中華網財經11月7日訊，近年來，消費力的提升帶動著“萌寵經濟”的發展，越來越多的年輕人傾向于給予寵物人性化的關懷和高質量的生活，寵物需求升級也帶來了相關產業的發展。而寵物食品賽道即將迎來一家上市企業。近日，乖寶寵物于深交所創業板上會獲通過。

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“它經濟”潛力大

寵物產業在發達國家起步較早，產業體系較為成熟。根據美國寵物行業協會（APPA）2019-2020年數據顯示，美國寵物貓狗數量已經達到1.7億。到2021年，美國的寵物家庭滲透率已經達到了70%。澳洲、英國、日本也分別高達62%、45%和38%。

而中國的寵物經濟尚處于發展的早期階段，養寵滲透率處于較低水平。中長期維度上，中國的寵物滲透率僅為17%，存在較大的增長空間。

另從相關產業的消費水平上來看，中國寵物犬、寵物貓年消費支出也均低于主要養寵國。

隨著“Z時代”的崛起和“它經濟”的發展，2021年中國飼養犬貓的人群數量達到6844萬人，較2020年增加8.7%。根據《2021年中國寵物行業白皮書》的數據顯示，2021年中國城鎮寵物（犬貓）消費市場規模達到2490億元，比2020年增長20.58%，2012-2021年復合增長率為24.88%。總體來看，中國寵物行業市場規模呈現穩步上升的態勢。

而85后和90后成為當代養寵主力軍。更多的年輕人認為養寵可以治愈心靈，緩解壓力和孤獨，更是一種感情寄托。并且年輕人也更傾向于精致養寵，愿意為寵物消費更多，比如買進口寵物糧、高端糧和零食等。

寵物賽道涵蓋多個方向，比如寵物食品、寵物醫療、寵物美容、寵物用品等。其中，養寵最大的開支要屬寵物食品了。國內的寵物食品賽道“上市玩家”有中寵股份、佩蒂股份、路斯股份、依依股份和即將上市的福貝寵物和乖寶寵物。其中，體量最大的是中寵股份，乖寶寵物規模與之相當。

寵物食品“潛力股”

乖寶寵物食品集團股份有限公司（簡稱：乖寶寵物）始建于2006年，主要從事寵物食品的研發、生產和銷售，主要產品包括寵物犬用和貓用主糧系列、零食系列和保健品系列等。公司以海外OEM/ODM業務為起點，逐漸成為沃爾瑪、品譜等國際企業認定的供應商，產品銷往北美、歐洲、日韓等多個海外地區。

2022年7月27日，乖寶寵物于深交所創業板上會獲通過。此次IPO，乖寶寵物擬募集資金6億元，擬使用募集資金3.7億元投向寵物食品生產基地擴產建設項目。項目建成后，將形成年產5.85萬噸主糧、3133噸零食以及1230噸高端保健品的制造能力，達產后年銷售收入預計可達9.74億元。

2013年，乖寶寵物的自有品牌“麥富迪”創立，并在國內市場取得快速發展，實現寵物主糧、零食及保健品在內的全品類覆蓋。2021年，乖寶寵物自有品牌銷售收入合計達13.3億元。

在2019年到2021年這三年期間，乖寶寵物的自有品牌銷售收入占主營業務收入比重分別為50.40%、49.55%和51.95%，并且銷售收入年均復合增長率達到了37.29%。與同行業上市公司相比，乖寶寵物國內自有品牌產品銷售占比較高，且整體呈現上升趨勢。

此外，2021 年，乖寶寵物收購美國知名寵物品牌 Waggin' Train，成為新西蘭知名品牌 K9 Natural 和 Feline Natural 的代理商，持續布局高端寵物食品市場。

雖然相比于國內同行業企業來說，乖寶寵物具有明顯的優勢，但與國外相關產業巨頭相比仍有一定差距。

重營銷輕研發，自有品牌發力

據招股書顯示，2019年-2021年，乖寶寵物總營收分別為14.03億元、20.13億元及25.75億元，增速分別為14.91%、43.47%和27.92%，復合增長率為35.47%。乖寶寵物這三年的營收僅次于中寵股份，中寵股份這三年的營收分別是17.16億元、22.33億元和28.82億元。

