日前，據深交所消息，因廣州環亞化妝品科技股份有限公司（以下簡稱“環亞科技”或“公司”）已完成財務資料更新，恢復發行上市審核。本次IPO的保薦機構為中信證券股份有限公司，公司擬募資總金額約6.07億元，用于品牌建設與推廣項目、智能制造及信息系統升級項目、研發中心升級項目、補充營運資金。

至此，時隔3個月，這位征戰美妝個護行業三十二年的“老將”，再度攜旗下法蘭琳卡、美膚寶、滋源在內的15個品牌沖刺資本市場。

(資料圖片僅供參考)

而本次，重新歸來的環亞科技，也似乎帶來了一份較為不錯的成績單。結合調整前后的兩版招股書資料來看，環亞科技在2022年成功打破了先前增收不增利的局面，將2021年呈雙位數下滑的凈利潤力挽至21.98%的增幅。

不過，值得注意的是，在營收方面，2022年的環亞科技連個位數的營收增幅也未保住，與此同時，依然高企的營銷費用、逐年降低的毛利率、較慢的存貨周轉速度以及水花不大得多品牌拓展現狀，仍讓環亞科技的發展前景充滿未知。

從經銷商到品牌方，曾多次抓住風口轉型

“美妝行業經歷了從1.0批發時期，2.0百貨、商超、CS結合時期，到3.0傳統電商時期，再到社交電商時期以及現在的全域營銷時期。”環亞集團總裁吳知情曾在一次采訪時如是說。

而她，還有另一個身份，即環亞科技創始人之一。作為從環亞誕生以來便一直陪伴其左右的重要人物，吳知情對美妝行業變遷的了解，顯然也反映出環亞發展歷程中對應階段的不同情況。

據了解，1991年，吳知情的丈夫胡興國早早意識到國內美妝行業的發展潛力，于是從美容教育出發，以經銷商身份正式進入美妝行業。這一情況持續到1999年，在吳知情的回憶中，當年他們在云南昆明建立了第一個工廠，同時推出屬于自己的品牌“美膚寶”，完成了從經銷商到品牌方的轉型。

不過，好景不長。投資者網在文章中曾提及，2001年，美膚寶推向全國市場后，經歷了因廠家化工技術的不足導致的產品質量問題頻發、各地代理商退貨潮、員工被門店扣押等后果，胡興國一度因此徹夜難眠。

或許這也讓胡興國意識到，自建研發中心和生產工廠的重要性。據吳知情介紹，自2002年推出法蘭琳卡品牌后，環亞于次年將總部遷至深圳，并從2005年開始搭建研發中心，次年在科學城建了第二個工廠，此后又于2010年建設了26000平方米的研發中心。

隨著品牌的市場擴張，為了更好地滿足產能，2014年，環亞投建了第四個工廠，建筑面積12萬平方米，并于同年推出了以“無硅油頭皮護理”為宣傳概念的“滋源”品牌，而它的誕生，在業內看來，是環亞從護膚領域到洗護領域的一次成功跨越，也開啟了環亞在洗護市場的布局與占領。

而嘗到甜頭的環亞科技，對新品牌的探索頻率不斷提升。自2015年收購澳大利亞MOR身體品牌至今，環亞已擁有美膚寶 MEIFUBAO、法蘭琳卡 FRANIC、滋源 SEEYOUNG、肌膚未來 SKYNFUTURE在內的15個品牌，矩陣豐富、產品多元化路徑初顯成效。

這期間，隨“滋源”產品的推廣而開始的日化渠道拓展，也拉開了環亞科技渠道策略的序幕。據媒體報道，為解決“線下門店生意難做”的現狀，2017年環亞對整個商業模式進行創新變革，打造了S2B、S2C的平臺。在此基礎上，招股書亦提到，為順應業務數字化發展趨勢，環亞科技于2020年9月推出一站式B2B數字化在線銷售平臺——美膚寶優選平臺，終端門店可通過美膚寶優選平臺直接在微信小程序上在線訂購產品并下單支付，由公司總倉提供一站式商品物流配送服務。

至此，回顧環亞的發展歷程，從單一“美膚寶”到多元化品牌矩陣，從美容專業線渠道延伸至日化線渠道，再到如今建立起覆蓋日化專營店、商場超市、百貨專柜、化妝品零售連鎖店以及電子商務平臺等多種渠道的營銷網絡，可以說，公司前期每一步都很好地踩在了時代風口上。

