資本江湖上長袖善舞的美圖秀秀董事長蔡文勝，如今在美圖的資本運作上卻遭人詬病。去年4月蔡文勝的兒子蔡榮家(Cai Rongjia音譯 )在高位套現美圖股票多達5億元，隨后蔡文勝又在去年年底至今六度增持公司股票，將高拋低吸的玩法演繹得淋漓盡致。

作為一款典型的工具型APP，美圖在其爭奪用戶的注意力上處于劣勢，無論是打開頻次還是停留時間，美圖較其他社交軟件有著一定的差距。

因此，美圖在2017年迅速推進商業化的同時，丟掉了將近10%的用戶。這些用戶流向了快手、抖音等短視頻平臺，最早押注美拍的蔡文勝反而是“起個大早，趕個晚集”。對于用戶流失以及商業化的問題，截至發稿時美圖方面仍未回復時代周報記者的提問。

伴隨著股價的低迷，蔡文勝的每一次增持都很難再起到強心針的作用。于是將美圖秀秀升級為社交平臺，并積極擁抱區塊鏈，蔡文勝是否有能力扭轉當下局面?

活躍用戶流失

在美圖秀秀推出的8.0版本中，新版本除了啟用了全新品牌Logo、增添新濾鏡效果之外，美圖社交圈功能開啟公測。按照美圖官方的說法，社交圈的公測標志著美圖秀秀正式發力網絡社交領域，同時美圖秀秀也將開啟自圖片處理工具過渡到社區平臺的升級。

美圖此舉很大程度上是為了應對活躍用戶流失的困局。根據財報顯示，2017年美圖月活用戶總數為4.16億人，較2016年下降7.6%，除美圖秀秀有所增長外，美顏相機和美拍的月活人數分別下降了23%和13.8%。

這或許與美圖的商業化推進有關。自2016年12月登陸資本市場，美圖就開始加速商業化進程，例如進軍電商，分別推出“美鋪”“美圖定制”兩大電商平臺。這些舉措目的是為公司創收，但也在一定程度上傷害了用戶體驗。雖然美圖創始人兼CEO吳欣鴻曾多次表示，好的商業化不僅不損害用戶體驗，反而是豐富用戶體驗的一種方式，但從數據來看美圖并未能平衡好兩者。

此外，美顏相機和美拍的月活躍人數下降，也有來自抖音、快手等短視頻平臺的沖擊影響。事實上，美拍曾是短視頻賽道的領跑者，從2015年5月上線僅5個月后，美拍的周活用戶已經達到1685萬，而同期的快手周活僅1257萬，抖音仍處于開發階段。然而如今快手、抖音的日活躍用戶均超過兩億，遠遠拋離美拍。

美拍這手好牌被打爛，究其原因莫過于其運營策略。“雖然美拍偏女性消費向的達人較多，但中心化運營打擊了普通用戶生產積極性。”有業內人士向時代周報記者表示，反觀主導去中心化運營的抖音、快手，通過算法推薦保證了草根用戶的曝光，維系了底層用戶的內容生產活躍度。

兩輪驅動不樂觀

在美圖的收入構成中，主要包括互聯網業務和智能硬件業務，后者依然為營收主要來源。不過，硬件之外，美圖的美圖互聯網業務包括廣告、電商和用戶增值服務，其中廣告業務是通過將美圖各類APP上的展示資源提供給廣告主，進行廣告展示;電商方面，美圖在去年上半年上線美鋪APP，在該平臺上進行自有商品及第三方合作商品的銷售。

用戶增值服務則包括美拍應用中的虛擬物品銷售，主要聚焦在付費用戶上。2017年平均月付費用戶為313571名，而2016年度為200738名。

上市之后，美圖就確立了以硬件和互聯網服務的兩輪驅動戰略，尤其是后者同比增長為652.2%至7.87億，在公司的整體營收中占比上升至17.38%。

得益于此，2017年美圖大幅止損，虧損金額從5.4億元降至月4600萬元，并在去年第四季度實現盈利。

但從財報結構來看，由上市至今，美圖更像是一家智能手機公司而非互聯網公司，但這恰恰是蔡文勝不愿意向投資者講的故事。如果按照智能手機公司的估值來衡量美圖，其每年區區幾十萬臺手機的出貨量根本不值一提，目前小米、華為、oppo 和vivo等智能手機品牌的出貨量每年均接近上億級的出貨量，美圖手機的毛利潤再高也難以展現出高增長的潛力。

