五一小長假后，大宗商品成為資本市場“主角”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日，五月以來鐵礦、動(dòng)煤、螺紋指數(shù)分別上漲19.68%、14.95%、12.89%。債券市場方面持續(xù)回暖，10年期國債收益率較五一長假前下行1BP。相較之下，滬深300指數(shù)表現(xiàn)不佳，同期下跌1.96%。

國壽安保基金認(rèn)為，短期來看，流動(dòng)性將在5月迎來考驗(yàn)。若未來資金面上行帶動(dòng)長端利率顯著回調(diào)，則利率債賠率提高，或迎來進(jìn)一步交易性機(jī)會(huì)。權(quán)益市場方面，市場仍在積極反彈窗口，尤其是政策不確定性下降帶來了重要投資窗口期，但中期還有潛在不確定性，市場整體震蕩格局不變。

資金面維持寬松，流動(dòng)性在5月迎來考驗(yàn)

對于近期大宗商品、債市表現(xiàn)，國壽安保基金表示，從基本面來看，中澳暫停戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話活動(dòng)，受此影響，以鐵礦石為代表的黑色系商品明顯上漲，債市繼續(xù)遇利空不跌。一方面，國內(nèi)需求持續(xù)復(fù)蘇，帶動(dòng)基本金屬價(jià)格上升，海外群體免疫逐步推進(jìn)，能源價(jià)格保持高位；另一方面，環(huán)保限產(chǎn)、中澳關(guān)系等因素限制了供給，加劇了價(jià)格上行壓力。展望未來，市場預(yù)期二季度見到PPI高點(diǎn)，未來風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于二季度PPI上行的速度和高度，以及見頂后是否會(huì)有次高點(diǎn)。

流動(dòng)性方面，國壽安保基金表示，資金面繼續(xù)維持寬松。前期貨基規(guī)模擴(kuò)張，壓低了短端利率，長端目前具有較好的利差保護(hù)。此外，政治局會(huì)議時(shí)隔一年再次提及維護(hù)流動(dòng)性合理充裕，市場對流動(dòng)性的擔(dān)憂降低。短期來看，流動(dòng)性將在5月迎來考驗(yàn)。本輪資金面行情關(guān)鍵因素是利率債供給的缺位，5月地方債發(fā)行有所放量，需要觀察央行的流動(dòng)性配合。若未來資金面上行帶動(dòng)長端利率顯著回調(diào)，則利率債賠率提高，或迎來進(jìn)一步交易性機(jī)會(huì)。

A股震蕩格局不變，布局階段性彈性強(qiáng)的板塊

經(jīng)歷春節(jié)以后的快速調(diào)整后，進(jìn)入二季度，A股基本維持橫盤震蕩。國壽安保基金認(rèn)為，市場仍在積極反彈窗口，尤其是政策不確定性下降帶來了重要投資窗口期，但中期還有潛在不確定性，市場整體震蕩格局不變。

具體來看，在正面因素上，國壽安保基金分析，短期擔(dān)憂政策快速收緊的壓力消除，無需擔(dān)憂政策會(huì)出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”。在供給側(cè)政策為主線的階段性政策環(huán)境下，流動(dòng)性環(huán)境仍然是中性略偏寬松的，基本面仍維持相對較好、企業(yè)盈利維持較高增速的大環(huán)境下，市場不會(huì)太差。

負(fù)面因素方面，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一些波動(dòng)導(dǎo)致市場預(yù)期出現(xiàn)巨大分歧，對于經(jīng)濟(jì)維持高位的持續(xù)性目前擔(dān)憂較多，同時(shí)階段性以供給側(cè)為主的政策環(huán)境下不排除“局部排雷”，導(dǎo)致個(gè)別行業(yè)可能會(huì)面對一些階段性的壓制。另外，通脹持續(xù)上行尤其是在大宗商品全面暴漲的環(huán)境下，成本端的擠壓在一季報(bào)已經(jīng)開始有所顯現(xiàn)，而且大概率還會(huì)持續(xù)。整體制造業(yè)板塊內(nèi)盈利能力可能出現(xiàn)新的分化，而且不排除分化持續(xù)加劇，可能導(dǎo)致部分中游制造業(yè)走勢會(huì)出現(xiàn)較大差異。

整體而言，國壽安保基金表示，市場短期有反彈機(jī)會(huì)但持續(xù)性還需要判斷，目前應(yīng)以階段性彈性更強(qiáng)的板塊作為主要布局方向，前期調(diào)整充分的部分科技股以及順周期且盈利擴(kuò)張的部分行業(yè)會(huì)明顯受益，主要集中于，受益于通脹上行的一些周期品比如煤炭、化工、有色；另外關(guān)注光伏等新能源行業(yè)、電子元器件、軍工上游、計(jì)算機(jī)軟件等投資機(jī)會(huì)。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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