華泰證券研報(bào)表示，2023年8月1日人行、外匯局召開下半年工作會(huì)議，將加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備，繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，整體延續(xù)政治局會(huì)議基調(diào)。此外會(huì)議再提降低房貸利率與首付比例、調(diào)整存量房貸利率，并提及統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)化解。我們假設(shè)將定價(jià)高于首套房利率40BP以上的40%/50%/60%的按揭貸款分別下調(diào)至首套房利率下限（4.00%），測(cè)算對(duì)2023年上市銀行息差影響分別為-4.4/-5.5/-6.7bp，對(duì)營(yíng)收影響分別為-1.9%/-2.4%/-2.9%。當(dāng)前政策拐點(diǎn)已至，緩釋銀行端地產(chǎn)、城投資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂。Q2銀行基金持倉(cāng)邊際回升，板塊估值仍處較低水平，看好底部配置機(jī)遇。

全文如下

華泰 | 銀行：政策支持持續(xù)，把握加配良機(jī)

2023年8月1日人行、外匯局召開下半年工作會(huì)議，將加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備，繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，整體延續(xù)政治局會(huì)議基調(diào)。此外會(huì)議再提降低房貸利率與首付比例、調(diào)整存量房貸利率，并提及統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)化解。我們假設(shè)將定價(jià)高于首套房利率40BP以上的40%/50%/60%的按揭貸款分別下調(diào)至首套房利率下限（4.00%），測(cè)算對(duì)2023年上市銀行息差影響分別為-4.4/-5.5/-6.7bp，對(duì)營(yíng)收影響分別為-1.9%/-2.4%/-2.9%。當(dāng)前政策拐點(diǎn)已至，緩釋銀行端地產(chǎn)、城投資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂。Q2銀行基金持倉(cāng)邊際回升，板塊估值仍處較低水平，看好底部配置機(jī)遇。

(相關(guān)資料圖)

核心觀點(diǎn)

加大地產(chǎn)金融支持，降低居民購(gòu)房成本

會(huì)議重申放寬房地產(chǎn)市場(chǎng)融資端政策，引導(dǎo)降低居民貸款成本。企業(yè)融資方面，后續(xù)將落實(shí)好“金融16條”，延長(zhǎng)保交樓貸款期限，加大對(duì)住房租賃、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度。居民貸款方面，上半年提前還款現(xiàn)象大幅增加，7月14日央行曾表態(tài)支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來(lái)的存量貸款，本次會(huì)議再提指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率，繼續(xù)引導(dǎo)房貸利率和首付比例下行。降低利率短期內(nèi)對(duì)銀行息差或有一定負(fù)面影響，但有利于銀行資產(chǎn)投放與緩釋地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)、平滑不良?jí)毫Α?/p>

存量按揭下調(diào)測(cè)算：影響銀行2023年息差4.4bp-6.7bp

假設(shè)按揭貸款平均還款周期為20年，測(cè)算存量按揭中定價(jià)小于LPR的貸款約占29%，71%的存量按揭定價(jià)高于LPR，其中定價(jià)加點(diǎn)高于70bp的占45%。若假設(shè)將定價(jià)高于首套房利率40BP以上的40%/50%/60%的按揭貸款分別下調(diào)至首套房利率下限（4.00%），測(cè)算對(duì)2023年上市銀行息差影響分別為-4.4/-5.5/-6.7bp，對(duì)營(yíng)收影響分別為-1.9%/-2.4%/-2.9%。考慮各地目前按揭利率水平、調(diào)控機(jī)制及各銀行基本面有一定差異，央行統(tǒng)一要求下調(diào)存量房貸利率的可能性較小，預(yù)計(jì)后續(xù)政策將循序漸進(jìn)，且一線城市房貸利率較有韌性，整體影響可控。

金融支持城投化債，防范重點(diǎn)地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)

此前政治局會(huì)議明確提出“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”，我們預(yù)計(jì)可能的化債方式包括中央財(cái)政置換、金融機(jī)構(gòu)助力債務(wù)展期等。本次會(huì)議提及統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，有助于緩釋城投信用風(fēng)險(xiǎn)，降低地方債務(wù)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。此外，會(huì)議提出將繼續(xù)推動(dòng)重點(diǎn)地區(qū)和機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)早期糾正，我國(guó)中小銀行資產(chǎn)質(zhì)量管控仍面臨一定挑戰(zhàn)，且存量風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)區(qū)域分化格局，近期各項(xiàng)會(huì)議進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)防范化解中小銀行風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)監(jiān)管力度將逐步增強(qiáng)，提升區(qū)域性銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

政策拐點(diǎn)+業(yè)績(jī)筑底，把握修復(fù)機(jī)遇

政策拐點(diǎn)+業(yè)績(jī)筑底+估值倉(cāng)位雙低，把握銀行加配機(jī)遇。我們預(yù)計(jì)在息差持續(xù)收窄的壓力下，23H1上市銀行營(yíng)收增速仍較承壓，部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域行或表現(xiàn)亮眼。Q2銀行基金持倉(cāng)邊際回升，板塊估值仍處低位。銀行板塊PB（LF）為0.58X（2023/8/1），2010年以來(lái)分位數(shù)7.2%。7月以來(lái)政策對(duì)地產(chǎn)、地方債務(wù)表態(tài)積極，地方債務(wù)壓力有望平穩(wěn)化解。當(dāng)前政策拐點(diǎn)已至，扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期，看好底部配置機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，不良惡化超預(yù)期，測(cè)算和實(shí)際不符的可能。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1.經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期。近期各項(xiàng)高頻數(shù)據(jù)有所回溫，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度與可持續(xù)性仍有不確定性。

2.資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。上市銀行的不良貸款率仍相對(duì)穩(wěn)定，但資產(chǎn)質(zhì)量可能因外部因素出現(xiàn)波動(dòng)。

3. 測(cè)算和實(shí)際不符的可能。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)·e公司）

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