2023年11月1日三生制藥發布公告說明，公司拿下了基石藥業重磅產品PD-1的國內權益及生產轉移給三生期限CDMO。雙方約定，基石藥業將負責繼續完成nofazinlimab正在進行的聯合侖伐替尼一線治療不可切除或晚期肝細胞癌的全球關鍵III期臨床研究，該適應癥全球暫無成功獲批，若成功，回報率巨大。

公告披露三生以非常低的首付款及里程碑付款獲得該產品，彰顯了對三生制藥從生產到銷售一體化能力的認可。本次交易發生在市場低谷期，可能將作為一次里程碑事件，說明了市場正處于熊牛的分野之間。

一、逆周期高性價比獲取重磅潛力產品

在2021年醫藥行業創新藥資產泡沫頂點至今，已有三年。本次事件，是一次非常典型的醫藥行業深度下行周期中逆周期布局案例！

優質生物藥龍頭企業（三生制藥）依靠自身充沛的自有現金、眾多銷售強勁的現金流產品矩陣、完備的生產到銷售全產業鏈一體化優勢，在行業周期下行足夠充分直到整個行業資產進入歷史極端低估的時候，方才出手拿下極具性價比的重磅潛力產品，可見其戰略定力及深厚底蘊。

通過本次非常好的業務合作機會，三生制藥在獲取重磅潛力產品的操作上再下一城，進一步豐富其能持續產生強勁現金流產品矩陣，有助于其通過新產品充分利用公司的龐大且成熟的生產力，以及跟目前銷售團隊行程高度協同性，進一步獲得增長動能，甚至再度獲取一個全新的高速增長的第二增長動能。

二、腫瘤團隊無縫銜接銷售高度協同

腫瘤創新藥的市場銷售難度巨大，市場上大部分醫藥團隊都做不好，大部分初創企業自建團隊，投入巨大、資源沉淀淺、規?；療o法完成而持續加大虧損，進入死循環，可見其具備相應的難度。但，我們可以看到三生制藥在腫瘤線上創新藥銷售的突出業績，賽普汀去年取得了翻倍的業績，新的PD-1產品加入銷售，協同價值相當突出，業績釋放相對三生制藥第一個腫瘤創新藥的銷售放量，可預期將更快更有穩。

假設三年時間該產品能賣到10億元，則接近公司目前第二增長動能蔓迪，如果能賣到20-30億元，則成為實實在在的第二增長動能。

三、低估值企業有望再度迎來高增長

2023年上半年，三生制藥實現了22.3%的營收增長，利潤也增長了20.1%，源于第一增長動能特比澳的28.2%的中速增長，第二增長動能蔓迪35.8%的中高速增長。

立足當下，作為生物藥頭部企業的三生制藥，估值僅僅7倍，上半年高達22.3%的增長，未來成長還在加速。企業若能以此為契機，持續落實其逆周期戰略布局，積極發揮他們產能大價格低、遍布全國銷售渠道網絡銷售強規模化效應好等優勢，繼續完成更多對價更低、市場前景更好的先進管線和公司收并購，其未來宏圖將更加觸手可及，作為一個低估值高增長標的，大概率隨著全球資金的回流香港，將成為下一個大牛股！

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