值得注意的是，美圖手機的銷量到今年也并不樂觀。根據第一手機界研究院發布的研究報告顯示，美圖的兩款手機出現較為明顯的串貨現象，這意味著美圖手機在線下渠道銷量上升的同時，也遭遇到品牌市場容量的問題。

“美圖手機在串貨市場里頻頻出現，那就說明市場消化率出現了問題。”第一手機界研究院院長孫燕飆向時代周報記者表示。

為了加速商業化步伐，去年11月美圖宣布任命程昱為COO(首席運營官)，負責美圖的整體商業化。公開資料顯示，此前程昱在微博擔任高級副總裁，從2012年起主導微博的整體商業化并取得成功, 其中包括了在線廣告、用戶增值服務、電子商務、移動支付、互聯網金融、商業開放平臺與創新商業模式的探索。

對于美圖的商業化前景，程昱曾表示，美圖擁有高忠誠度和高消費能力的女性用戶群體，基于用戶和產品的屬性，變現的潛力巨大。與此同時，美圖軟硬結合的生態在國內非常少見，這也是吸引他加入美圖的重要原因。

但與微博截然不同的是，美圖并不具備社交屬性，流量上具有極大的局限性。點拾投資創始人朱昂在接受時代周報記者采訪時就表示，從商業本質的角度出發，每個互聯網行業的驅動因素是不一樣的。“比如說騰訊，因為它是社交，社交有一個很典型的網絡效應，你用的人越多，你的產品會越好，用得人會更多，騰訊最重要的是用戶的日活，簡單來講，就是它的流量。”

區塊鏈爭議

由于盈利模式和商業前景的巨大不確定性，盡管近年港股迎來新一波牛市，但美圖的股價在過去一年卻持續低迷，尤其是3月26日公布2017年業績以來，美圖的股價就一路下跌，近期甚至在發行價之下徘徊。

美圖股價走低很大程度上是因為原有股東的離場。自去年股票解禁以來，美圖的前期投資者開始“勝利大逃亡”，包括李開復旗下創新工場、環球老虎基金、啟明創投、IDG資本紛紛開始拋售其股票，甚至蔡文勝的兒子也在股票解禁后選擇在高位套現，總金額高達5億元。

為了應對股價的低迷，蔡文勝不得不六度增持公司股票穩定軍心。4月26日晚間美圖發布公告稱，蔡文勝25日、26日在公開市場分別增持公司300萬股及500萬股，再加上此前四輪增持，自去年12月以來，蔡文勝已經六度增持美圖，累計增持美圖1860萬股，耗資約1.6754億港元。

另外，讓外界備受關注的還有美圖的區塊鏈業務。今年1月5日，美圖高調宣布要進軍區塊鏈，股價曾走出一波反彈，但接下來公司多次撇清與美鏈Beauty Chain(BEC美鏈)的關系，蔡文勝對外回應是BeautyChain是獨立第三方機構開發的產品，只是跟美圖海外版應用Beauty Plus有推廣合作，并一再強調美圖沒有發行代幣。

此前美圖CEO吳欣鴻透露，美圖去年底推出了區塊鏈的方案，主要用于美圖智能通行證和區塊鏈錢包業務，前者是為了對用戶隱私進行全面保護，后者則相當于數字貨幣的交易平臺。

此后4月22日中午，BEC合約出現重大漏洞，黑客通過合約的批量轉賬方法無限生成代幣，天量BEC從兩個地址轉出，引發拋售潮，當日BEC的價值幾乎歸零。隨后4月25日，美圖再次發布聲明稱，宣布旗下海外產品BeautyPlus終止與Beauty Chain的海外推廣合作，合作終止后，美圖與BEC美鏈將無任何合作。（記者 陸一夫）

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