報告導讀

呈和科技8 月17 日發(fā)布2023 年中報，報告期內實現(xiàn)營收3.70 億元，同比增長11.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.09 億元，同比增長10.59%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.03億元，同比增長20.08%。其中，2023Q2 公司實現(xiàn)營收1.99 億元，同比增長13.27%，環(huán)比增長16.94%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.58 億元，同比增長10.18%，環(huán)比增長12.21%，扣非后歸母凈利潤0.53 億元，同比增長22.26%，環(huán)比增長7.13%。公司業(yè)績符合預期。

投資要點

(資料圖片)

公司業(yè)績符合預期，高分子材料產(chǎn)品助力利潤增長公司23 年前半年營收同比增長11.86%、歸母凈利潤同比增長10.59%，主要歸因于報告期內高分子材料助劑產(chǎn)品市場國產(chǎn)化率不斷提升，公司產(chǎn)品銷售情況變好，以及科澳化學、信達豐貢獻業(yè)績導致。報告期內，公司針對市場趨勢進行了產(chǎn)品配方的科學創(chuàng)新，進一步拓展了產(chǎn)品應用的領域。與核心客戶的深度合作及新客戶的開發(fā)策略市場份額有所提高。同時，通過完成收購科澳化學及信達豐，公司業(yè)務規(guī)模得以擴張，貢獻部分業(yè)績。下半年公司技改項目有望完成，產(chǎn)品產(chǎn)銷有望增長，預計2023 年下半年公司業(yè)績將保持增長趨勢。

下游應用持續(xù)擴寬，技術先進性加速下游需求轉好隨著國內行業(yè)的快速發(fā)展，以呈和科技產(chǎn)品為代表的國產(chǎn)成核劑供給量不斷提高，國產(chǎn)化率不斷攀升，聚丙烯、聚乙烯等產(chǎn)品的價格近月攀升，預測下游需求將會轉好；公司的合成水滑石產(chǎn)品是中國石化在使用進口合成水滑石外，唯一指定使用的國產(chǎn)合成水滑石，推動了合成水滑石進口替代進程。同時公司高度注重自主研發(fā)，截止到2023 年6 月30 日共計獲得現(xiàn)行有效的境內外專利 56 項，其中包括發(fā)明專利 49 項，實用 新型專利 7 項，得益于自主研發(fā)，公司已具備超過 200種不同型號的成核劑、合成水滑石及復合助劑規(guī)模化生產(chǎn)能力， 此外通過并購科澳化學及信達豐，新增了特種抗氧劑研發(fā)生產(chǎn)和銷售業(yè)務，較之國內其他廠家，公司產(chǎn)品線更為齊全，擁有為下游優(yōu)質客戶提供一站式原料供應的能力，有望提升市場占有率，公司業(yè)績有望實現(xiàn)進一步增長。

新增產(chǎn)能投產(chǎn)在即，看好公司未來長期發(fā)展

目前公司在廣州白云廠區(qū)擁有產(chǎn)能1.7 萬噸，公司未來將進行技改以及募投項目以滿足市場需求；同時，公司在廣州南沙廠區(qū)一期擴產(chǎn)約3.66 萬噸的募投項目預計于2023 年底建成，隨著技改和募投項目下公司產(chǎn)能逐步投放，預計公司產(chǎn)銷有望快速增加，從而驅動公司業(yè)績快速增長。

盈利預測及估值

公司是國內高分子材料助劑龍頭企業(yè)，技改及募投項目投產(chǎn)放量后，業(yè)績有望快速增長；預計 2023-2025 年公司營業(yè)收入分別為12.01/15.85/21.97 億元，公司歸母凈利潤分別為2.58/3.49/5.09 億元；對應EPS 分別為1.91/2.58/3.76 元/股，對應PE 分別為20.49/15.14/10.38 倍，維持“增持”評級。

風險提示

原材料價格上漲；下游行業(yè)景氣度下降；技改及募投項目達產(chǎn)不及預期；技術和產(chǎn)品研發(fā)風險等。

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