至7成,當市場充分反映出美聯(lián)儲在2024年年中之前將利率保持在5%以上的可能性時,美債的定價將更加合理。美國長端利率的定價由利率預期與期限溢價決定。其中利率預期包含當前所處的加息/降息周期位置和政策制定者的相關引導,而期限溢價則是長端利率投資者要求的額外風險補償。當附息美債凈供給持續(xù)上升時,將會抬升期限溢價與長端利率。在8月的季度再融資會議上,因預期收入下降和支出增加,財政部將8~10月的2年、5年和10年月度拍賣額各提高30億元、3年和30年提高20億元、7年和20年增加10億元,導致10年國債收益率在美國國債供給的壓力下上揚。

10年美債收益率長期被定義為全球市場“全球資產(chǎn)定價之錨”,其波動對于全球資本市場起著牽一發(fā)而動全身的作用。根據(jù)以往經(jīng)驗,美10年期國債收益率達到1.5%,將是一個國際金融市場普遍認為的臨界點。一旦突破1.5%,市場會對通脹形成一致預期,對沖基金會開始做空國債期貨,10年國債收益率會出現(xiàn)飆升,全球資產(chǎn)會出現(xiàn)一輪擠泡沫的過程。從去年開始美債收益率就急轉(zhuǎn)直上,但是美聯(lián)儲的一番操作之后,通脹數(shù)據(jù)并沒有出現(xiàn)明顯的改善。

截至目前,美聯(lián)儲已經(jīng)將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)至5.25%至5.5%的水平,達到自2001年以來的最高水平。自去年3月以來,美聯(lián)儲已經(jīng)陸續(xù)11次加息,已經(jīng)大大超出市場的預期。 

美元指數(shù)沖上103點

美債收益率也推升美元指數(shù)節(jié)節(jié)攀升,目前美元指數(shù)已經(jīng)沖過103點。黃金價格被壓制,目前黃金已經(jīng)擊穿1900美元/盎司,黃金的漲幅已經(jīng)落在3%左右,而今年的高點則是達到12%。

全球最大的黃金ETF-SPDR的持倉量在不斷降低,最新的持倉僅有890.1噸, 已經(jīng)跌破900噸大關。

不過金價近期雖然下滑,但是多數(shù)市場觀點仍認為下半年黃金上漲的概率, 摩根大通全球大宗商品研究執(zhí)行董事Greg Shearer表示,貴金屬市場處于非常有利的位置,建議長期配置黃金和白銀,展望在12個月、18個月時發(fā)揮作用。該行展望金價今年下半年將達到2012美元,明年上看2175美元。央行和機構都在押注美聯(lián)儲2008年過度杠桿化一幕再次發(fā)生,警告經(jīng)濟衰退尚未離開視野。

對于接下來美聯(lián)儲的操作,是否會進一步加息,市場目前認為進退兩難。 申萬宏源宏觀分析師王茂宇認為,美國“貨幣緊、財政松”的政策組合很可能使得后續(xù)“二次通脹”概率急劇上升,以及美國財政走向不可持續(xù)。換句話說,若美國居民消費強勁、通脹回落承壓導致美聯(lián)儲“Higher for longer”決心更為堅定,可能反倒使得美國經(jīng)濟硬著陸難以避免,美聯(lián)儲在今明兩年的利率政策可能是“過山車”式的。

廣發(fā)證券分析師郭磊表示,8月16日公布的7月議息會議紀要有三點關鍵信息,第一,在7月會議中,美聯(lián)儲官員對是否加息的決定有小幅分歧,絕大部分與會者支持7月加息,幾位與會者傾向于7月暫停加息;第二,大部分與會者認為通脹存在較大向上風險,但也注意到一些價格回落的跡象,因此未來緊縮路徑仍將以數(shù)據(jù)依賴的方式進行;第三,貨幣政策已經(jīng)達到限制性水平,雖然美聯(lián)儲仍然無法給出后續(xù)確定的加息/不加息答案,但下一階段對美聯(lián)儲很重要的是“平衡加息過多及加息不足可能導致的風險”。

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