中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)7號(hào)院紫荊工作室出品文|鈺開(kāi)

基金認(rèn)購(gòu)異常火爆，仿佛聞到了“牛市春天的氣息”，新一代的投資者絕大多數(shù)思想進(jìn)步，自愿成為“基民”，認(rèn)購(gòu)基金擠破門檻，規(guī)模大，排名靠前的成為他們首選，熱衷于明星基金以及經(jīng)理人。但是，對(duì)于2021年，明星基金經(jīng)理是否能像2020年那樣做得那么好，恐怕還得打個(gè)問(wèn)號(hào)？

股市如棋局，年年歲歲“股”相似，歲歲年年“局”不同，常勝將軍可不多。不可否認(rèn)公募基金規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)股市的發(fā)展是有利的，其規(guī)范化運(yùn)作有利于市場(chǎng)的健康發(fā)展，加速我國(guó)資本市場(chǎng)成長(zhǎng)與成熟。近兩年來(lái)，擁抱核心資產(chǎn)已成為市場(chǎng)共識(shí)，與機(jī)構(gòu)投資者壯大是有關(guān)系的。但是對(duì)比美國(guó)資本市場(chǎng)而言，我們的基金規(guī)模還是比較弱小，成長(zhǎng)空間依然是巨大的。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)每季度披露的各個(gè)部門的資產(chǎn)負(fù)債表和資金流信息，截至2018年底，美國(guó)各部門持有的公司股權(quán)（CorporateEquities）市值為42.87萬(wàn)億美元。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)，等比例測(cè)算出個(gè)人投資者的交易占比大約為23%，機(jī)構(gòu)投資者交易占比上升至77%。

根據(jù)我國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至到2020年一季度，A股市場(chǎng)當(dāng)中的機(jī)構(gòu)投資者交易占比約為18%，到2021年1月份占比約為25%左右，剔除法人股占比，目前機(jī)構(gòu)與散戶交易占比約為4：6，簡(jiǎn)而言之，A股60%流通市值還是在散戶手里，40%在機(jī)構(gòu)手里，整體結(jié)構(gòu)上已經(jīng)得到了非常大的改觀。但是同美國(guó)的數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，我們的基金市場(chǎng)還有非常大的發(fā)展空間，在房住不炒的政策背景下，更多的資金回流向資本市場(chǎng)，基金的規(guī)模和發(fā)展將會(huì)進(jìn)一步放大，迎來(lái)歷史性發(fā)展機(jī)遇期。

而當(dāng)基金持續(xù)火爆的時(shí)候，基金“魔咒”之聲再次響起，如何破解？基金經(jīng)理們能否繼續(xù)不負(fù)基民們的厚望？

什么是基金魔咒？

魔咒一：只要出現(xiàn)單日銷售過(guò)百億的基金，往往A股行情就會(huì)短期見(jiàn)頂，

進(jìn)入2021年，A股走出一波牛市躁動(dòng)行情，此時(shí)新基金發(fā)行火爆，一日售罄、比例配售、百億日光基再度頻現(xiàn)。2021年1月26日A股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅跳水，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌超3%。

魔咒二：爆款基金、“聚光燈”下的基金往往難有連續(xù)好業(yè)績(jī)，當(dāng)年的爆款基金業(yè)績(jī)往往被持續(xù)曝光后就會(huì)出現(xiàn)不同程度的下滑。

此時(shí)，爆款基金“魔咒”是否將重現(xiàn)江湖？我們看看歷史數(shù)據(jù)：2007年，上證綜指年度漲幅高達(dá)96.66%；某基金發(fā)行規(guī)模達(dá)到149.57億元，該基金成立13年半，總回報(bào)僅為2.54%。2015年在牛市行情下，4月30日，某知名公募基金，募資147億，迄今近6年，總回報(bào)為-22%。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，爆款基金魔咒是存在的，尤其是爆款基金密集發(fā)行時(shí)，往往對(duì)應(yīng)市場(chǎng)的階段高點(diǎn)。

