北京時間5月1日，水滴公司向美國證券交易委員會(SEC)更新了F-1招股書文件，確定發行價格區間為每份ADS（美國存托證券）10到12美元，計劃發行30,000,000股ADS（行使超額配股權前）,預計初始募資額約為4億美元，公司估值超過50億美元。

水滴公司于兩周前提交了IPO申請，計劃在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為“WDH”。水滴公司有望成為國內第一家登陸紐交所的保險科技公司。高盛、摩根斯坦利、美銀證券、招商證券、中信等知名投行均參與本次發行。

更新的招股書還披露了公開發行之外參與認購的投資者，包括：美團創始人王慧文的家族信托基金Kevin Sunny投資3000萬美元、博裕資本投資1億美元、厚樸資本投資8000萬美元。

水滴公司2016年創立，旗下目前主要有兩塊業務，網絡大病求助平臺“水滴籌”和健康險科技平臺“水滴保”，水滴籌是網絡大病籌款0服務費的開創者，也是國內最大的個人大病求助平臺。水滴籌不以盈利為目的，屬于病后救助，水滴保是一個聚焦在互聯網健康險的互聯網保險科技平臺，和62家保險公司合作，用科技助推普惠保險。

招股書顯示，水滴保2018年到2020年，首年保費分別是9.72億元、66.68億元、144.26億元，年均復合增長率為285.25%。

長險業務增長更快，2018年首年保費300萬，2019年，長險業務首年保費猛增到5.5億元，2020年長險首年保費達到25.1億元，占比升至17.4%。水滴保的單個用戶首年保費從2018年的590.1元提高到2020年的1143.2元，單張保單的首年保費從2018年的442.6元提高到2020年的819.1元。

截至2020年底，水滴保的累計付費保險用戶數量已經增至1920萬，累計保單數量達到3070萬張。

從支出構成來看，銷售和營銷費用為最大支出項。2018-2020年該項費用分為是分別為1.85億元、10.56億元、21.31億元，2020年營銷費用的營收占比為70.4%。

有人士指水滴營銷費用過高，但觀點認為，對于類似水滴保這樣的分銷業務來說，營銷費用本就是成本的主要組成部分，這是業務屬性決定的。用同樣維度看，美團的銷售成本也是高達75%。相反，更該關注的是衡量主營業務盈利能力的毛利率，而水滴的毛利率水平一直在持續提升。

水滴公司在招股書中披露，水滴保的FYP（首年保費）主要來自4個方面，分別是水滴互助、水滴籌、第三方流量渠道以及自然流量和復購。2018年水滴互助和水滴籌分別貢獻保費占比38.6%和46.5%，2020年水滴互助和水滴籌貢獻保費占比合計16.6%。

相比之下，第三方流量渠道貢獻的保費比例在連年上升：2018年為0.18億，占比1.9%，2019年為23.21億，占比34.8%，2020年為64.74億，占比44.9%；自然流量和復購貢獻的保費也是連年增加：2018年為1.26億，占比13%，2019年為19.85億，占比29.8%，2020年為55.59億，占比38.5%。

業內人士認為，在水滴公司發展早期，水滴互助和水滴籌確實貢獻了較大比例的保費，但是隨著水滴公司對其他第三方渠道的拓展，以及知名度提高、消費者數據洞察等能力的提升帶來自然流量的提升，以及整體規模的擴大，水滴互助和水滴籌貢獻的保費比例不斷下降。這意味著水滴保已完成戰略轉型，未來的增長將主要依靠第三方流量渠道、自然流量和復購。而隨著水滴保的品牌效應不斷擴大，服務用戶數的增加，自然流量和復購用戶的流量有望進入穩步增長期，這將進一步降低水滴保的平均獲客成本。

2018、2019、2020年水滴公司凈虧損為2.09億元、3.22億元和6.64億元。2018、2019和2020年調整后EBITDA虧損（Non-GAAP）分別為1.4億元、1.59億元及2.47億元，三年EBITDA虧損率分別為58.93%、10.52%、8.17%，逐年收窄。

水滴公司在研發投入上持續在增長。從2018年的6,920萬元增長到2019年的2.15億元到2020年的2.44億元，占凈收入的8.1%。目前水滴保已經完成了承保核保、續費續保、退費退保以及保全服務的智能線上化，水滴也向保險價值鏈的合作公司提供保險科技解決方案，2020年技術服務收入1.94億元，收入占比6.4%。

騰訊、美團、博裕、瑞再、高榕、IDG資本等為水滴的重要投資者。IPO后，公司創始人兼CEO沈鵬、聯合創始人楊光、胡堯股權合計24.4%，騰訊持股20.4%，博裕、高榕、瑞再分別持股11%、6%和5.2%。

艾瑞預計，2024年中國互聯網健康險和壽險的年保費收入有望達到5920億元，較2019年的1860億元，年均復合增長率為26.1％。但水滴的野心不僅于此，招股書顯示，IPO募集所得資金凈額將主要用于健康服務和健康保險業務；投入技術研發；以及用于一般公司用途，包括營運資金需求以及在健康服務和保險領域的潛在戰略投資和收購，以構建一個“保險+健康服務"的生態圈。

2019年，中國醫療服務支出總額達到7.0萬億元人民幣，預計到2024年將達到11.4萬億元人民幣，年均復合增長率為10.2％。

行業人士認為，水滴希望通過大病籌款、商業保險積累的用戶和數據，在醫療支付端形成影響力，再鏈接醫藥企業，醫療機構，水滴最核心的優勢在于離大病患者更近，能夠精準地找到需求，然后提供更具性價比的服務。如果能夠在健康服務領域取得突破性進展，水滴的未來更值得期待。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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