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超圖軟件(300036)

近期，公司發(fā)布 2023 年半年度業(yè)績預告， 上半年預計實現(xiàn)歸母凈利 4,250 萬元– 5,750萬元（185.7% - 215.9%），扣非后凈利3,050萬元-4,550萬元（147.9%- 171.4%） ,公司 H1 歸母凈利大幅提升，空間計算業(yè)務深度布局， 維持公司買入評級。

支撐評級的要點

項目加速推進， H1 業(yè)績預計大幅提升。 23 年 H1 公司歸母凈利預計超185.7%， 主要是由于公司加強市場開拓，項目實施、驗收進度加速推進，使營業(yè)收入同比大幅增長。 公司上半年與烏茲別克斯坦等多個政府單位及高校達成多項合作，在國內市場，超圖與聊城市規(guī)劃院、中禹智慧等達成簽約。公司加大市場開拓，全年增長態(tài)勢良好。

空間計算深度布局。 蘋果 MR 的發(fā)布標志著空間計算時代的到來，空間計算與 GIS 領域強相關，作為國內 GIS 的頭部廠商，公司的三維產品已與 hololens2 等 MR 硬件廠商進行適配，可以沉浸式操作三維場景和空間對象。目前公司已深度對接國內外主流游戲引擎， 以 NeRF 為代表的 AI建模渲染技術效率已經大幅提升，個別技術渲染效果近乎實時。 未來在XR 硬件廠商和空間映射技術的支撐下，公司云邊端一體化 GIS 空間產品方案有望在城市規(guī)劃、建筑設計、地下管網、災害救援等場景實現(xiàn)落地。

政策推動，數字治理、數字孿生有望貢獻增長新動能。 6 月 9 日，水利部印發(fā)《關于推進數字孿生農村供水工程建設》，未來將用 3 年左右時間，新建或改造提升一批數字孿生農村供水工程，建成可以共建共享的數據底板和數字孿生平臺。 公司承接了水利部數字孿生流域（原型系統(tǒng)）等多個國家級和地方項目，技術積累深厚，未來數字治理、數字孿生業(yè)務有望打造新增長極。

估值

預計 2023-2025 年歸母凈利潤為 3.4、 4.6 和 5.8 億元， EPS 為 0.68、 0.94和 1.17 元， 對應 PE 分別為 31X、 23X 和 18X。公司 H1 歸母凈利預計大幅提升，空間計算業(yè)務已深度布局， 維持買入評級。評級面臨的主要風險

客戶拓展不及預期； 空間計算業(yè)務技術突破不及預期； 費控不及預期。

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