為什么會(huì)有這樣的規(guī)律的？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)主要有兩方面原因：一方面，基金經(jīng)理之前的規(guī)模和投資方法的匹配性較好，但隨著規(guī)模的大幅增加，投資方法與規(guī)模的匹配性出現(xiàn)偏差，超額收益會(huì)呈現(xiàn)下行；另一方面是基金的機(jī)制問(wèn)題，基金公司收取的是固定的管理費(fèi)，而投資風(fēng)險(xiǎn)則由基民來(lái)承擔(dān)。所以基金公司總是旱澇保收，這也導(dǎo)致有的基金公司只重視基金規(guī)模的發(fā)展，并不重視基金投資能力的提高。對(duì)此，有必要從制度上加以完善，減少基金管理費(fèi)的收取，加大從投資收益中進(jìn)行收益分成，讓基金經(jīng)理、基金公司更重視基金理財(cái)能力的提高。

如何破解基金“魔咒”，不負(fù)基民厚望

第一、降低盈利預(yù)期，買基金也是門學(xué)問(wèn)

基民中很多人過(guò)于追求高收益率，以為每年獲利可以穩(wěn)定30%以上，有的恨不得一年賺一倍甚至幾倍，這顯然是不現(xiàn)實(shí)的。因?yàn)榘头铺赜瞄L(zhǎng)達(dá)70年的投資證明持續(xù)的20%年化收益率幾乎已經(jīng)達(dá)到了頂峰。私募基金按最長(zhǎng)時(shí)間算，年化收益率排第一的也就23%-25%左右。所以，在資本市場(chǎng)要想持續(xù)獲得15%甚至20%的年化收益率，絕非易事，需要極為科學(xué)的投資并且具有長(zhǎng)期主義精神。

第二、買基金要規(guī)避賭博式基金產(chǎn)品，基民需要的是資產(chǎn)科學(xué)配置

有的基金經(jīng)理全倉(cāng)一個(gè)行業(yè)，比如某家基金全倉(cāng)半導(dǎo)體，多次上了微博熱搜，新晉為公募基金圈“網(wǎng)紅”。他的管理規(guī)模大漲超330億，合計(jì)超400億。還有不少基金經(jīng)理前十大重倉(cāng)股清一色都投向同一行業(yè)板塊，有的all in券商股、有的全部是地產(chǎn)、也有的全部是銀行等等。

“懶人式”投資并不是基民所需要的，基民需要的是資產(chǎn)的科學(xué)配置，相信基金經(jīng)理的能力才把自己的資金托付掌管。如果基金經(jīng)理全部買入一個(gè)行業(yè)，置之高閣，交給時(shí)間，能夠擔(dān)負(fù)起基民的信任嗎？這些全倉(cāng)、重倉(cāng)單個(gè)行業(yè)的公募基金，誠(chéng)然在該行業(yè)風(fēng)口來(lái)臨時(shí)，會(huì)取得爆發(fā)式的增長(zhǎng)、也會(huì)收獲市場(chǎng)巨大的關(guān)注。但與此同時(shí)，因?yàn)榇蟊壤募兄貍}(cāng)持股、押寶某一行業(yè)、板塊的個(gè)股，在市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)，對(duì)于投資人而言或是一場(chǎng)災(zāi)難。這對(duì)于一只追求長(zhǎng)期的基金來(lái)說(shuō)，并不是好事。這就好比在賭博一樣，押對(duì)了寶名利雙收，押錯(cuò)了損失的是基民。

而對(duì)于這種極致化的基金，并不能簡(jiǎn)單判斷是好還是不好，投資者應(yīng)如何選擇？還要看自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。合理的資本分化配置，能夠根據(jù)市場(chǎng)變化，靈活的增減倉(cāng)位，調(diào)倉(cāng)換股，科學(xué)控制基金凈值的回撤，投研能力強(qiáng)基金負(fù)責(zé)人的才能夠不負(fù)基民的厚望。

第三、買基金中的基金，跟銀行理財(cái)學(xué)投資，或許可以打破“魔咒”

目前我國(guó)A股市場(chǎng)有多少只公募基金、多少私募基金？根據(jù)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截止到2020年11月公募基金共有7783只，私募基金共有94739只。