從研發生產到終端銷售，步步“對”似又步步“誤”

然而，細看招股書，可以得知，環亞科技當前存在的問題也不少，其中，尤以營銷費用高企為甚。

招股書顯示，2019年-2022年，環亞科技銷售費用分別為8.22億元、8.79億元和10.09億元、9.33億元，整體較高，其中渠道維護費和品牌宣傳費占比均超過60%。與此同時，公司報告期各期的銷售費用率也維持在40%以上，均高于同行業可比公司的平均數。對此，環亞科技表示，公司采用多渠道的發展戰略，為推動產品的最終銷售，渠道維護、市場推廣活動相對較多。

不過，大手筆的營銷投訴似乎未能給環亞科技帶來對等的業績回報。2019年-2022年，公司營業收入分別為19.41億元、19.88億元、21.57億元、20.95億元，營收變化幅度由此前的個位數增長變為如今的個位數減少。

同一時期，公司銷售毛利率也呈現下滑趨勢，分別為64.11%、65.29%、64.84%及63.97%。在業內人士看來，大舉營銷是當下消費品牌普遍現象，但用力過度，甚至影響利潤，便得不償失。

與上述營收、毛利率數據走勢不同，公司凈利潤水平在2022年有所回升。招股書顯示，2019年-2022年，環亞科技主營業務凈利潤分別為2.04億元、2.41億元、1.87億元、2.28億元，雖未回到下滑前水平，但已是向好趨勢。對于2021年的下滑，公司曾坦言是因銷售宣傳支出增加導致。

而除了C端銷售方面的反響不佳外，在供應鏈端，環亞科技的把控效果似乎也不算樂觀。

事實上，化妝品行業的特性要求化妝品生產企業的倉儲、發貨等必須及時滿足終端消費的需求，因此，化妝品生產企業必須保持一定庫存量的產品；同時，公司化妝品的品類及品牌較多，且需要對化妝品的有效期進行嚴格管理。這對公司的庫存管理能力提出了較高要求。

但對于環亞科技而言，其存貨規模較大且周轉速度較慢等問題長期存在。數據顯示，2019年-2022年，公司存貨賬面價值分別為2.74億元、3.28億元、3.50億元及 3.06億元，存貨周轉率分別為2.61次/年、2.29次/年、2.24次/年及2.30 次/年。業內指出，若公司銷售增長放緩或供應鏈管理不當，導致存貨周轉速度繼續放緩甚至庫存積壓，將會對公司的盈利能力產生不利影響。

此外，再往上游追溯，研發生產端的環亞科技，表現又如何呢？據招股書，2019年-2022年，公司研發費用分別為5819.05萬元、5734.57萬元、6489.27萬元和6,605.52萬元，研發費用率分別為3.00%、2.88%、3.01%和3.15%，其中2022年略高于同行業可比公司的平均數，可見，公司正逐步加強對研發的重視。

不過，就目前情況來看，投入力度還遠遠不夠。數據顯示，國際品牌歐萊雅、雅詩蘭黛、寶潔每年研發費用超 10 億元，而本土美妝個護品牌企業研發經費在億元以上的屈指可數。

研發水平是企業核心競爭力的重要組成部分。但近年來，本土美妝及個護企業往往將重點集中于營銷的投入，輕研發重營銷，研發投入不足成為國產美妝個護品牌成長壯大的短板，是導致其與國際競爭對手難以抗衡的主要制約因素。

據了解，環亞科技自2015年自收購MOR品牌以來，不僅持續增加在澳洲的生產建設投資，還陸續推出了自創品牌莫伊納 MOINA 及澳媛 AUSPERI。由此可見，其野心在于全球市場，因此，若要在未來達到與國際品牌抗衡的狀態，實現自身野心，環亞科技在研發方面的投入還需進一步加強。

與此同時，從整體環境來看，隨著國內外眾多品牌企業實力的日益增強，化妝品品牌、產品之間的競爭將日益激烈。若公司不能在產品研發、產品質量處于領先優勢，不能在品牌建設、銷售網絡建設和營銷策略的設計等方面適應市場競爭狀況的變化，不能保持并不斷提高市場占有率，公司將可能在市場競爭中無法保持自身的競爭優勢，從而影響公司的財務狀況和經營業績。

關鍵詞：