凈利潤方面，2019年-2021年，乖寶寵物凈利潤分別為0.04億元、1.11億元和1.42億元，增速分別為-90.66%、2579.75%和25.82%。2019年凈利潤下滑主要受三種因素影響：美國對華進口關稅增加、主要原材料價格上漲，且公司營銷費用大幅增加。2020年凈利潤大幅提升是伴隨原材料價格的回落以及泰國工廠產能利用率的提升所致。而中寵股份的同期凈利潤分別為0.79億元、1.35億元和1.16億元。可見，乖寶寵物的凈利潤正在趕超中寵股份。

乖寶寵物的主營業務收入來源主要是寵物主糧和零食。2021年，公司主糧和零食產品分別占公司主營業務比重的35.62%和63.67%。得益于公司自有品牌業務的快速發展，2019年到2021年，公司自有品牌營收分別為7.06億元、9.93億元、13.30億元，年均復合增長率達37.29%。且占總營收比重分別達到了50.4%、49.55%和51.95%。與同行業上市公司相比，該公司的國內自有品牌產品銷售占比較高，且整體呈現上升趨勢。

提到自有品牌，乖寶寵物旗下自有品牌“麥富迪”在寵物食品行業具有較大知名度和市場影響力，其天貓官方旗艦店粉絲人數目前為221萬人，京東自營旗艦店粉絲人數目前為765萬人。根據鯨參謀數據統計，2021年麥富迪在寵物零食領域市占率已達32%。并且該品牌還開發了弗列加特高端產品系列。

對于境外市場，公司通過OEM/ODM方式向境外客戶銷售零食及主糧，其中寵物零食銷售占比超過90%。2019年到2021年，公司境外銷售占主營業務收入的比例分別為46.07%、48.17%和44.01%。

實際上，國內寵物食品行業相關企業的主要收入來源仍是靠境外市場來獲得，銷售模式也主要以OEM/ODM為主。像中寵股份的境外收入占比為76.03%，佩蒂股份、路斯股份的境外收入占比均為83%。可見，乖寶寵物境內外業務收入相對均衡，且其自有品牌的營收還略高于境外收入。

2019年至2021年，乖寶寵物的品牌業務宣傳費持續增長，占自有品牌營業收入比例分別為11.20%、12.51%和13.03%。

具體數據來看，2021年，乖寶寵物的業務宣傳費為1.73億元，占營業收入的6.73%，而研發費用為0.59億元，占營收比為2.31%，遠低于業務宣傳費。雖然研發占比較低，但是在可比上市公司中仍處于較高水平。

毛利率方面，公司境內毛利率要高于境外毛利率，這得益于自有品牌的發展。2021年，公司主營業務毛利率為32.79%，凈利率為5.51%，主營業務毛利主要來源于主糧和零食。

銷售模式上，公司直銷渠道面向終端消費者，因此毛利率最高。而公司自有品牌直銷作為公司重點拓展的銷售模式毛利率每年均高于50%。2021年公司線上直銷收入為4.28億元。2019年至2021年年復合增長率達到44.92%，直銷模式也是公司重點拓展的銷售模式。

此外，2022年上半年，發行人預計營業收入為16.3億元至16.8億元，增幅為50.57%至55.19%，扣非后歸母凈利潤1.17億元至1.27億元，增幅為200.58%至226.27%。

落實意見函中，深交所要求乖寶寵物說明收入增速快于行業平均水平的原因，在2021年業績增長放緩的情況下，2022年業績增速再次提升的原因。

乖寶寵物回復稱，受益于公司自有品牌知名度和美譽度的提升，多年的技術研發投入和產品創新，國內市場較高的市場份額及優質的境外客戶資源，公司的營業規模快速增長，增速快于行業的平均水平。

2022 年公司業績增速再次提升，主要原因有： 1、隨著公司自有品牌品牌力增強，自有品牌產品銷售額保持了高速增長。 2022 年 1-6 月公司自有品牌（不含收購品牌）銷售收入同比增長 39.13%（未經 審計或審閱）；公司在抖音、拼多多等新興電商平臺的銷售收入呈現爆發式增長， 其中抖音平臺（直銷）同比增長 1182.67%（未經審計或審閱），拼多多平臺（直 銷）同比增長 786.44%（未經審計或審閱）。 2、新增美國自有品牌（Waggin’Train）業務及品牌代理（K9Natural 和 Feline Natural）業務是 2022 年 1-6 月業績提升的原因之一。其中美國自有品牌 （Waggin’Train）業務營業收入為 1.57億元（未經審計或審閱），品牌代理（K9Natural 和 Feline Natural）業務營業收入為 0.7億元（未經審計或審閱）。 3、公司把握消費升級的市場需求，不斷推出創新產品促進了公司 2022 年 1-6 月業績提升。

