近年來信用風險事件頻發，尤其近期不少民營房企面臨著銷量滑坡、回款不足、融資受阻等諸多困境，地產債違約風險不斷發酵，市場上諸多固收類產品受到較大影響。

如何在第一時間識別發行人信用資質的變化，增強內部評級可靠性、提高預警及時性，同時更前瞻的找到市場錯誤定價的行業或個體，成了“固收大廠”們打造質的優勢的重要一步。

作為“固收大廠”之一的永贏基金，多年來固收業務行業矚目。海通數據顯示，截至2021/12/31，永贏基金旗下固收產品近1年、近3年、近5年的超額收益率均在固收類大型基金公司中排名前6。穩健的長期表現獲得近500家金融機構的認可與攜手，截止去年末永贏旗下固定收益類基金總規模已超過2000億。這樣的業績及規模，離不開永贏固收團隊在方方面面精益求精的打造。業內都知道永贏基金從不選擇信用資質下沉，差異化特質一方面源于強大的大類資產配置優勢及交易優勢，另一方面則源于強大的信評優勢。

在信評方面，永贏基金作為銀行系基金公司，充分發揮先天優勢，與股東寧波銀行保持緊密、高效聯動，不僅共享寧波銀行的信評經驗，還與之共建150余人的聯合信評小組，嚴格把控所投資的債券質量，這些年債市逐步打破剛兌的背景下，充分彰顯優勢。

在這樣堅實的信評基礎上，永贏基金在過去三年里，還進一步通過科技賦能，打造了業內領先的信用債投研管理系統——牽星系統。

該系統自上線以來，隨著公司研究體系的升級不斷迭代系統功能，目前從輿情監控到估值分析，從分級管理到信用策略，可輸出系統化、智能化的一整套信用債研究方案，實現了對企業的全生命周期管理，保障了信用債研究向信用債投資的高效轉化。

當前牽星系統可提供三大核心功能，分別為內評解決方案、全生命周期監控體系以及策略體系。

嚴格的內評風控方案

眾所周知，可靠的評級結果是信用債研究和投資的前提與基石。牽星系統通過可覆蓋全行業的評級模型評判財務健康度，疊加財務可信度診斷模型，對發行人進行綜合量化打分，同時結合研究員長期企業跟蹤后的專業判斷，將發債主體根據信用資質的高低對應到內部21個等級，通過和風控系統聯動實現不同品種、不同等級的風險敞口管理，實現了內部級別動態管理下的實時風險敞口管理，確保對可投庫中相對偏低資質債券進行更嚴格的集中度管理。

近乎極致的投前投后管理

始終把風險管理作為第一要務的永贏固收團隊，在牽星系統的加持下可以說對風險防控做到了近乎極致的地步。

系統通過行業景氣度監測、各類輿情及價格監控、重點指標預警等模塊高頻跟蹤發債主體所在行業景氣度波動、異動信息、財務狀況變遷，通過系統推送第一時間把握和發行人相關的負面信息，及時且高效的協助研究員研判其信用風險邊際變化程度。疊加公司時效性要求非常高的投后管理機制，在系統中形成了輿情點評、價格異動、評級調整、調研點評等一整套的發行人研究信息數據庫，保障了從成交異動、估值調整到資質惡化這樣量變到質變演化中更前瞻性的系統化研究輸出，根據持倉主體定向推送給研究員和基金經理，協助投資人員更早的做出應對市場的投資決策。可以說將風險監控貫穿投前到投后的全生命周期及各個角落。

自上而下策略深挖投資機會

除了極強的風險防控，牽星系統在輔助收益博取上也是“很有一套”。系統主要從擇時和擇券兩個角度輔助投資端把握市場的β及α收益。一方面，系統在一二級市場債券定價角度發揮了關鍵作用，投研人員可通過定價工具輸出新發行債券的合理定價中樞，降低投標誤差，結合對個券風險及定價的把握，捕捉個券在一級市場的套利機會。二級市場方面通過對個券利差的動態及靜態分析，發現相同信用資質個券的價格差異，實現精準擇券。另一方面，建立了自上而下策略方案，通過跟蹤行業景氣度、債券到期壓力，行業、等級、期限等多維度的利差，債券活躍度的動態變化以及機構行為等，協助研究員更好地發現市場結構性偏好，并從中找到明確的資產方向，挖掘階段性的投資機會。

固收規模數據來源：銀河證券，截至2021/12/31，固收規模為債券投資方向的資產凈值加上貨幣市場工具投資方向的資產凈值，債券投資方向為業績基準中非股票之外的債券等合計比例值大于或等于70%，包括QDII基金中的債券基金等，貨幣市場工具投資方向是指貨幣市場基金與采取攤余成本法的短期理財債券基金。

注：基金管理人與股東之間實行業務隔離制度，股東并不直接參與基金財產的投資運作。

風險提示：投資有風險，投資需謹慎。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。敬請投資者在做出投資決策之前，仔細閱讀產品法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，充分考慮自身的風險承受能力，理性判斷并謹慎做出投資決策。

關鍵詞： 永贏固收業務再添利器 牽星術打造更強護城河