智通財經APP注意到，投資者迅速調高了對歐元區利率的預期，但隨著見頂在望，各國政府可能會發現，由于誘人的收益率和可用的流動性，發行創紀錄的債券要容易得多。

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在這種背景下，投資組合經理更傾向于固定收益投資，這提振了投資者對政府債券的興趣。

Neuberger Berman多資產策略部門CIO Niall O "Sullivan表示，"幾乎一致認為，投資者將增加各種債券的戰略資產配置，這有助于邊際流動性，迄今為止阻止了(債券)供應對收益率施加上行壓力。"

與此同時，歐洲央行可能會謹慎地收緊信貸環境，以免擾亂固定收益市場的供需動態。交易員們相信，歐洲央行將順利開始解除其持有的巨額債券，這一過程被稱為量化緊縮(QT)。

瑞信全球固定收益、外匯和大宗商品策略主管Luca Bindelli表示，“在過去幾個月的重新定價之后，政府債券變得有吸引力，我們知道歐洲央行將對其QT措施持謹慎態度。”他補充稱，“市場對債券的胃口應該足以消化2023年創紀錄的凈供應。”

隨著市場越來越多地計入收益率峰值，債券需求將加速增長。

然而，如果這種重新定價放緩，可能會削弱渴望收益的投資者對債券的需求，這可能會再次推高借款成本，尤其是在中期。

美國銀行利率策略師Erjon Satko表示，“歐元區流動性持續過剩，能夠順利為今年預期的債券供應提供資金?！薄拔ㄒ坏膯栴}是時機和利率前景。緩慢的熊市趨勢可能會抑制需求，使曲線底部面臨更大的拋售風險。”

在短短一個月的時間里，貨幣市場的重新定價使得交易員將歐洲央行的存款利率峰值從一個月前的接近3.5%上調到4.1%，而德國國債收益率在最近幾周出現了幾十年來最快的漲幅。

流動性過剩和供需動態

可能抑制流動性過剩的兩個重要因素是，國債減少其持有的現金(在新冠疫情危機期間飆升)，以及商業銀行償還歐洲央行的長期再融資操作(tltro)。

歐洲央行為存款提供的歐元短期利率(ESTR)為負20個基點，分析師預計這一利率將逐漸歸零。一旦歐洲央行取消了存款的激勵措施，政府實體往往會通過持有回購協議等短期工具來讓現金發揮作用?；刭彯a生了對抵押品的需求，抵押品通常以政府債券的形式出現，這可能會限制收益率。

一些分析人士說，無論各國財政部做什么，它們都將緩解創紀錄的債券供應壓力。如果政府決定使用現金并消耗盈余，它們將相應地減少在債券市場上的融資需求。如果他們選擇不消耗現金盈余，那么他們的存款流向市場將增加對抵押品的需求，即對政府債券的需求。

因此，歐洲央行為政府存款支付的報酬對于設定過剩流動性水平至關重要。

歐洲央行還允許銀行提前償還TLTRO貸款，以解除過去10年的部分貨幣刺激措施。

花旗最近表示，由于經濟和流動性前景不確定，在2024年12月最后一次TLTRO到期之前，歐洲央行的資產負債表上可能仍將保留大量資金。

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