乖寶背后存“隱患”

除收入增速過快之外，乖寶寵物的境外業務涉及到的訴訟在意見函中也被深交所重點提及。

此前，美國NPIC公司以乖寶寵物侵犯商業秘密為由先后在美國州法院、聯邦法院起訴乖寶寵物。

乖寶寵物表示，根據公司聘請的NPIC案件代理律師耶特科爾曼律所于2022年7月12日更新出具的NPIC案件備忘錄，NPIC案件未沒有實質的進展。根據該NPIC案件備忘錄，本案件尚處于早期階段，目前并沒有明確的時間表，法院還在解決雙方就管轄權等事宜提起的一系列動議，且法院在解決完畢當事人有關管轄權的爭議前將不再設定時間表。

基于耶特科爾曼律所對案件事實的了解，耶特科爾曼律所認為，如果NPIC最終能夠勝訴，本案最可能的賠償金范圍為50萬美元到150萬美元。

國內方面，乖寶寵物子公司曾涉國有資產流失，招股書顯示，山東歡派是乖寶寵物的子公司，因所在土地被聊城市國土資源局收回，乖寶寵物于2018年1月將山東歡派注銷。

深交所問詢函中，要求乖寶寵物說明山東歡派所在土地收回的原因，土地被收回和注銷山東歡派對乖寶寵物業務的影響情況，以及山東歡派是否存在違法違規行為。

問詢函回復，山東歡派在停止生產前從事寵物食品生產，實際主要從事寵物零食（烘干及纏繞類）的生產，并將產品銷售給發行人體系中貿易公司，山東歡派不直接向外部客戶銷售產品，山東歡派所在的土地因城市規劃調整而被依法收回，并獲得了相應的土地征收補償。

注銷山東歡派的原因，除了土地被收回以外，還由于山東歡派的生產職能可以被其他子公司替代，并將資產轉移至其他子公司后注銷。

乖寶寵物在回復山東歡派是否存在違法違規行為時表示，乖寶寵物的實控人秦華配偶姐姐的配偶、聊城市原國土資源局黨組書記、局長許玉恒曾在2019年11月因受賄罪和濫用職權罪被立案調查，而案件與山東歡派收購寶坤公司土地使用權有關。

2010年，山東歡派因需要辦理土地證進行土地評估，評估價格為514萬元，比山東歡派與寶坤公司簽署合同中的土地使用權轉讓價格高出141.7萬元。據法院判決書，許玉恒由于濫用職權且未要求山東歡派補交土地差價而導致國有資產損失，判決許玉恒補交損失141.7萬元。

競爭壓力大，國際品牌集中度較高

乖寶寵物的競爭對手不僅來源于國內一些大品牌，還有國外的巨頭企業。

在全球寵物食品競爭格局中，美國公司仍占主導。瑪氏是一家于1911年創立的美國跨國企業，旗下擁有多個世界知名寵物品牌：如寵物食品品牌“皇家”“寶路”、“偉嘉”等。

還有總部位于瑞士的雀巢普瑞納也占有較大市場份額，其旗下品牌包括“冠能”、“珍致”、“康多樂”等。

此外，年輕人還喜歡或者經常購買的寵物食品品牌有“渴望”、“愛肯拿”、“巔峰”、“百利”等，總體來看，國內寵物食品品牌還是面臨著較大的競爭。

不過，和國內同行業上市公司相比，乖寶寵物境內收入及自有品牌收入占比還是相對較高的，乖寶寵物在招股書中表示，公司投入了較多銷售費用擴大自有品牌市場影響力。

而中寵股份、路斯股份和佩蒂股份均以境外銷售收入為主，境內經銷和直銷收入占比較小；福貝寵物主要為國內主糧銷售收入，國內OEM/ODM模式銷售收入占比較高。

由于“毛孩子”家長的年輕化和消費觀念的提升，國內“寵物經濟”發展潛力巨大，而能發展到什么程度，國內寵物品牌能否出現一個巨頭企業，中華網財經將持續關注。

關鍵詞： 乖寶寵物