植物蛋白飲料是以植物果仁、果肉及大豆為原料，經加工、調配后，再經高壓殺菌或無菌包裝制得的乳狀飲料，能夠為人們提供一定的營養元素。主流植物蛋白飲料產品根據其使用主要原料的不同，可分為核桃露（乳）飲料、杏仁露（乳）飲料、花生露（乳）飲料、椰子汁（乳）飲料、豆奶（乳）飲料等品種。行業市場方面，中國植物蛋白飲料市場競爭愈發激烈，除具有先發優勢的幾家細分品類大頭企業外，飲料行業知名企業接連推出新品以分食市場。

然而，因中國植物蛋白飲料市場細分品類企業具有先發優勢，早期進入市場后，消費者形成一定的消費習慣，細分品類大頭企業地位穩固，新進入的企業市場占比較小。這其中，河北養元智匯飲品股份有限公司（以下簡稱“養元飲品”）作為中國核桃飲品品類的開創企業，其品牌得到市場高度認可，毛利率與市場規模上，領先于同行業其他公司。另外，行業龍頭普遍進入成熟穩健發展時期，經營業績好，已擁有豐厚的資金積累，具備高分紅的實力和底氣。從近年來的分紅來看，養元飲品使投資者能夠分享經濟發展及上市公司成長產生的收益，行業龍頭的責任和擔當凸顯。

一、植物蛋白飲料行業競爭充分，細分品類大頭企業地位穩固

目前，植物蛋白飲料行業為充分市場競爭行業，具有完全的市場化程度。

據前瞻網數據，規模以上的植物蛋白飲料生產廠家中，前六大廠家產量占整體產量的85%。植物蛋白飲料較為典型的十大品牌便包含養元飲品旗下品牌——六個核桃。

與此同時，中國植物蛋白飲料市場競爭愈發激烈，除具有先發優勢的幾家細分品類大頭企業如養元飲品、承德露露、椰樹集團、ST維維之外，飲料行業知名企業接連推出新品以分食市場，例如蒙牛植樸磨坊、伊利紅棗核桃乳和豆奶、可口可樂植場新人等。但上述企業在中國植物蛋白飲料市場占比較小，低于一半比重。

因前述中國植物蛋白飲料市場細分品類企業具有先發優勢，早期進入市場后，消費者形成一定的消費習慣，細分品類大頭企業地位穩固。

營收和毛利率方面，2017-2020年及2021年1-3月，植物蛋白飲料行業主要上市公司近年來毛利率較高；除2020年外，植物蛋白飲料行業營業收入總體不斷增加。

其中，養元飲品等2家公司毛利率顯著，領先于同行業其他公司。市場規模上，養元飲品優勢明顯，行業地位穩固。

2017-2020年及2021年1-3月，養元飲品的營業收入分別為77.41億元、81.44億元、74.59億元、44.27億元、22.37億元。

同期，ST維維的營業收入分別為46.47億元、50.33億元、50.39億元、47.99億元、10.74億元；承德露露的營業收入分別為21.12億元、21.22億元、22.55億元、18.61億元、9.72億元；黑芝麻的營業收入分別為27.72億元、39.64億元、44.76億元、38.41億元、8.41億元。

2017-2020年及2021年1-3月，養元飲品的毛利率分別為47.85%、49.96%、52.83%、47.82%、51.16%。

同期，ST維維的毛利率分別為23.44%、23.06%、23.54%、22.74%、21.65%；承德露露的毛利率分別為47.25%、50.76%、52.62%、50.13%、50.87%。2017-2020年，黑芝麻的毛利率分別為26.28%、20.57%、19.19%、19.29%、19.19%。

