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電力行業2023年度中期投資策略:從Β到Α-環球熱文


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回顧1H23:需求修復、供給分化。用電側高增速雖有低基數的放大效應,但也直觀體現經濟持續復蘇帶來的用電需求修復。發電側水電蓄能不足疊加來水仍未明顯改善,水電出力持續下降;需求持續修復以及低基數效應火電電量表現較好;核電延續穩健增長。

展望2H23:“缺電”陰云下,“國改”、“電改”帶動行業高景氣。23年、甚至24年“缺電”都可能是一道“無解之題”,“缺電”陰云下行業關注度提高。年初以來的“國改”概念催化下,以央企、地方國企為主的電力行業迎來整體β行情;而持續推進的“電改”(輸配電價改革、新型電力系統構建等)有望開啟行業的α行情。

水電:一“江”獨秀。在經歷2022年6月豐枯疾速切換之后,除雅礱江流域外,主要流域來水持續偏弱,近期,南方多地出現大范圍降水天氣,汛期來水有望改善。在當前經濟環境下,高分紅、高股息率水電防御屬性凸顯。

火電:東方既白。需求端,火電電量持續修復;煤價下行,成本端快速改善,業績彈性充分顯現。

核電:核準或在下半年。今年尚未有新機組核準,根據核安全局官網目前受理情況,年內或有6-12臺機組獲得核準。

綠電:風光“狂飆”。年初以來綠電利好政策頻發,《2023年能源工作指導意見》明確全年風光新增裝機160GW;廣東海風競配不再將電價作為打分考核項,低價競標之風有望緩解;從盈利性來看,產業鏈持續降本。我們已發報告《電力行業深度報告:新機遇新挑戰,綠電價值重估》中提出的綠電“三問”邏輯正在持續兌現。

投資建議:年初以來,在“中特估”概念的推動下,以央企、地方國企為主的電力行業走出整體的β行情;“十四五”期間,受益于全方位的電力改革,電力行業有望開啟α行情。水電板塊推薦長江電力、黔源電力,謹慎推薦國投電力、華能水電、川投能源;火電板塊推薦申能股份、福能股份,謹慎推薦華電國際、江蘇國信;核電板塊推薦中國核電,謹慎推薦中國廣核;綠電板塊推薦三峽能源,謹慎推薦龍源電力、浙江新能。

風險提示:需求下滑;價格降低;成本上升;降水量減少;政策推進滯后。

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