距離“資金信托新規(guī)”發(fā)布已過了一年之久，在這一年多的時間里，嚴(yán)控非標(biāo)資產(chǎn)，拓寬標(biāo)品業(yè)務(wù)成為信托公司展業(yè)的重點。不過，北京商報記者注意到，在積極整改之下，本該受到追捧的標(biāo)品信托產(chǎn)品卻備受冷眼，而優(yōu)質(zhì)的非標(biāo)信托產(chǎn)品則是越壓降越“吃香”，頻頻遭遇限購、斷貨的局面。7月11日，多位信托公司人士在接受北京商報記者采訪時直言，“標(biāo)品信托業(yè)務(wù)還有很長一段路要走，產(chǎn)品設(shè)計、投研能力方面經(jīng)驗不足，還有待提高。”

優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)難尋

“全新江蘇地級市政信推薦”“稀缺非標(biāo)，季度付息”“限購預(yù)約排隊、優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)、先到先得”……在信托市場上，優(yōu)質(zhì)非標(biāo)信托產(chǎn)品額度稀缺成為常態(tài)，限購、預(yù)約排隊已是家常便飯。

7月11日，北京商報記者從多位信托行業(yè)銷售人員處了解到，隨著非標(biāo)資產(chǎn)的不斷壓降，可購買的部分非標(biāo)信托產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)“斷供”，優(yōu)質(zhì)的項目更是難覓蹤影。

“非標(biāo)信托產(chǎn)品越來越少了，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)更少，我手里只有4個產(chǎn)品還能賣，不過要排隊預(yù)約，先到先得。”一位信托公司財富管理中心銷售人士向北京商報記者介紹稱，“公司的小合同產(chǎn)品一直很搶手，尤其是1年期的中短期產(chǎn)品更是供不應(yīng)求，但是額度非常緊張，原來投資者準(zhǔn)備起投資金100萬元就可以購買進(jìn)場，但現(xiàn)在需要準(zhǔn)備300萬元起投資金才可以。”

當(dāng)北京商報記者提及如何預(yù)約購買時，這位信托公司財富管理中心銷售人士給到了一種方案，她介紹稱，“正常情況下小額信托產(chǎn)品購買都會預(yù)約，超過200人預(yù)約中簽的概率只有50人，現(xiàn)在100%沒法排隊了，因為已經(jīng)預(yù)約滿了，只能這周先報名預(yù)約，公司有政策如果第1次投資者排不上隊，第2次可以直接進(jìn)，這樣下周的產(chǎn)品就可以預(yù)約到了”。

根據(jù)產(chǎn)品信息來看，這款銷售火爆的信托產(chǎn)品投向為房地產(chǎn)企業(yè)，起投金額300萬—600萬元，投資12個月的年化業(yè)績比較基準(zhǔn)為7.2%。

同樣供不應(yīng)求的還有政信類項目，另一位信托公司銷售人員也向北京商報記者表示，“當(dāng)下100萬-300萬元的產(chǎn)品搶的人比較多，收益率目前在7%左右，雖然已經(jīng)較年初又出現(xiàn)下降，但很多投資者還是比較偏愛非標(biāo)信托產(chǎn)品”。從這位銷售人員曬出的產(chǎn)品信息來看，這是一只政信債權(quán)類高收益固收產(chǎn)品，募集規(guī)模為1億元，年化固定收益在7%-7.5%左右。

事實上，早在去年6月，信托產(chǎn)品就曾出現(xiàn)過“秒殺”、遭哄搶的情況，如今此類情況愈演愈烈。在金樂函數(shù)分析師廖鶴凱看來，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)一直是市場追逐的對象，資產(chǎn)荒本質(zhì)上是優(yōu)質(zhì)“資產(chǎn)荒”，如今，非標(biāo)信托產(chǎn)品遭搶更多的是營銷手段，不過在這背后反映的現(xiàn)實卻是，融資類業(yè)務(wù)大幅壓降且壓降還在進(jìn)行中，可選的少了自然就顯得就稀缺。

標(biāo)品信托產(chǎn)品備受“冷遇”

在“資管新規(guī)”提出轉(zhuǎn)型初始，信托產(chǎn)品非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模的壓降就已經(jīng)提上日程，2020年5月8日，銀保監(jiān)會發(fā)布《信托公司資金信托管理暫行辦法(征求意見稿)》要求，信托公司管理的全部集合資金信托計劃向他人提供貸款或者投資于其他非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的合計金額在任何時點均不得超過全部集合資金信托計劃合計實收信托的50%。

在上述文件中，監(jiān)管設(shè)定了信托非標(biāo)資產(chǎn)投資比例限制，也被業(yè)內(nèi)稱為嚴(yán)控非標(biāo)資產(chǎn)“最具殺傷力”的條款。如今一年多時間已過，標(biāo)品信托產(chǎn)品正在成為信托公司主要的增長點之一，不過從銷售市場來看，和非標(biāo)信托產(chǎn)品形成鮮明對比的是，標(biāo)品信托產(chǎn)品卻處于無人問津的局面。

一位信托公司銷售人士介紹稱，“雖說現(xiàn)在正是發(fā)力標(biāo)品的時期，公司也推出了部分標(biāo)品信托產(chǎn)品，但投資者接受度依舊不高。此外，受市場波動、歷史業(yè)績等多方面因素影響，募集依然面臨較大困難”。

另一位信托公司相關(guān)銷售人員也提到，“一般投資者不問，我們不太會主動向投資者推薦標(biāo)品信托產(chǎn)品，除非是手里沒項目了。中老年投資者更愿意了解非標(biāo)信托產(chǎn)品，對標(biāo)品信托產(chǎn)品的意愿不高”。

