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歐林生物(688319):加大研發投入 金葡菌疫苗三期臨床有序推進


【資料圖】

營收同比持平,研發加大投入。公司2023H1 實現營收2.33 億元(同比+0.2%),歸母凈利潤2855 萬元(同比-8.0%),扣非歸母凈利潤2009 萬元(同比-22.7%)。2023Q1/Q2 單季度分別實現營收0.67 億元/1.66 億元,分別同比+24.9%/-7.2%;分別實現歸母凈利潤385 萬元/2469 萬元,分別同比+156.6%/-34.8%。

2023H1 公司研發投入合計達6007 萬元(同比+65.0%),其中費用化研發投入為4157 萬元(同比+31.8%),主要系四價流感裂解疫苗(MDCK 細胞)項目推進所致;資本化研發投入為1850 萬元(同比+280.1%),主要系重組金葡菌疫苗Ph3 臨床試驗的加快推進所致。此外,公司A 群鏈球菌疫苗、口服重組幽門螺桿菌疫苗(大腸桿菌)、鮑曼不動桿菌重組亞單位疫苗等處于臨床前階段。

“超級細菌”疫苗進度領先,有望填補全球空白。耐藥金葡菌是WHO 認定的“超級細菌”,可導致嚴重院內感染,國內是高發區域,近幾年平均檢出率30%左右。耐藥性導致現有抗生素治療方案效果不佳,預防性疫苗是控制其傳播的有效手段,目前尚無商業化產品上市,Pfizer 和Merck 等海外巨頭都曾在臨床后期失敗,公司與陸軍軍醫大合作開發重組金葡菌疫苗,總結海外臨床失敗經驗,采取“多價+多劑次+佐劑”的優化抗原和免疫程序設計,目前已啟動Ph3 臨床,有望于2025 年上市,進度全球領先。

投資建議:首次覆蓋,給予“增持”評級

歐林生物是一家“小而美”的民營疫苗企業,依托老產品破傷風疫苗開辟成人新市場,隨著國內政策不斷完善,成人破傷風疫苗市場有望進一步擴容;AC-Hib 三聯苗報產,豐富兒童疫苗產品管線,未來貢獻業績增量;長期布局“超級細菌”疫苗管線,重組金葡菌啟動Ph3 臨床,全球進度領先,有望填補業界空白。預計公司2023-2025 年收入分別為6.30/8.33/11.14 億元,歸母凈利潤0.71/1.34/2.24 億元,目前股價對應PE 為92/49/29x。結合絕對估值和相對估值,我們認為公司的合理股價區間為17.88~19.16 元,相對目前股價有10%~18%的上漲空間。首次覆蓋,給予“增持”評級。

風險提示:估值風險,盈利預測風險,在研產品研發失敗的風險,政策發生重大變化的風險等。

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