又一家互聯(lián)網(wǎng)券商誕生在望。

3月17日，指南針（300803.SZ）發(fā)布公告稱將投入15億元重整投資款用于網(wǎng)信證券債務(wù)清償，并取得重整后網(wǎng)信證券100%股權(quán)。

對(duì)于此次重組目的指南針表示，將“進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)布局，提升上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力”、“收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)”。

不過(guò)目前該重組的相關(guān)手續(xù)尚未履行完畢，包括需要網(wǎng)信證券第二次債權(quán)人會(huì)議完成對(duì)《重整計(jì)劃草案》的表決，其中涉及網(wǎng)信證券原出資人權(quán)益調(diào)整事項(xiàng)應(yīng)經(jīng)出資人組表決等程序；以及證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)上市公司的證券公司控股股東資格等環(huán)節(jié)。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，此次交易若是達(dá)成，網(wǎng)信證券也將成為繼東方財(cái)富（300059.SZ）之后第二家以金融信息業(yè)務(wù)切入證券業(yè)務(wù)的A股公司，因此業(yè)內(nèi)也對(duì)其懷有“小東財(cái)”的期待。但是從另一方面來(lái)看，指南針此前的業(yè)務(wù)聚焦于金融信息服務(wù)，如何發(fā)揮協(xié)同作用對(duì)于指南針來(lái)說(shuō)仍然是不小的挑戰(zhàn)。

15億還債重整網(wǎng)信

網(wǎng)信證券破產(chǎn)重組案終于更進(jìn)一步了。

2021年7月16日，沈陽(yáng)中院裁定受理網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整一案，并于2021年7月28日指定國(guó)浩律所與德恒律所聯(lián)合擔(dān)任網(wǎng)信證券管理人。多家公司于2021年9月報(bào)名參與了網(wǎng)信證券的破產(chǎn)重整投資人的招募和遴選。

經(jīng)市場(chǎng)化遴選流程，指南針最終于2022年2月10日被確定為重整投資人。

在聽(tīng)取各方意見(jiàn)后，指南針3月17日發(fā)布了《重整計(jì)劃草案》，網(wǎng)信證券原股東——聯(lián)合創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司、沈陽(yáng)盛京金控投資集團(tuán)有限公司及沈陽(yáng)恒信租賃有限公司在網(wǎng)信證券的出資人權(quán)益將調(diào)整為零，指南針作為重組投資人將投入15億元用于網(wǎng)信證券債務(wù)清償，并取得重整后網(wǎng)信證券100%股權(quán)。

指南針?lè)Q：“上述作價(jià)綜合考慮了標(biāo)的公司業(yè)務(wù)情況、與上市公司之間的業(yè)務(wù)協(xié)同、資源互補(bǔ)等因素。”

事實(shí)上，15億元的定價(jià)成為了債權(quán)人和投資人利益的博弈結(jié)果。

一方面，這15億元并不足以清償所有債權(quán)，截至2021年12月31日，沈陽(yáng)中院確認(rèn)網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整債權(quán)規(guī)模為41.99億元。但是按照重整計(jì)劃，清償后仍未獲得清償?shù)膫鶛?quán)，網(wǎng)信證券將不再負(fù)清償責(zé)任。

也就是說(shuō)，如果網(wǎng)信證券重組成功，其債務(wù)困境將得到解決。

另一方面，這15億元也高于評(píng)估價(jià)。

根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的《評(píng)估報(bào)告》和《估值報(bào)告》，在假設(shè)破產(chǎn)重整已經(jīng)完成且不考慮未來(lái)指南針對(duì)網(wǎng)信證券賦能（協(xié)同效應(yīng)）的情況下，截至2021年12月31日，網(wǎng)信證券100%股權(quán)的評(píng)估價(jià)值為6.79億元；而在考慮未來(lái)指南針對(duì)網(wǎng)信證券賦能（協(xié)同效應(yīng)）后的100%股權(quán)估值結(jié)果為18.23億元。

15億元的交易價(jià)格相對(duì)網(wǎng)信證券未考慮協(xié)同效應(yīng)前的評(píng)估價(jià)值溢幅度為120.91%；而考慮協(xié)同效應(yīng)的估值結(jié)果則是17.73%的折價(jià)幅度。

