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東阿阿膠(000423):1H23利潤預喜 雙輪驅動實現良性增長


(資料圖片僅供參考)

公司預告1H23 盈利同比增長65-78%

公司公布1H23 業績預告:1H23 實現歸母凈利潤5.1-5.5 億元,同比增長65-78%;1H23 實現扣非凈利潤4.7-5.1 億元,同比增長76-91%,略超市場預期,主要原因是公司核心品種實現穩健增長。

關注要點

核心品種扎實穩健,單二季度利潤端保持高速增長。根據公告,我們測算得到,公司單二季度實現歸母凈利潤2.8-3.2 億元,同比增長44-65%,環比增長21-39%;實現扣非凈利潤2.58-2.98 億元,同比增長47-70%,環比增長21-40%。根據公告,報告期內公司繼續夯實核心基石業務,東阿阿膠塊市場份額明顯提升,復方阿膠漿大品種戰略持續發力,桃花姬阿膠糕全渠道實現快速增長,帶動經營業績穩步提升。

構建實施雙輪驅動模式,實現藥品與健康消費品雙向賦能。根據公告,十四五期間,公司圍繞增長+效率,堅持藥品+健康消費品的雙輪驅動增長模式,其中,藥品通過構建學術壁壘和學術高地,實現對健康消費品的全方位學術賦能,健康消費品則進一步擴大阿膠的使用頻次和消費人群。同時,根據公告,公司目前消費人群不超過300 萬,我們認為,伴隨健康滋補需求的不斷提升以及人口老齡化趨勢,公司產品未來滲透空間廣闊。

華潤體系人才賦能,公司發展有望注入新活力。根據公告,自2022 年初以來,公司自華潤醫藥、華潤三九等公司陸續引入多位高級管理人員,并自1Q22 以來實現單季度利潤持續性同比正向增長。我們認為,新一代管理層具備豐富的產業及管理經驗,在華潤體系的人才賦能下,公司有望進一步在多個維度實現能力的提升。

盈利預測與估值

維持2023/2024 年凈利潤預測9.21 億元(YoY+18.1%)和11.00 億元(YoY+19.4%)不變,當前股價對應2023/24 年P/E為34.2 倍/28.6 倍。維持跑贏行業評級和59.60 元目標價不變,對應2023/24 年P/E為42.3 倍/35.4 倍,隱含22.0%上行空間。

風險

原材料成本上升,改革轉型效果不及預期,低價無序競爭。

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