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五糧液市值三個月蒸發900億 估值繼續修復

山頂很高也很冷,超級白馬股五糧液快馬加鞭跑到山頂,又被澆了一頭冷水。2014年1月9日,五糧液股價從低點14.33元啟動,到今年1月15日93.18元高點,四年里復權計算上漲了超過7倍。

3月27日,五糧液(000858)股價逆勢下跌,收盤報68.47元,下跌2.17%。較年初高點,五糧液市值不到三個月蒸發938.98億。

據雪球報道,五糧液批價不漲導致經銷商信心漸失。目前五糧液批價820元左右,與實際出廠價789元,僅有30元利潤。茅臺經銷商一瓶酒的利潤,可以抵五糧液經銷商銷售20瓶酒的利潤,同是高端白酒經銷商,這讓五糧液經銷商這情何以堪。五糧液的經銷商預期春節前批價上移到900元左右,而春節過后漲價并沒有如期而至。隨著時間推移,部分經銷商的耐心正在一步步失去。

五糧液雖然是高端白酒,毛利率卻與貴州茅臺拉開差距。去年上半年五糧液酒類產品毛利率為75.24%。

五糧液股價一路走高,各家券商也推波助瀾、紛紛唱多。天風證券、招商證券將五糧液定價超過100元。那么如果最后一波潮水退去以后呢?

2017年12月18日,中信證券發布研報稱,在符合戰略和產業協同的情況下,公司將大力推進戰略并購,重點與國內外知名品牌強強聯合。根據公司最新指引,上調2017-2019年EPS預測至2.43/3.35/4.34元(原2.43/3.11/3.67元),對應同增36%/38%/30%,對應2017-2019年30/22/17倍,給予2018年28倍,對應目標價93.8元,維持“買入”評級。

2017年12月26日,天風證券發布研報稱,預計五糧液18-19年凈利潤增速至40%、35%。考慮到公司品牌地位、產品帶腰部優勢,以及公司在今年1218經銷商大會上傳遞的樂觀信號,未來公司銷售費用將保持穩中有降,改革進程加快,業績彈性較大,上調公司18年目標市盈率至33倍,目標價110元,37%空間。

2017年12月29日,中信建投證券發布研報稱,公司11月拿到證監會定增批復,預計募投信息中心、營銷中心以及服務電商平臺建設落實后,成長動力更強。考慮目前茅臺出廠價提升、終端價格維持較高,公司可能跟進提高出廠價,高端酒供需仍現矛盾,此外公司改革積極進行中,調高2018年盈利預測,預測2017/2018年EPS為2.37/3.2元,維持“買入”評級,已達此前目標價,考慮2018年業績穩定增長確定性大,調高目標價至“96”元,對應30倍估值合理。

2018年1月9日,招商證券發布研報稱,五糧液正在從生產型公司轉向營銷型公司,估值折價也顯著修復。五糧液17年是戰略方向重回軌道,估值率先修復,18年將進入基本面走向確定的驗證,提升18年盈利預測,給予17-19年2.51、3.42、4.57元EPS,估值繼續修復,給予18年30倍,對應103元目標價。(記者 蔣檸潞)

關鍵詞: 五糧液 估值 市值

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