五一小長假后，大宗商品成為資本市場“主角”。Wind數據顯示，截至5月11日，五月以來鐵礦、動煤、螺紋指數分別上漲19.68%、14.95%、12.89%。債券市場方面持續回暖，10年期國債收益率較五一長假前下行1BP。相較之下，滬深300指數表現不佳，同期下跌1.96%。

國壽安保基金認為，短期來看，流動性將在5月迎來考驗。若未來資金面上行帶動長端利率顯著回調，則利率債賠率提高，或迎來進一步交易性機會。權益市場方面，市場仍在積極反彈窗口，尤其是政策不確定性下降帶來了重要投資窗口期，但中期還有潛在不確定性，市場整體震蕩格局不變。

資金面維持寬松，流動性在5月迎來考驗

對于近期大宗商品、債市表現，國壽安保基金表示，從基本面來看，中澳暫停戰略經濟對話活動，受此影響，以鐵礦石為代表的黑色系商品明顯上漲，債市繼續遇利空不跌。一方面，國內需求持續復蘇，帶動基本金屬價格上升，海外群體免疫逐步推進，能源價格保持高位；另一方面，環保限產、中澳關系等因素限制了供給，加劇了價格上行壓力。展望未來，市場預期二季度見到PPI高點，未來風險點在于二季度PPI上行的速度和高度，以及見頂后是否會有次高點。

流動性方面，國壽安保基金表示，資金面繼續維持寬松。前期貨基規模擴張，壓低了短端利率，長端目前具有較好的利差保護。此外，政治局會議時隔一年再次提及維護流動性合理充裕，市場對流動性的擔憂降低。短期來看，流動性將在5月迎來考驗。本輪資金面行情關鍵因素是利率債供給的缺位，5月地方債發行有所放量，需要觀察央行的流動性配合。若未來資金面上行帶動長端利率顯著回調，則利率債賠率提高，或迎來進一步交易性機會。

A股震蕩格局不變，布局階段性彈性強的板塊

經歷春節以后的快速調整后，進入二季度，A股基本維持橫盤震蕩。國壽安保基金認為，市場仍在積極反彈窗口，尤其是政策不確定性下降帶來了重要投資窗口期，但中期還有潛在不確定性，市場整體震蕩格局不變。

具體來看，在正面因素上，國壽安保基金分析，短期擔憂政策快速收緊的壓力消除，無需擔憂政策會出現“急轉彎”。在供給側政策為主線的階段性政策環境下，流動性環境仍然是中性略偏寬松的，基本面仍維持相對較好、企業盈利維持較高增速的大環境下，市場不會太差。

負面因素方面，短期經濟數據出現一些波動導致市場預期出現巨大分歧，對于經濟維持高位的持續性目前擔憂較多，同時階段性以供給側為主的政策環境下不排除“局部排雷”，導致個別行業可能會面對一些階段性的壓制。另外，通脹持續上行尤其是在大宗商品全面暴漲的環境下，成本端的擠壓在一季報已經開始有所顯現，而且大概率還會持續。整體制造業板塊內盈利能力可能出現新的分化，而且不排除分化持續加劇，可能導致部分中游制造業走勢會出現較大差異。

整體而言，國壽安保基金表示，市場短期有反彈機會但持續性還需要判斷，目前應以階段性彈性更強的板塊作為主要布局方向，前期調整充分的部分科技股以及順周期且盈利擴張的部分行業會明顯受益，主要集中于，受益于通脹上行的一些周期品比如煤炭、化工、有色；另外關注光伏等新能源行業、電子元器件、軍工上游、計算機軟件等投資機會。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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