8月21日周一，反映市場對經(jīng)通脹調(diào)整后實際資金成本估算值的10年期通脹保值美國國債（TIPS）收益率日內(nèi)攀升約6個基點，自2009年以來首次超過2%大關。

10年期TIPS收益率近來漲勢兇猛，今年年內(nèi)其最低收益率處于約1%的位置，迄今較該最低點累計上漲約1個百分點。就在7月中旬，TIPS收益率還處在約1.5%的水平。

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同日，美國30年期通脹保值國債（TIPS）收益率日內(nèi)一度上漲6.6個基點，達到2.14%，刷新2011年以來新高。30年期TIPS收益率于幾天前突破2%大關。

在2020年美聯(lián)儲大舉降息后，TIPS收益率一度暴跌至-1%左右的負水平，直到2022年上半年才回正。

TIPS本質(zhì)上作為債券，其收益率與價格成反比。當收益率急劇上升時，TIPS的價格就會下跌，而這一下跌可能會抵消掉與飆升的通貨膨脹率相關的額外支付。2022年TIPS創(chuàng)下了自1990年代其創(chuàng)建以來最大的年度損失。今年截至目前，TIPS已幾乎抹去年內(nèi)全部漲幅，彭博美債通脹掛鉤債券指數(shù)從4月早些時候4.3%的年內(nèi)漲幅削減至當前僅約0.2%。

通脹保值債券（TIPS）是由美國財政部發(fā)行的與消費者物價指數(shù)掛鉤的債券。該債券是一種每半年付息一次的固定收益類產(chǎn)品，其票面利率在發(fā)行時就固定，但本金會按美國勞工部發(fā)布的消費者物價指數(shù)（CPI）進行調(diào)整，以此達到抵御通脹上行風險的目的。TIPS收益率是實際收益率，表示投資者基于對風險較高資產(chǎn)的預期而尋求的無風險回報率。眾多業(yè)內(nèi)人士都將美國實際收益率視為衡量實際借貸成本的指標，亦被視作經(jīng)濟前景的晴雨表之一。

當前，由于美國經(jīng)濟意外具有韌性，以及市場擔心美國財政赤字擴大將增加美債供應，投資者要求更高的無風險回報率，長期美債通脹保值債券的收益率升至十多年來的最高水平。

本周，美國財政部將標售20年期國債和30年期通脹保值國債。這兩種債券的需求過往是出了名的難以預測。如果投資者在標售時望而卻步，就需要更高的收益率來吸引他們購買，這可能推動美債收益率進一步走高。

有市場人士指出，過去幾周美債曲線的走高，實際上完全是在實際收益率方面。這與美聯(lián)儲政策利率上升或經(jīng)濟增長預期改善有關，盈虧平衡通脹預期沒什么變化。持續(xù)好于預期的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)讓市場在考慮一個新的現(xiàn)實，即利率可能會在更長的時間內(nèi)保持在較高水平，這是美國已經(jīng)很長一段時間沒有經(jīng)歷過的新現(xiàn)實，是推動實際收益率的重要因素。

在過去18個月里，為抑制通脹，美聯(lián)儲累計加息已超過500個基點，這也讓一些投資者認為，2%的"實際收益率"是一個頗具吸引力的買入點位。然而，也有觀點指出，美國通脹是否已見頂尚且存在不確定性，再加上美國政府借款需求與日俱增，各類長期收益率或許還將進一步上行。

需要注意的是，實際收益率的大幅上升可能對資產(chǎn)估值構成明顯壓力，這些資產(chǎn)的未來收益必須以更高的利率進行貼現(xiàn)。

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