近日，隨著個(gè)別地方出現(xiàn)城投定融產(chǎn)品展期情況，城投定融產(chǎn)品再次被市場聚焦。而就在前不久，一份名為《關(guān)于開展融資平臺(tái)公司非法集資和違規(guī)舉債自查自糾工作的函》（以下簡稱《工作函》）的文件開始在市場流傳。

《中國經(jīng)營報(bào)》記者在采訪中與多位行業(yè)人士進(jìn)行核實(shí)，回復(fù)均稱該文件確實(shí)存在。同時(shí)，各地清查定融產(chǎn)品的力度將有所加大。“定融產(chǎn)品的生存空間還在不斷縮小，金交所、偽金交所層面清退定融產(chǎn)品的大幕已經(jīng)拉開。”相關(guān)行業(yè)人士表示。

有業(yè)內(nèi)人士建議，“行業(yè)普遍以年化收益率6%作為風(fēng)險(xiǎn)劃定，未來6%以上的城投類非標(biāo)融資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)擴(kuò)大，投資者不妨考慮公募REITs新型金融產(chǎn)品，盡量規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。”

(資料圖片)

防范風(fēng)險(xiǎn)

《工作函》提到，該省個(gè)別平臺(tái)公司以應(yīng)收賬款權(quán)益轉(zhuǎn)讓掛牌形式向金交所、偽金交所登記備案擬發(fā)行非標(biāo)債務(wù)融資產(chǎn)品，金交所、偽金交所收取登記備案費(fèi)，并出具相關(guān)登記備案文件，為平臺(tái)公司發(fā)行非標(biāo)債務(wù)融資產(chǎn)品提供便利。平臺(tái)公司據(jù)此以8.5％至10％的年化收益向社會(huì)不特定投資人發(fā)售該理財(cái)產(chǎn)品。

對(duì)此，某城投公司融資部負(fù)責(zé)人向記者介紹，“上述文件提到的金融產(chǎn)品，主要指的是城投定融產(chǎn)品。但是需要明確的是，目前，市場上關(guān)于城投的產(chǎn)品大概有四類，一分別是政府債、城投債、定融產(chǎn)品和政信信托。首先，政府債即政府債券，一般分為國債和地方政府債。而地方政府債券還分為一般政府債和專項(xiàng)債券，周期是3年至10年，利率為3.5%至4%之間。其次，很多投資者容易將城投債和城投定融進(jìn)行混淆。城投債券是地方融資平臺(tái)公開發(fā)行的公司債券或者中期票據(jù)，屬于標(biāo)準(zhǔn)化債券，利率一般在4%至6.5%，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。而定融產(chǎn)品又稱為定向融資計(jì)劃，是地方政府下設(shè)城投公司發(fā)行的一種定向融資工具，屬于非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的私募債，收益率在9%至12%之間。由于收益較高，定融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。最后一種政信信托也是非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，在金交所發(fā)行，100萬元起投，收益率在7%至8%之間。”

值得注意的是，在《工作函》中還列舉了一則案例。如某縣平臺(tái)公司向178位個(gè)人投資者發(fā)售該理財(cái)產(chǎn)品，募集資金2億元；某區(qū)平臺(tái)公司截至目前累計(jì)向約200位個(gè)人投資者發(fā)售該理財(cái)產(chǎn)品，募集資金12660萬元。《工作函》提到，以上涉嫌違規(guī)舉借地方政府債務(wù)和非法集資等問題，嚴(yán)重干擾正常經(jīng)濟(jì)、金融秩序，極易引發(fā)社會(huì)不穩(wěn)定和社會(huì)治安問題。

一位從事城投債政信產(chǎn)品的工作人員告訴記者，“事實(shí)上，近期個(gè)別地方已經(jīng)出現(xiàn)城投定融產(chǎn)品展期情況或者違約風(fēng)險(xiǎn)。如果出現(xiàn)一定范圍的違約事件，那么就會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)氐男庞迷斐捎绊懀钪苯拥挠绊懢褪墙鹑跈C(jī)構(gòu)會(huì)審慎開展該地區(qū)的金融業(yè)務(wù)，無形中會(huì)給當(dāng)?shù)氐某峭豆净蛘邍衅髽I(yè)帶來一定的還款壓力。”

對(duì)于為什么一些地方開始清查城投定融產(chǎn)品，一位業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，“至少出于兩點(diǎn)考慮，一是熱衷定融產(chǎn)品的平臺(tái)多為弱資質(zhì)城投公司，主體信用評(píng)級(jí)多集中在AA級(jí)。但是，這類城投公司多存在資金缺乏的情況。相對(duì)其他類型的融資產(chǎn)品，定融產(chǎn)品的發(fā)行成本最高，所以風(fēng)險(xiǎn)也隨之放大。二是城投定融產(chǎn)品起投點(diǎn)低，絕大部分是普通的投資者。一旦出現(xiàn)產(chǎn)品展期或者逾期的風(fēng)險(xiǎn)，波及的投資人范圍廣、面積大，后續(xù)處置均存在一定的難點(diǎn)和不確定性。所以，基于從源頭防范化解風(fēng)險(xiǎn)的思路，此次有地方要求金交所、偽金交所清查清退定融產(chǎn)品是有利于維護(hù)地方金融秩序穩(wěn)定的。”

該業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“之所以要搞清楚各類產(chǎn)品的屬性和收益率，其實(shí)就是在搞清楚各類產(chǎn)品之間的風(fēng)險(xiǎn)差異。從目前市場情況來看，收益率超過6%的產(chǎn)品，就需要認(rèn)真核實(shí)產(chǎn)品的資質(zhì)和擔(dān)保屬性，對(duì)后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行排除。”

事實(shí)上，從去年12月開始，治理相關(guān)產(chǎn)品不規(guī)范情況的大幕已經(jīng)拉開，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)在官網(wǎng)發(fā)文《聯(lián)席會(huì)議部署開展金交所現(xiàn)場檢查工作》提到：一是不得為發(fā)行銷售非標(biāo)債務(wù)融資產(chǎn)品提供服務(wù)和便利，嚴(yán)控新增、持續(xù)壓降各類非標(biāo)融資主體的融資業(yè)務(wù)；二是禁止金交所為房地產(chǎn)企業(yè)(項(xiàng)目)、城投公司等國家限制或有特定規(guī)范要求的企業(yè)融資；三是嚴(yán)格落實(shí)不得直接或間接向個(gè)人銷售產(chǎn)品、不得跨省異地展業(yè)的底線要求。

原標(biāo)題：城投“定融”清退大幕拉開 管債治債新格局初建

（作者：石健 來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

關(guān)鍵詞： 城投定融產(chǎn)品生存空間縮小 金交所清退大幕拉開