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石偉／文

Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF是先鋒領(lǐng)航集團旗下一只專注于投資美國中期公司債的ETF，也是美國此類ETF中規(guī)模最大的，成立于2009年11月19日，當(dāng)日即在納斯達克市場上市交易，證券代碼為VCIT；截至2022年11月26日的規(guī)模為388.11億美元，與半年前6月17日的規(guī)模402億美元相比略有縮水，位列美國ETF第26位，為美國第4大債券型ETF，也是先鋒領(lǐng)航集團旗下的第11大ETF產(chǎn)品、第3大債券型ETF。

公開資料顯示，Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF跟蹤的指數(shù)為彭博美國5-10年期債券指數(shù)，這是彭博全球指數(shù)系列的一個組成部分。彭博全球指數(shù)系列的歷史最早可以追溯至1973年發(fā)布的第一個總回報債券指數(shù)，其指數(shù)系列包括全球固定收益、通脹掛鉤及掉期指數(shù)等，涵蓋了美國、歐洲、亞太地區(qū)及全球綜合指數(shù)，例如美國市政債、高收益?zhèn)托屡d市場指數(shù)等。

雖然Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF跟蹤的是彭博美國5-10年期債券指數(shù)，但實際上該ETF仍有16.22%的資金配置的是非美國債券（截至2022年10月31日）。而在個債配置方面，Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF的前10大持倉分別為德國電信子公司T-Mobile USA的公司債、美國銀行公司債1、JP摩根大通公司債、ABBVie公司債、德國電信國際金融公司債（Deutsche Telekom International Finance）、美國銀行公司債2、Magallanes公司債、花旗集團公司債、Verizon公司債（Verizon Communication）、美國銀行公司債3，上述10只公司債的息票率分別為3.87%、3.41%、4.91%、3.2%、8.75%、5.01%、4.27%、4.41%、2.35%和2.68%；需要說明的是，雖然位列10大持倉，但由于Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF的持倉高達2094只個債，這些持倉的倉位都非常低，持倉市值最高的T-Mobile USA公司債也只有1.55億美元，最低的持倉市值僅9780萬美元。

值得注意的是，太平洋投資管理公司曾經(jīng)的聯(lián)合創(chuàng)始人、有“債王”美譽的比爾·格羅斯在2022年三季度的季度致投資者信中曾經(jīng)表示看好T-Mobile和Verizon，“我喜歡T-Mobile和Verizon高達6%的股息收益率。”

2022年以來，由于以美聯(lián)儲為首的全球主要經(jīng)濟體央行不惜以經(jīng)濟衰退為代價遏制過高的通脹率，全球債券市場均進入熊市，這還是數(shù)十年以來的第一次；更為嚴重的是，美聯(lián)儲的加息還在進行之中，絲毫沒有停止的跡象。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年11月，衡量政府債券和投資級公司債的彭博全球總回報指數(shù)已經(jīng)較2021年的最高值下跌超過20%，已經(jīng)正式進入技術(shù)性熊市，市場分析師普遍認為，始于20世紀80年代中期的債券長期牛市已經(jīng)結(jié)束，收益率也不會回到疫情之前的歷史低點，因為飆升的通脹率意味著以美聯(lián)儲為首的各國央行不會實施刺激措施，而正是這種極端刺激措施使得美國國債收益率曾經(jīng)降至1%以下。

加息大環(huán)境的影響在Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF的收益率方面得到了立竿見影般的體現(xiàn)。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2022年11月26日，Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF的3個月期和52周收益率分別為-3.48%和-15.37%，由此可見加息對債券收益率的傷害，然而好消息是，目前美聯(lián)儲基準利率已經(jīng)接近5%的歷史高位水平，隨著未來加息預(yù)期的緩和，Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF的表現(xiàn)也稍稍有所回升，其最近1個月和2個月分別錄得了4.75%、2.16%的回報。從以上數(shù)據(jù)可以看出，期限越短，Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF的回報反而越高，因此有理由認為債券市場的流動性確實有所改善，Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF未來或許會有不錯的表現(xiàn)。

但不得不說的是，債券市場的整體表現(xiàn)取決于經(jīng)濟大環(huán)境的走勢，在國際基金組織和經(jīng)合組織相繼調(diào)低全球2023-2024年經(jīng)濟增速預(yù)測的當(dāng)口，不應(yīng)該對資本市場的表現(xiàn)存有太大的期望。

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