這意味著，如果此次交易達(dá)成，指南針或?qū)⒁圆坏焦蕛r(jià)值8折的價(jià)格拿下了一家證券牌照。

如何協(xié)同仍是挑戰(zhàn)

此次交易最終是否能夠達(dá)成，仍具不確定性。

“在本次交易審核過(guò)程中，交易各方可能需要根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求及各自的訴求不斷調(diào)整和完善交易方案，如交易各方無(wú)法就調(diào)整和完善交易方案的措施達(dá)成一致，本次交易對(duì)象及上市公司均有可能選擇終止本次交易，提請(qǐng)投資者關(guān)注本次交易可能終止的風(fēng)險(xiǎn)。”指南針?lè)矫娣Q。

“按照這個(gè)重整方案，仍然會(huì)對(duì)普通債權(quán)人形成一定的損失，最終債權(quán)人能否同意這種解決措施，可能存在不確定性。”一位債市人士指出。

即便該筆交易最終達(dá)成，指南針未來(lái)面臨的挑戰(zhàn)仍然不小。

首先是指南針并不符合證監(jiān)會(huì)對(duì)于綜合類證券公司控股股東的資格要求，因此未來(lái)在指南針的控制下，網(wǎng)信證券作為專業(yè)類券商只能從事傳統(tǒng)券商業(yè)務(wù)，如經(jīng)紀(jì)、咨詢等業(yè)務(wù)。

根據(jù)《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》，專業(yè)類券商主要股東要求凈資產(chǎn)不低于5000萬(wàn)元；而綜合券商的主要股東要求總資產(chǎn)不低于500億元人民幣，凈資產(chǎn)不低于200億元人民幣；

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，指南針的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)（所有者權(quán)益）分別為20.46億元、12.82億元。

“網(wǎng)信證券重整成功后，首先很有可能會(huì)申請(qǐng)改名，此外股東方面可能網(wǎng)信證券也難以再滿足綜合類券商的要求，這會(huì)讓網(wǎng)信證券的牌照功能進(jìn)一步收縮。”北京一位非銀券商分析師指出，“但也不排除拿下網(wǎng)信后進(jìn)而尋找更多的戰(zhàn)略投資者進(jìn)入，為其壯大資本實(shí)力。”

指南針未來(lái)與網(wǎng)信證券進(jìn)行業(yè)務(wù)協(xié)同也有一定的難度。

一方面，指南針的業(yè)務(wù)板塊分為金融信息服務(wù)、廣告服務(wù)和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，其中超9成收入來(lái)自金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)。

公告顯示，從2019年至2021年，指南針的金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)收入分別為5.76億元、6.22億元和8.59億元，占當(dāng)期營(yíng)收的比重分別為92.46%、89.79%和92.08%。

而在經(jīng)紀(jì)渠道方面，指南針并無(wú)太多布局，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入占當(dāng)期營(yíng)收比重不足1%。

從2018年至2020年，指南針的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入分別為74.88萬(wàn)元、86.59萬(wàn)元和46.32萬(wàn)元，成長(zhǎng)性并不明顯。

握有流量端口的指南針如何將其用戶轉(zhuǎn)化為網(wǎng)信證券的客戶，或許還需要做出更多的努力，但這并不妨礙業(yè)內(nèi)對(duì)其懷有的“小東財(cái)”期待。

事實(shí)上，東方財(cái)富在拿下同信證券的券商牌照后，其也轉(zhuǎn)型成為了一家互聯(lián)網(wǎng)券商。年報(bào)顯示，2021年?yáng)|方財(cái)富的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)已達(dá)到130.94億元，85.53億元，其中超半數(shù)收入均來(lái)自證券服務(wù)，該項(xiàng)創(chuàng)收達(dá)76.87億元。

指南針有無(wú)可能復(fù)制東方財(cái)富的成長(zhǎng)路勁，市場(chǎng)正在拭目以待。

關(guān)鍵詞： 15億清債欲吃牌網(wǎng)信證券 指南針未來(lái)還有數(shù)關(guān)要闖