中國基金報記者 吳君

繼權(quán)益類產(chǎn)品、養(yǎng)老產(chǎn)品之后，貝萊德建信理財在今年7月發(fā)行了首款固收類產(chǎn)品——“貝裕信用精選”系列，風(fēng)險等級R3，據(jù)記者了解，該產(chǎn)品1期募集金額達到25.45億元。

貝萊德建信理財副總經(jīng)理、首席投資官祝國橋在接受中國基金報記者獨家采訪時說，“貝裕信用精選”系列產(chǎn)品，充分發(fā)揮貝萊德集團成熟的中國信用債投資理念，堅持從投資者角度出發(fā)，打造差異化固收產(chǎn)品，滿足不同風(fēng)險偏好的投資者的多元化的配置需求。

(資料圖片)

祝國橋看好中國債券市場發(fā)展前景，近幾年國際機構(gòu)在穩(wěn)定增持中國債券，當(dāng)前境外機構(gòu)投資人持有人民幣債券總量是4萬億，持有規(guī)模較2018年底增加了一倍。

打造“差異化的固收產(chǎn)品”

信用債打底、擇時擇券增厚收益

祝國橋?qū)ⅰ柏愒Ｐ庞镁x”系列定義為“差異化的固收產(chǎn)品”，主要有幾點：一是該產(chǎn)品全部投資于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，沒有非標(biāo)；二是從投資策略來說，更注重個券精選和系統(tǒng)化審視，在此基礎(chǔ)上做到極致分散；三是系統(tǒng)性投資體系，貝萊德經(jīng)歷了多次全球市場波動和經(jīng)濟考驗，提供不同的投資視角；四是獨特的風(fēng)控管理，在全球資管界貝萊德最有名的是風(fēng)險管理，會結(jié)合中國信用風(fēng)險的特色，做有效的防范。

為什么要在這個時間點發(fā)行固收類產(chǎn)品？祝國橋表示，今年權(quán)益市場波動比較明顯，市場風(fēng)險偏好降低，固收類資產(chǎn)相對穩(wěn)健，“貝萊德建信理財一直以客戶需求為出發(fā)點，結(jié)合我們的投資能力來推出產(chǎn)品。‘貝裕信用精選’是純債型的產(chǎn)品，投資于標(biāo)準(zhǔn)化債券，沒有非標(biāo)和股票，通過分散化配置來降低風(fēng)險，在此基礎(chǔ)上靈活運用多種策略來增厚收益，力爭為投資者創(chuàng)造相對穩(wěn)健的回報。”

然而，他也坦言，今年債券市場有結(jié)構(gòu)性機會，但是現(xiàn)在利息和信用利差處于較低的水平，資產(chǎn)收益挖掘有一定的難度。“未來我們預(yù)期，隨著經(jīng)濟逐步正常化，也可能會有一定的利率上行有壓力，對債券來說存在一定風(fēng)險。在不確定下，投資人應(yīng)該用資產(chǎn)配置的方式來分散風(fēng)險，堅持投資，在股票、債券等各類資產(chǎn)之間做配置。”

在投資策略方面，祝國橋表示，“貝裕信用精選”投資的主要資產(chǎn)是信用債，整體投資思路采用了金字塔形的債券資產(chǎn)配置方式，通常會用相對資質(zhì)好的信用債作為安全墊資產(chǎn)，對應(yīng)金字塔底層，為組合積累基礎(chǔ)收益。在基礎(chǔ)收益以外，也會通過兩種方法增厚收益：一是擇時，對應(yīng)金字塔中間，投資交易性信用債，通常是大家熟悉的AAA級金融債來做利率波段，這類資產(chǎn)相較利率債有票息增厚，另外通過近兩年基金、券商等交易型機構(gòu)的介入，流動性大為改善，是比較好的交易工具；二是擇券，對應(yīng)金字塔上層，通過高收益型資產(chǎn)來做組合收益增厚，通過嚴(yán)格的信用精選以及風(fēng)險控制，實現(xiàn)相對較高的收益以增厚整個產(chǎn)品的回報。

另外，祝國橋也稱，該產(chǎn)品在特殊市場環(huán)境下可以通過國債期貨調(diào)節(jié)組合久期來管理利率風(fēng)險，具體的投資方向和持倉要根據(jù)產(chǎn)品運作過程中的市場情況來定。