而我們A股市場(chǎng)的股票數(shù)量還不到5000只，公募基金頭部產(chǎn)品抱團(tuán)同質(zhì)化非常嚴(yán)重，核心資產(chǎn)標(biāo)的集中在：300-500只個(gè)股區(qū)間。從數(shù)量對(duì)比這個(gè)角度來(lái)看選核心個(gè)股要比選基金范圍小多了。換句話說(shuō)，如果我們?nèi)客顿Y買入這300只左右的各個(gè)行業(yè)的核心資產(chǎn)，相當(dāng)于投資了整個(gè)A股，在加以靈活調(diào)動(dòng)倉(cāng)位是可以穿越牛熊，極端情況下，回撤也是可控的。有沒(méi)有方法來(lái)實(shí)現(xiàn)呢？我們看看銀行理財(cái)子公司是如何做的。以上的投資策略正是銀行理財(cái)子公司的新寵，1月21日據(jù)北京商報(bào)媒體報(bào)道工銀理財(cái)、建信理財(cái)、光大理財(cái)在內(nèi)的多家銀行理財(cái)子公司紛紛加大了FOF型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行力度。

什么是FOF基金呢？

FOF基金就是基金中的基金，不直接投資于股票、債券或其他有價(jià)證券，而是以眾多基金為投資標(biāo)的，通過(guò)持有一籃子證券投資基金，間接持有標(biāo)的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的二度分散。按投資的基金種類可以分為股票型、固定收益型、配置型、另類投資型四類。簡(jiǎn)單的說(shuō)就是把基金當(dāng)成股票，直接投資基金，而不是直接投資股票，這樣就可以實(shí)現(xiàn)上面的目的（如下圖）

圖：中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)

銀行理財(cái)子公司通過(guò)布局FOF，有助于分散投資風(fēng)險(xiǎn)，也可以借助基金投研能力，以較低的成本拓展銀行理財(cái)子公司的資產(chǎn)配置領(lǐng)域和投資品種。基民們不妨學(xué)習(xí)銀行理財(cái)子公司的投資策略，選擇優(yōu)質(zhì)的FOF基金也是打破基金“魔咒”的良方。

公募FOF基金到底如何呢？根據(jù)華泰證券研究發(fā)現(xiàn)，公募FOF規(guī)模數(shù)量持續(xù)快速增長(zhǎng)，回撤控制能力優(yōu)于普通基金產(chǎn)品，低風(fēng)險(xiǎn)FOF產(chǎn)品增速更快，宏觀基本面+量化模型為主流，偏好獲獎(jiǎng)基金經(jīng)理旗下基金。截止2020年12月31日數(shù)據(jù)，規(guī)模排名前10的FOF產(chǎn)品中，共有7只為低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，其中又有6只為目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF，此外，規(guī)模排名前4的產(chǎn)品均為低風(fēng)險(xiǎn)FOF。5-7名則為中高風(fēng)險(xiǎn)普通混合FOF。2020年新成立59只FOF產(chǎn)品，總數(shù)與2019年持平。其中目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF數(shù)量居多，在59只FOF中，28只為目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF，其中16只為低風(fēng)險(xiǎn)，12只為中高風(fēng)險(xiǎn)；17只為普通混合FOF。

截止2020年12月31日，已有51家公募基金公司發(fā)行了FOF產(chǎn)品。從管理數(shù)量來(lái)看，管理5只以上FOF的基金公司有6家，其中工銀瑞信、華夏和南方基金均管理7只FOF，廣發(fā)基金和易方達(dá)基金均管理6只FOF，匯添富基金管理5只FOF。在上述基金公司中，數(shù)量最多的均為目標(biāo)日期FOF。

基金發(fā)行的火爆無(wú)疑寄托了無(wú)數(shù)基民的厚望。投資者將自己的資金交給基金經(jīng)理來(lái)打理，當(dāng)然是看中了他們的賺錢能力。畢竟在最近兩年的股市行情中，市場(chǎng)流行抱團(tuán)取暖的炒作模式，一些優(yōu)質(zhì)白馬股、行業(yè)龍頭股在機(jī)構(gòu)的抱團(tuán)取暖之下，股價(jià)節(jié)節(jié)高升，基金作為抱團(tuán)的主力軍，賺得盆滿缽滿，堪稱是基金發(fā)行與基民收益的“戴維斯雙擊”。但是能否繼續(xù)連續(xù)向好？難度是非常大的，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，分化是不可避免的，希望基民們能夠不斷的學(xué)習(xí)，借鑒上面的方法破除基金“魔咒”，同時(shí)我們希望有更多優(yōu)秀的、有責(zé)任心的基金經(jīng)理精心做好產(chǎn)品，誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，不負(fù)基民們的厚望。

關(guān)鍵詞： 基金魔咒 銀行理財(cái)