12月23日，各品種同業存單利率在沖高后有所回調，但仍處于較高水平。根據wind數據顯示，1年期股份行同業存單在12月22日沖高2.75%之后，23日該品種利率回調0.1個百分點至2.65%。同時，1年期國有行、城商行、農商行同業存單品種均有所下降。

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“資金最緊張的時候已經過去了，現在利率出現回落很正常。”有銀行分析人士指出，當前銀行等金融機構資金緊張狀況已得到緩解，跨年資金已經準備就緒，同業存單利率有所回落。

多位受訪的分析人士指出，近期央行呵護資金面的態度明確，引導了市場對流動性仍將保持合理充裕的預期，同業存單利率出現回落。但分析人士預計，同業存單利率大幅上行或下行的空間并不大。

債市波動疊加年尾因素12月同業存單利率沖高

近期同業存單利率出現了快速上升走勢。根據wind數據顯示，12月份以來，1年期股份行同業存單的發行利率已從月初的2.45%上升至最高2.75%，已經觸及MLF利率。國有行1年期同業存單品種利率也在22日上升至2.7%。

中信證券首席經濟學家明明表示，11月以來債市面臨較大的調整，在理財產品贖回的影響下，流動性相對較好的同業存單面臨較大的拋售壓力。考慮到同業存單的持有者結構中廣義基金超過50%，因此即便理財贖回后負債端資金回流至銀行表內，但是銀行的資產端在業績考核和監管壓力下依然無法完全承接被拋售的存單資產。

申萬宏源債券分析師孟祥娟進一步表示，11月以來以同業存單利率為典型代表的短端收益率快速上行，并且主要分為三個階段。11月初資金面收斂+政策明顯調整，長短端收益率均承壓，短端上行幅度更大、曲線熊平。此后贖回壓力引起關注后，央行加大公開市場凈投放，資金面重回平穩，短端有所企穩，長端依舊明顯承壓，期限利差有所抬升。而進入12月后贖回壓力延續，短端拋售壓力依舊較大，拋售情緒下短期國債利率和同業存單利率無視資金面上行。

此外，明明還指出，跨年時點資金價格升高，對于非銀機構而言，負債成本與同業存單倒掛使得其配置存單的意愿降低。

數據顯示，截至12月20日，28天期交易所質押式回購利率（GC028）已經達到3.05%，由于14天期交易所質押式回購利率（GC014）可以跨年，其利率甚至觸及3.7%，大幅超過了同業存單的到期收益率，而這一現象從今年以來極為少見。而短期負債成本與1年期同業存單利率形成倒掛導致廣義基金在當前配置同業存單意愿進一步被削弱。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，近期沖高主要由于年尾季節性因素所致。時至年末，金融機構對資金的需求相對較高，金融機構往往需要更多的資金來確保跨年流動性充足，短期市場同業存單需求有所減少，一定程度上推高了同業存單利率。

央行呵護資金面的態度明確同業存單利率開始走低

同業存單流動性和經濟預判關系緊密。而近期央行多次向市場傳遞了流動性仍將保持合理充裕的水平，在周茂華看來，這是同業存單利率開始走低的重要因素之一。

明明也表示，近期央行呵護資金面的態度明確，從月初降準到月中超額續做MLF，再到本周加大逆回購投放量，維持了寬松的流動性環境。對于銀行來說，可以通過“以短補長”滾動融資的方式，順利度過年末考核時點，因此同業存單利率出現了回落。

12月20日央行在“傳達學習中央經濟工作會議精神”的會議中指出，要精準有力實施好穩健的貨幣政策。綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持金融體系流動性合理充裕。

央行還加大了公開市場上的投放力度。本月MLF放量續做之后，央行重啟了14天期逆回購。根據wind數據顯示，本周央行公開市場共有490億元逆回購到期，本周央行公開市場累計進行了7530億元逆回購操作，凈投放金額達到了7040億元。

光大證券金融行業首席分析師王一峰表示，本輪同業存單利率與MLF利差顯著收窄甚至持平，預示著MLF已不再“雞肋”。此時增量投放，對于貨幣市場和債券市場長期限產品定價有著較強的邊際影響。在當前結構性流動性短缺框架已逐步恢復情況下，市場要比以往更加渴望央行的“長錢”，從而恢復長端利率走廊機制。

此外，周茂華認為，從歷史經驗看，同業存單利率整體圍繞MLF利率波動，由于同業存單屬于優質資產，一般在同樣存單利率高于MLF利率將吸引配置盤資金，從目前同業存單利率水平看，如果利率進一步走高將其對機構配置吸引力增強，有助于帶動利率回落。

明明也指出，投資交易方面，隨著理財贖回潮逐步結束，同業存單需求端力量也將逐步恢復。在政策引導和市場調節下，理財贖回的循環反饋料將結束，一方面央行通過降準、超額續做MLF向市場注入流動性以穩定信心，另一方面銀行自營資金等也開始入場配置，部分理財機構自購旗下產品。

他預計，理財贖回潮不會一直持續下去，隨著收益率逐步進入相對有吸引力的區間內，理財贖回的循環反饋將結束，屆時同業存單作為流動性好且資質較優的券種，需求也將有所回升。

大幅波動空間有限同業存單利率或將圍繞MLF利率震蕩

展望同業存單利率走勢，多位專家認為，其大幅上行或下行空間均有限，將出現“短期不悲觀、中期不樂觀”的局面。

明明認為，即便資金面寬松，但是短端融資終究無法完全替代同業存單在負債管理和資產配置方面的作用，因此同業存單利率大幅下降的態勢難以延續。

孟祥娟預計，短期來看，11月以來同業存單利率快速上行后或有階段性機會，但1年AAA同業存單利率向下突破2.4％的概率并不高。資金利率和流動性是判斷同業存單走勢的關鍵，目前資金利率低位、機構加杠桿意愿依舊不弱，對應同業存單等短端收益率很難長期維持在高位。

周茂華也認為，國內經濟復蘇基礎有待夯實，經濟發展面臨不少困難挑戰，宏觀支持政策力度不減，市場流動性有望繼續保持合理充裕，因此同業存單大幅上升空間并不大，11月以來，市場利率出現大幅反彈，對利空因素有較為充分定價，預計同業存單利率繼續圍繞MLF利率附近波動。但從趨勢看，國內持續優化防疫措施，一攬子政策措施紅利逐步釋放，經濟復蘇前景確定，同業存單利率大幅下行的可能性亦較小。

新京報貝殼財經記者 姜樊?編輯 陳莉?校對 盧茜

關鍵詞： 央行資金面呵護態度明確同業存單利率沖高后回落