為何標(biāo)品信托產(chǎn)品不受青睞?北京商報記者注意到，標(biāo)品與非標(biāo)信托產(chǎn)品之間最大的差異就是，標(biāo)品信托產(chǎn)品是完全凈值化，收益不確定性較大。梳理信托銷售人員目前在售的標(biāo)品信托產(chǎn)品信息也可以發(fā)現(xiàn)，一般在推薦標(biāo)品信托產(chǎn)品時，銷售人員通常不會向投資者明示較為清晰的年化收益率，只標(biāo)明具體投向、擔(dān)保平臺、募集資金、付息方式等內(nèi)容。

不過，標(biāo)品信托產(chǎn)品也并非一開始就遭受冷遇，在今年5月進(jìn)行市場調(diào)研時，北京商報記者注意到，也有多位信托銷售人士在朋友圈打出“標(biāo)準(zhǔn)化城投債券”“標(biāo)品大勢所趨”“項目安全穩(wěn)健”等口號宣傳標(biāo)品信托產(chǎn)品，不過相較非標(biāo)信托產(chǎn)品來說，標(biāo)品信托產(chǎn)品可投向的標(biāo)的還是以政信類項目居多，主要資金投向于債券，或者是投向于城投債。

在廖鶴凱看來，標(biāo)品信托中的債券投資存在一些非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的業(yè)務(wù)，和此前非標(biāo)的交易對手一致。雖然目前部分投資者對標(biāo)品的市場接受還有待提升，但非標(biāo)縮減是大勢所趨，各家信托公司對此類業(yè)務(wù)目前仍處于業(yè)務(wù)維持階段，未來標(biāo)品業(yè)務(wù)依舊是大力發(fā)展的方向。

產(chǎn)品設(shè)計能力、投研建設(shè)亟待提高

標(biāo)品信托產(chǎn)品的發(fā)行自2020年下半年以來快速增加，從最新的數(shù)據(jù)來看，這一發(fā)行熱度依舊仍在延續(xù)。來自用益信托最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示(6月28日-7月4日)標(biāo)品信托發(fā)行規(guī)模為128.53億元，環(huán)比增加73.78%。其中債券投資類產(chǎn)品81款，環(huán)比減少73.78%，發(fā)行規(guī)模72.59億元，環(huán)比增加63.62%;股票投資類產(chǎn)品26款，環(huán)比增加13.04%，發(fā)行規(guī)模36.11億元，環(huán)比增加5.74倍。而從成立情況來看，標(biāo)品信托產(chǎn)品成立數(shù)量155款，環(huán)比減少5.49%，成立規(guī)模43.58億元，環(huán)比減少31.76%。其中，投向債券投資類產(chǎn)品97款，環(huán)比減少20.49%，成立規(guī)模18.32億元，環(huán)比減少46.54%。

“標(biāo)品信托產(chǎn)品發(fā)行情況受業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和市場波動的雙重影響。”用益信托研究院研究員喻智分析指出，進(jìn)入2021年以來，標(biāo)品信托在集合信托產(chǎn)品市場的平均數(shù)量占比在四成以上，但隨著證券市場的波動，發(fā)行數(shù)量占比也有較大的波動。一方面業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型壓力下標(biāo)品信托地位突出，另一方面市場波動對信托公司的產(chǎn)品投放及資金募集也有較為明顯的影響。

當(dāng)下，信托公司對標(biāo)品信托業(yè)務(wù)依舊處于探索階段，經(jīng)驗少、投研能力不足成為面臨的主要問題。多位信托公司人士在接受北京商報記者采訪時均表示，“信托公司發(fā)力標(biāo)品信托業(yè)務(wù)還有很長一段路要走，產(chǎn)品設(shè)計、投研能力方面經(jīng)驗不足，還有待提高。”

一位信托公司人士認(rèn)為，“發(fā)力標(biāo)品信托業(yè)務(wù)不是一蹴而就，監(jiān)管也給了一定的整改時間，當(dāng)下信托公司也正在產(chǎn)品發(fā)行中研究未來標(biāo)品業(yè)務(wù)可盈利的方向”。另一位信托公司人士也提到，“標(biāo)品信托發(fā)展是大趨勢，但對中小信托公司來說，產(chǎn)品設(shè)計經(jīng)驗不足、投資者接受度不高、投研能力不強(qiáng)這些問題都需要解決”。

另外，也有多位信托公司人士向北京商報記者表達(dá)了他們的看法，部分信托公司人士認(rèn)為，信托公司面臨較大的壓降非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模的壓力，并且新的創(chuàng)收能力和較強(qiáng)的業(yè)務(wù)模式仍有待培育。此外，標(biāo)品信托當(dāng)前最難的就是產(chǎn)品設(shè)計的問題，包括如何運(yùn)用一些新的金融工具以及資金手段是否可以采取量化措施等。

喻智分析稱，目前來看，在標(biāo)品投資方面，公募基金和私募證券基金通常有著較為優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，而信托的競爭力稍顯不足。而且很多信托公司開展標(biāo)品業(yè)務(wù)仍依賴于機(jī)構(gòu)合作，自身主動管理能力不足，標(biāo)品信托的發(fā)展任重道遠(yuǎn)。

“標(biāo)品產(chǎn)品替代融資類非標(biāo)已是大勢所趨，轉(zhuǎn)換率已經(jīng)較高而且還在提升中，未來標(biāo)品信托成為行業(yè)支柱業(yè)務(wù)之一已然成形。”廖鶴凱進(jìn)一步指出，從資產(chǎn)選擇方面，未來以TOF(基金中的信托)為代表的標(biāo)品信托長期看是一個重要的轉(zhuǎn)型方向，不過短時間市場尚處摸索階段，還無法成為行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的重要選擇。

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