精細化擇券、也關(guān)注高收益?zhèn)?/strong>

組合極致分散化控制資產(chǎn)風(fēng)險

從信用挖掘方面來說，如何做好信用精選，祝國橋稱，一方面需要堅持穩(wěn)固的評級基礎(chǔ)，另一方面也需要系統(tǒng)全面多方位審視。

他表示，貝萊德?lián)碛薪∪膬?nèi)部評級體系，涵蓋了城投債、產(chǎn)業(yè)債兩大板塊。“對于產(chǎn)業(yè)債來說，貝萊德的體系結(jié)合了標(biāo)普、穆迪等國際評級機構(gòu)打分卡的模式，指標(biāo)全面、細致，時效性也很強。城投債方面，貝萊德在過去多年積累了國內(nèi)城投債的經(jīng)驗，形成了一套獨有的、個性化的評級體系。在內(nèi)部評級上，研究員會增加對個券的定價分析，選擇風(fēng)險與收益匹配的投資標(biāo)的，收益無法彌補風(fēng)險溢價的個券，通常沒有辦法入池。”

全方位的審視，指的是在精細化的擇券方面下功夫和精力。祝國橋告訴記者，對比較保守型的固收策略來說，一般大家對高收益?zhèn)捎没乇艿姆绞剑惾R德主動關(guān)注部分高收益板塊的輿情化解后的潛在投資機會，動態(tài)調(diào)整風(fēng)險收益。另外，針對同一發(fā)行人發(fā)行的多只債券，在結(jié)構(gòu)上做出單券的深度精選，把握市場時機。貝萊德兼具境內(nèi)外聯(lián)動的研究視角，能夠比較有效把握價值信號，尋求跨市場的套利機會。

在組合管理方面，祝國橋表示，通過組合的極致分散化，來降低個券的集中度，從而分散底層的資產(chǎn)風(fēng)險。“我們會綜合考慮債券風(fēng)險敞口、利率敞口、信用評級等變化，來管理風(fēng)險。”

另外，在債券投資方面有非常強的風(fēng)控能力和體系，祝國橋表示，對眾多債券做到實時、精準(zhǔn)的信用評級以及風(fēng)險把握，基于貝萊德過去30多年的債券投資經(jīng)驗和金融科技，“貝萊德是債券投資起家的，能夠在系統(tǒng)內(nèi)將當(dāng)前的債券價格、景氣變量、信用評級、財務(wù)數(shù)據(jù)、外部輿論等進行有機的關(guān)聯(lián)，實現(xiàn)大批量大規(guī)模債券的實時監(jiān)控。另外，我們基于不同市場情形下，可以做不同的壓力測試，這個方面在全球的資管行業(yè)比較領(lǐng)先的部分。”

擁有境內(nèi)外聯(lián)動的研究視角

看好中國債券市場發(fā)展前景

據(jù)介紹，貝萊德建信“貝裕信用精選”背靠貝萊德集團全球固定收益投資平臺，貝萊德集團近10萬億美元管理規(guī)模中有2.6萬億美元是固收產(chǎn)品，債券投資是貝萊德核心能力之一，“我們的亞洲債券投資平臺擁有超過38名投研人員，其中20名專門聚焦中國債券市場。他們有非常久的投資中國境內(nèi)和海外債券的經(jīng)驗，管理的貝萊德中國債券基金，從10億人民幣規(guī)模發(fā)展到450億人民幣。”

未來如何在固收賽道做出特色，祝國橋強調(diào)，雖然很多人覺得非標(biāo)資產(chǎn)是比較獨特的，在固收理財產(chǎn)品里面有重要地位，但“貝裕信用精選”系列產(chǎn)品不會投非標(biāo)類的資產(chǎn)。“我們的優(yōu)勢在于，我們有境內(nèi)外聯(lián)動的視角。貝萊德過去很多年在中國運行債券組合，包括投資級和高收益級的債券組合。正是通過離岸和在岸的策略聯(lián)動，讓我們積累了非常豐富的境內(nèi)外聯(lián)動的視角。其能夠幫我們獲得更為全面的價格信號，包括宏觀和微觀層面，從風(fēng)險和收益角度更加全面把控，評估發(fā)行人債券定價的合理性。”

祝國橋看好中國債券市場發(fā)展前景，他表示，通過國際投資機構(gòu)的視角，可以知道近幾年在全球負利率的大環(huán)境下，國際機構(gòu)在穩(wěn)定增持中國債券，當(dāng)前境外機構(gòu)投資人持有人民幣債券總量是4萬億，持有規(guī)模較2018年底增加了一倍。盡管在今年美債利率上行的情況下，國際機構(gòu)略有減持，但中國債券資產(chǎn)已經(jīng)成為全球機構(gòu)資產(chǎn)配置的重要部分。

編輯：小茉