深耕核桃乳市場二十余年的養元飲品，具備行業先發優勢，市場知名度高，品牌價值極高。

自1997年9月24日設立起，養元飲品一直致力于主要以核桃仁為原料的植物蛋白飲料的研發、生產和銷售。養元飲品主要產品為同時標注“養元”商標、“六個核桃”商標的植物蛋白飲料核桃乳，具體品種主要有養元精品型六個核桃核桃乳、養元智匯養生六個核桃核桃乳和養元精研型六個核桃核桃乳等。

除核桃乳外，養元飲品產品結構中還包括植物蛋白飲料核桃發酵乳、核桃咖啡乳、核桃大豆乳和核桃杏仁露等。

此外，養元飲品“YANGYUAN及圖”和“六個核桃”商標被認定為“中國馳名商標”。2020年，養元飲品與“養元·六個核桃”核桃乳是中國核桃乳產銷量最大的企業和品牌。六個核桃品牌入選“2020年CCTV品牌強國工程”及世界品牌實驗室發布的《2020年中國500最具價值品牌》榜單，養元飲品品牌得到市場高度認可影響力不斷提高，具有極高的品牌價值。

二、一季度營收凈利同比“雙增”，高分紅凸顯行業龍頭底氣

回顧2020年，嚴峻的市場環境給養元飲品產品動銷造成很大沖擊。而養元飲品科學研判市場，順應市場需求，適時調整企業戰略，通過多項舉措為市場注入活力，在巨大挑戰中快速抓住機遇，助力企業提質增效，持續夯實行業地位。

到2021年第一季度，養元飲品營收凈利同比實現“雙增”，業績顯著轉好。

2020年1-3月及2021年1-3月，養元飲品的營業收入分別為12.78億元、22.37億元，2021年1-3月同比增長75.04%；歸母凈利潤分別為5.26億元、7.39億元，2021年1-3月同比增長40.42%。

同期，植物蛋白飲料行業主要上市公司ST維維、承德露露、黑芝麻的業績規模依舊不敵養元飲品，營收增速已存在差異。

2021年1-3月，ST維維、承德露露、黑芝麻的營業收入分別為10.74億元、9.72億元、8.41億元，3家公司營收同比增長率均值為21.47%，遠低于養元飲品同期的營收同比增長率。

同期，ST維維、承德露露、黑芝麻的歸母凈利潤分別為0.64億元、2.12億元、0.11億元，3家公司歸母凈利潤同比增長率均值為42.04%，增幅與養元飲品一致，但利潤規模與養元飲品仍存在極大的差距。

此外，養元飲品的貨幣資金大幅增加，同比增速達261.84%，且基本每股收益提升。

2020年1-3月及2021年1-3月，養元飲品的貨幣資金分別為2.98億元、10.78億元，2021年1-3月同比增長261.84%。

2020年末及2020年1-3月末，養元飲品基本每股收益分別為0.4156元/股、0.5836元/股，環比增長40.42%。

值得注意的是，經養元飲品第五屆董事會第八次會議決議，養元飲品2020年年度擬以實施權益分派股權登記日登記的總股本為基數分配利潤，擬向全體股東每10股派發現金紅利12元（含稅）。

截至2020年12月1日，養元飲品總股本126,549.36萬股，以此計算合計擬派發現金紅利15.19億元（含稅）。

據公開信息，截至4月30日，A股上市公司2020年度現金分紅總額超過10億元的公司有194家，從分紅規模超過10億元、分紅率超過50%的指標來看，食品飲料行業成高分紅的“豪客”，而養元飲品位列其中。

拉長時間來看，2018-2020年，養元飲品現金分紅的數額（含稅）分別為22.6億元、21.09億元、15.19億元，占合并報表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的比率分別為79.66%、78.25%、96.24%。

實際上，行業龍頭普遍進入成熟穩健發展時期，經營業績好，已擁有豐厚的資金積累，具備高分紅的實力和底氣。養元飲品在專注主業、提升競爭力的同時，積極回報股東，使投資者能夠分享經濟發展及上市公司成長產生的收益，行業龍頭的責任和擔當凸顯。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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