中加基金：本輪寬貨幣引導寬信用的動作可能延續(xù)時間較長

數(shù)據(jù)來源:Wind,中加基金.時間截止 2022 年 2 月 11 日.

中加基金關(guān)于一季度經(jīng)濟展望

1 月社融數(shù)據(jù)總量表現(xiàn)超預期，結(jié)構(gòu)依舊偏弱但也可見小幅改善，政府債券 加速發(fā)行與銀行貸款大幅擴張為主要拉動原因，超預期的總量數(shù)據(jù)表明穩(wěn)增長政 策驅(qū)動下的被動寬信用開始顯現(xiàn)，開年寬信用基本落地。往后看，發(fā)改委提出適 度超前開展基礎設施投資，一季度基建或?qū)⒒嘏畟l(fā)行加速及政策主導 下銀行貸款投放的擴張有望延續(xù)，一季度社融增速有望繼續(xù)回暖。從結(jié)構(gòu)上看， 信貸結(jié)構(gòu)性問題猶存。企業(yè)端方面，中長期貸款邊際改善幅度有限，企業(yè)實際性 貸需求的自發(fā)性改善仍需時間。居民端方面，居民中長貸同比少增，說明房地產(chǎn) 政策邊際調(diào)整效果有限，居民短期貸款同比少增，說明消費需求延續(xù)弱勢。往年寬信用政策底出現(xiàn)后社融總量率先改善，盡管結(jié)構(gòu)可能欠佳，但隨著房地產(chǎn)和基建的發(fā)力，實體經(jīng)濟逐步恢復，社融和信貸結(jié)構(gòu)也會隨之改善。但考慮到今年在 無終身追責壓力下，地方政府基建發(fā)力的積極性弱于以往，而房地產(chǎn)領(lǐng)域保交房 的擔憂始終存在，部分居民可能更傾向于購買二手房來規(guī)避交房風險，政策托而 不舉下，基建和地產(chǎn)對經(jīng)濟的拉動或?qū)⑷跤谕陮捫庞秒A段，本輪信用結(jié)構(gòu)改善 的節(jié)奏會慢于以往。因此，本輪寬貨幣引導寬信用的動作可能延續(xù)時間較長。

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