美債投資者本周開始削減了對美聯儲激進加息的押注，令大量美債空頭平倉，從而使得美債收益率，尤其是短期美債收益率加速回落，同時收益率曲線也開始走闊。

有分析師認為，這意味著美債收益率本輪上漲可能已經接近見頂。

收益率曲線陡峭化

本周二（12日）公布的美國3月消費者物價指數（CPI）同比漲幅雖然再創逾40年高位，但核心CPI增速溫和走緩，令市場認為美國通脹壓力或已觸頂。目前，至少有六家華爾街投行已經預計，3月CPI將是美國本輪通脹的頂峰。受此影響，利率掉期市場目前已經把美聯儲在今年12月FOMC會議前加息幅度的預期調為200個基點，較周一收盤時下調20個基點。

這使得美債收益率漲幅也隨之在放緩。周四，10年期美債收益率在歐股盤中下破2.65%刷新日低，不過美股盤前起則直線拉升，迅速重上2.70%，抹平所有降幅轉升。美股午盤站上2.80%并一度升破2.83%，刷新本周三所創的2018年12月以來高位，較日內低位回升逾18個基點，到美股收盤時約為2.83%，日內升約13個基點。至此，10年期美債收益率本周累計漲約3個基點，已連漲兩周，但漲幅不及上周的逾30個基點。

2年期美債收益率在周四歐股盤中刷新日低時逼近2.30%，隨后也在美股盤前開始躍升，美股早盤刷新日高時逼近2.48%，較日內低位約18個基點，美股收盤時處于2.45%上方。至此，2年期美債收益率本周仍累計下降逾5個基點。

除了投資者削減對美聯儲加息預期的影響外，美債市場情緒的轉變可能還受到技術因素的推動。此前一段時間，押注收益率曲線平緩化成為華爾街今年最熱門的交易之一，基金經理通過這一交易獲利頗豐。而目前，押注收益率曲線平緩化的投資者開始落袋為安，一些美債空頭也開始平倉對利率更為敏感的短期美債，兩個因素疊加令美債收益率曲線重新陡峭化。

截至本周三（13日），短期國債期貨的大宗交易已累計達到了約163103手，而未平倉頭寸在周一和周二減少65477手，表明大宗交易買盤更多是在平倉空頭，而不是建立新的多頭。

目前，2年期和10年期美債收益率的利差為34個基點，高于2021年10月以來的50天均線。2年期和30年期美債收益率利差也走闊6個基點，達到44個基點。而就在本月稍早，這兩個收益率曲線均一度出現過倒掛。

美債收益率即將見頂？

許多分析師認為，雖然仍有上行空間，但美債收益率本輪漲勢或已接近見頂。

BMO Capital Markets的利率策略主管林根（Ian Lyngen）稱：“支持美債收益率繼續走高的因素基本已經完全被市場計價，最終的利率可能低于此前的預期。”

AmeriVet Securities的美國利率交易和策略主管格法拉內洛（Gregory Faranello）稱：“在通脹峰值的敘事背后，我們預計，10年期美債的最終收益率將在3%～3.25%之間。”不過，他補充道：“由于美債投資者的倉位和對美聯儲本輪加息周期的終端利率的預期極不穩定，這（10年期美債最終收益率預期）的變化很大。”

道明證券的利率策略師密斯拉（Priya Misra）和戈德伯格（Gennadiy Goldberg）在本周的一份報告中將10年期美債收益率第三季度末的預測值調高至3%，并認為此后的上行空間有限。

“我們預計，美聯儲的政策利率最終將達到2.5%～2.75%，低于市場此前預期的3%。并且，由于10年期美債的實際收益率會對經濟產生約束作用，市場難以維持更高的遠期實際收益率，我們預計10年期美債收益率最終應該會止步在3%左右。”報告稱。

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