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上海證券:給予科思股份買入評級


(資料圖)

上海證券有限責任公司王盼近期對科思股份進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績超預期,期待高端護理品業(yè)務放量》,本報告對科思股份給出買入評級,當前股價為70.98元。

科思股份(300856)
投資摘要
事件概述
8月17日,公司發(fā)布2023年半年報,2023H1公司實現營業(yè)收入11.90億元,同增45.09%;歸母凈利潤3.51億元,同增138.69%;扣非后歸母凈利潤3.44億元,同增145.60%。其中,23Q2實現營業(yè)收入6.02億元,同增47.89%;歸母凈利潤1.90億元,同增114.23%;扣非后歸母凈利潤1.87億元,同增113.91%。
分析與判斷
2023H1業(yè)績高增長,盈利水平穩(wěn)步提升。隨著公司行業(yè)地位穩(wěn)步提升及防曬需求繼續(xù)增長,疊加募投項目產品進一步放量、產品提價措施的實施,2023H1及Q2業(yè)績超預期增長,量價雙升。利潤端,2023H1銷售毛利率/凈利率分別49.36%/29.45%,同比+19.24pcts/+11.55pcts,產能利用率提升以及新產品產能逐步釋放,拉動公司整體盈利水平的提升。費用端,2023H1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.63%/7.51%/5.06%,同比+0.76pcts/+1.55pcts/+0.82pcts。公司持續(xù)加大新品市場推廣力度,推動化妝品活性成分及其原料銷量的穩(wěn)步提升,從而拉動整體毛利率提升。
分產品看,2023H1化妝品活性成分及其原料實現營收10.45億元,同增60.33%,毛利率53.35%(+21.12pcts);合成香料業(yè)務實現營收1.37億元,同降6.82%,毛利率21.88%(-3.27pcts)。
募投項目穩(wěn)步推進,研發(fā)投入持續(xù)加碼。安慶科思高端個人護理品及合成香料項目建設快速推進中,首批12800噸/年氨基酸表面活性劑項目和3000噸/年新型去屑劑吡羅克酮乙醇胺鹽項目已進入收尾階段。另外,公司持續(xù)加碼研發(fā)創(chuàng)新,2023H1研發(fā)費用率為5.06%達到近幾年內最高水平。公司已形成從實驗室到工業(yè)化生產的研發(fā)和轉化體系,通過圍繞現有核心技術,以市場為導向,持續(xù)推進新產品、新工藝的開發(fā),在合成香料、新型防曬劑及其他化妝品原料領域的新產品、新工藝開發(fā)方面取得了有益進展。2022年新增專利申請20項,獲得專利授權31項,其中發(fā)明專利12項。
深度綁定核心客戶,重啟海外布展。公司下游客戶涵蓋全球知名品牌化妝品生產企業(yè)和香精香料公司。公司與大客戶帝斯曼約定2020-2023年獨家采購和供應條款,與國際巨頭合作有望為拓展新客戶提供專業(yè)背書。2023H1公司積極響應客戶需求,與客戶保持長期穩(wěn)定的合作關系;通過重啟海外布展,擴大品牌影響力,持續(xù)加大市場開拓力度。
投資建議
公司深耕原料賽道,防曬劑+合成香料雙輪驅動。積極開展對外投資項目,進軍高端個護領域,與下游國際巨頭深度綁定,在產品品類、技術、質量等方面形成多維領先優(yōu)勢,綜合競爭力強。公司量價齊升驅動業(yè)績超預期增長;中長期公司產能擴張疊加品類拓展業(yè)績有望實現可持續(xù)高增。預計公司2023-2025年營收分別23.72、31.42、39.91億元;同比分別+34.4%、+32.5%、+27.0%;歸母凈利潤分別6.52、8.87、11.56億元,同比分別+67.9%、+36.1%、+30.4%。對應EPS分別為3.85、5.24、6.83元/股,對應PE分別為19、14、11倍。給予“買入”評級。
風險提示
主要原材料價格波動風險,匯率波動風險,新產能投放不及預期風險,行業(yè)監(jiān)管趨嚴風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算,中金公司王天鶴研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達95.66%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.1億,根據現價換算的預測PE為17.44。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有11家機構給出評級,買入評級10家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價為104.97。

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